Die US-Notenbank wird in diesem Monat mit der Rücknahme ihrer Straffungsmaßnahmen beginnen, da sich die Inflation abkühlt und der Arbeitsmarkt schwächelt. Die große Frage, die sich den Fed-Mitgliedern nun stellt, ist, ob eine kleine Zinssenkung ausreicht, um die Wirtschaft im Wachstumsmodus zu halten. Unter Jerome Powell machte die Fed den Fehler, zu spät zu handeln, um den schlimmsten Inflationsschub seit den frühen 1980er Jahren zu unterdrücken, das darf ihr nicht noch einmal passieren. Sie ist nun gezwungen zu handeln, und das vielleicht sogar mit einer großen Senkung, um eine sanfte Landung der Wirtschaft wirklich hinzubekommen.
Fed: Es steht viel auf dem Spiel
Der monatliche Arbeitsmarktbericht vom Freitag zeigte, dass sich das Tempo der Neueinstellungen in den USA in den letzten drei Monaten verlangsamt hat und nun so niedrig ist wie seit dem Ausbruch der Pandemie im Jahr 2020 nicht mehr. Dennoch ließen die Zahlen die Anleger skeptisch zurück, ob die US-Notenbank auf ihrer Sitzung am 17. und 18. September eine große Zinssenkung um 50 Basispunkte vornehmen würde.
Wie Bloomberg berichtet, bereiten die jüngsten Arbeitsmarktdaten den Boden für eine hitzige Debatte zwischen denjenigen, die wie der Fed-Vorsitzende Jerome Powell für eine größere Zinssenkung offen sind, um sicherzustellen, dass die Zentralbank nicht hinter die Kurve fällt, und anderen Notenbankern, die laut Diane Swonk, Chefvolkswirtin bei KPMG, „immer noch mit einem Viertelpunkt liebäugeln“.
Es steht viel auf dem Spiel. Unter Powell machte die Fed den Fehler, zu spät zu handeln, um den schlimmsten Inflationsschub seit den frühen 1980er Jahren zu unterdrücken, was die Kaufkraft der amerikanischen Haushalte untergrub. Wenn sie dieses Mal zu langsam vorgehen, könnten sie die Arbeitslosigkeit in die Höhe treiben und die Wirtschaft in eine Rezession stürzen.
„Powell muss jetzt an sein Vermächtnis denken, und er muss diese sanfte Landung der Wirtschaft wirklich hinbekommen“, sagte Swonk.
Kleine oder große Zinssenkung?
Die Entscheidung der Fed-Mitglieder, ob sie mit der schrittweisen Lockerung der Geldpolitik beginnen oder die Zinssenkungen vorziehen sollen, wird zwangsläufig umstritten sein, wie es bei wichtigen Wendepunkten in der Geldpolitik oft der Fall ist.
Angesichts der Tatsache, dass die meisten Indikatoren für die Wirtschaftsaktivität nun einen deutlichen Abwärtstrend aufweisen, sehen einige Ökonomen mehr Risiken in einem vorsichtigen Ansatz als in einem aggressiven Vorgehen. Steigende Arbeitslosigkeit kann schnell zu einem Selbstläufer werden, wenn die Verbraucher ihre Ausgaben einschränken, was wiederum dazu führt, dass mehr Unternehmen Arbeitnehmer entlassen. Bereits jetzt ist die Arbeitslosenquote gegenüber dem letztjährigen Tiefstand um fast einen ganzen Prozentpunkt gestiegen, was einen beliebten Rezessionsindikator auslöst, der als „Sahm-Regel“ bekannt ist.
„Das wirft einige ernste Fragen auf, nicht nur für diese Sitzung, sondern auch für die nächsten Monate“, sagte Austan Goolsbee, Präsident der Chicagoer Fed, am Freitag auf CNBC. „Wie können wir verhindern, dass sich die Dinge verschlimmern?“
Ein separater Bericht des Bureau of Labor Statistics, der am 4. September veröffentlicht wurde, zeigte, dass die Zahl der offenen Stellen im Juli auf den niedrigsten Stand seit Anfang 2021 gefallen ist. Das Verhältnis zwischen offenen Stellen und arbeitslosen Amerikanern – das auf dem Höhepunkt des Arbeitskräftemangels während der Pandemiezeit auf zwei zu eins angestiegen war – ist nun wieder auf etwa eins zu eins zurückgegangen.
Peitschenhiebe auf die Märkte
Beide Veröffentlichungen folgten auf Äußerungen von Powell am 23. August, der auf einer Konferenz in Jackson Hole, Wyoming, erklärte, dass er und seine Kollegen „eine weitere Abkühlung der Arbeitsmarktbedingungen nicht anstreben oder begrüßen“.
„Powell versucht, die Fed in eine dovishe Richtung zu ziehen“, sagte Tim Duy, leitender US-Ökonom bei SGH Macro Advisors. „Sollte sich die Wirtschaft unerwartet abschwächen, sind die Zinssätze zu hoch, um sich darauf einzustellen und diesen Schlag abzufedern.“
Die Finanzmärkte wurden am Freitag durcheinander gewirbelt, nachdem der Arbeitsmarktbericht die Anleger zunächst dazu veranlasst hatte, ihre Wetten auf eine Zinssenkung um einen halben Punkt zu erhöhen. Diese Wetten wurden Stunden später zurückgenommen, als Fed-Gouverneur Christopher Waller andeutete, dass eine Zinssenkung um einen halben Punkt vor der Veröffentlichung weiterer Daten in den kommenden Monaten unwahrscheinlich sei.
Die Regierung wird zwischen der Fed-Sitzung im September und der nächsten Sitzung der Entscheidungsträger am 6. und 7. November zwei weitere monatliche Arbeitsmarktberichte veröffentlichen. Zudem erscheinen neue Zahlen von der Inflationsfront. Die Marktteilnehmer rechnen derzeit eher mit einer Senkung der Leitzinsen um einen halben Prozentpunkt bei den Sitzungen im November und Dezember.
„Die Fed neigt dazu, schrittweise vorzugehen“, sagte Stephen Juneau, ein Wirtschaftswissenschaftler der Bank of America. „Sie wollen kein falsches Signal an die Märkte senden, wenn die Konjunktur noch gut läuft. Denn im Großen und Ganzen scheint es der US-Wirtschaft noch gut zu gehen.
Eine Senkung um einen Viertelpunkt in diesem Monat und zwei Zinssenkungen um jeweils einen halben Punkt im November und Dezember würden den Zielbereich für die Benchmark der Zentralbank bei 4 % bis 4,25 % belassen – ein Niveau, das immer noch deutlich über dem liegt, was die meisten Fed-Beamten als neutral“ bezeichnen, und das die Wirtschaftstätigkeit weiterhin unter Druck setzt.
Inflationsrisiko
Einige Fed-Vertreter haben in den letzten Wochen signalisiert, dass sie nach wie vor über Aufwärtsrisiken für die Inflation besorgt sind, falls die Zentralbank die Zinsen zu schnell senkt und die Wirtschaftstätigkeit dadurch einen Ruck erhält. Die PCE-Kernrate, das von der Fed bevorzugte Maß für die Inflation, liegt mit 2,6 % nach wie vor etwas über ihrem 2 %-Ziel.
Die Notenbanker können auch auf den Trend bei den Entlassungen verweisen, die trotz der Verlangsamung bei den Neueinstellungen niedrig geblieben sind.
„Die Geschichte lehrt uns, dass eine verfrühte Lockerung der Geldpolitik ein gefährlicher Schachzug ist, der die Inflation wieder anheizen und sie für viele Monate oder sogar Jahre in der Wirtschaft verankern kann“, sagte Raphael Bostic, Präsident der Atlanta Fed, in einem am 4. September veröffentlichten Aufsatz.
Für Powell birgt die Verlangsamung auf dem Arbeitsmarkt die Gefahr, dass die bisher bemerkenswerte Leistung der Fed in Frage gestellt wird. In den Jahren 2022 und 2023 hat sie den aggressivsten Straffungszyklus seit vier Jahrzehnten eingeleitet, um die Inflation einzudämmen. Eine Rückkehr zur Normalität, ohne eine Rezession auszulösen, wäre eine seltene Leistung.
Und ob dies gelingt, könnte von den nächsten Zinsentscheidungen abhängen.
„Man sollte jetzt handeln, wenn der Anstieg der Arbeitslosigkeit etwas harmloser ist, als darauf zu warten, dass er so offensichtlich wird, dass es bereits zu spät ist“, sagte Neil Dutta, Leiter der Wirtschaftsabteilung von Renaissance Macro Research.
FMW/Bloomberg
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Moin, moin,
wenn die Märkte Liquidität benötigen werden sie diese von den Notenbanken bekommen. Die westliche schuldenbasierte „Werteordnung“ wird dieses Spiel weiter spielen, bis nichts mehr geht. Also keine Sorge an den Märkten, Geld wird fließen.
Aber dann steigt doch die Inflation? Stimmt, es wird wie in den 1920er ausgehen unter Einführung von Monopolygeld, also Digitaler Euro etc. . Und wenn der Bürger das durchschaut? Auch kein Problem, dann gibt es Geldersatzwährungen. Denn die Frage wäre, wieso sollte jemand ein Gut verkaufen (=tauschen) gegen Monopolygeld? Genau, dass wird niemand tun. Aber Ware und oder Dienstleistung gegen Waren und oder Dienstleistung. So geht FIAT-Geld.