Zwischen Inflation, Bankenkrise und Rezession Fed, EZB: Bald Schluß mit Anhebung der Zinsen?

Sind die beiden führenden westlichen Notenbanken – also die Fed und die EZB – bald fertig mit den Anhebungen der Zinsen? Viele Beobachter erwarten das – in den USA preisen die Fed Fund Futures noch eine Anhebung der Zinsen im Mai ein (Wahrscheinlichkeit bei knapp 70%), gehen dann im weiteren Jahresverlauf davon aus, dass die Fed die Zinsen bis Ende 2023 dreimal senken wird.

Aber wird das wirklich passieren? Morgen kommen die US-Verbraucherpreise  – Bank of America und JP Morgan erwarten eine „heiße Zahl“, also eine hohe Inflation. Die EZB wiederum muß zur Kenntnis nehmen, dass die Kerninflation so hoch ist derzeit wie noch nie – Tendenz wohl weiter steigend angesichts der erwartbaren hohen Lohnabschlüsse.

Notenbanken und Zinsen: Fed und EZB bald fertig?

Die meisten Zentralbanken der Welt dürften entweder kurz vor dem Höhepunkt ihrer Zinserhöhungen stehen oder diese bereits abgeschlossen haben, was auf eine Pause hindeutet, bevor eine mögliche geldpolitische Lockerung in Sicht ist.

Angesichts der ersten Anzeichen für eine Abschwächung des Wirtschaftswachstums und der Nachwirkungen der Spannungen an den Finanzmärkten könnte eine Pause der Fed nach mindestens einer weiteren Zinserhöhung im Mai eine Wende in der aggressivsten Geldpolitik der letzten Jahrzehnte einleiten.

Die EZB  hingegen könnte noch länger weitermachen und sogar bestrebt sein, die restriktiven Einstellungen beizubehalten. Aber eine Kursänderung in der US-Geldpolitik unter der Leitung des Fed-Vorsitzenden Jerome Powell wäre ein wichtiges Signal an die globalen Notenbanken.

Von Brasilien bis Indonesien könnte der Schwenk hin zu Zinssenkungen bereits in diesem Jahr beginnen, und viele Vertreter der fortgeschrittenen Welt sind nicht weit davon entfernt. Insgesamt wird erwartet, dass mindestens 20 der 23 von Bloomberg beobachteten großen Länder ihre Kreditkosten im Jahr 2024 senken werden.

Der kurzzeitige Höchststand der weltweiten Zinssätze wird nach einer Berechnung von Bloomberg Economics im dritten Quartal bei 6 % liegen. Bis zum Ende des nächsten Jahres dürfte dieser Wert auf 4,9 % sinken.

Wie in früheren Zyklen könnte sich Japan von der Masse abheben. Unter dem neu ernannten Gouverneur Kazuo Ueda wird der Leitzins – derzeit der niedrigste der Welt – voraussichtlich bis zum nächsten Jahr unverändert bleiben, bis schließlich eine Erhöhung auf Null ins Auge gefasst wird.

Was Bloomberg Economics dazu sagt

„Seit Anfang des Jahres werden die Zentralbanken von rivalisierenden Kräften bedrängt. Die schnellere Wiedereröffnung Chinas, die Tatsache, dass Europa einem Abschwung ausweicht, und die angespannten US-Arbeitsmärkte sprechen für höhere Zinsen. Der Zusammenbruch der Silicon Valley Bank und der Credit Suisse sprechen dagegen. Bislang gibt es nur wenige Anzeichen für eine breitere Bankenkrise, so dass sich die Argumente für eine Straffung durchsetzen. Der Höchststand der Zinsen ist in Sicht, aber wir sind noch nicht ganz so weit (Tom Orlik, Chefvolkswirt).

Die Vertreter der US-Notenbank Fed scheinen auf dem besten Weg zu sein, die Zinsen trotz der jüngsten Belastungen der Banken weiter anzuheben, wobei die höheren Ölpreise ihre Entschlossenheit zu einer Zinserhöhung auf ihrer Sitzung Anfang Mai noch verstärken dürften.

Während die Fed-Mitglieder betonen, dass sie mit Geduld abwarten müssen, was der Zusammenbruch der Silicon Valley Bank für die US-Wirtschaft bedeutet, hat sich an ihrer Rhetorik bezüglich der Notwendigkeit, den Preisdruck zu dämpfen, nicht viel geändert.

Die Fed-Notenbanker prognostizieren, dass die Zinsen in diesem Jahr 5,1 % erreichen werden, was eine weitere Erhöhung um 25 Basispunkte gegenüber dem derzeitigen Benchmark-Zielbereich der Fed von 4,75 % bis 5 % bedeutet.

Allerdings haben sich die finanziellen Bedingungen durch die Bankenkrise verschärft, und die Notenbanker schließen nicht aus, dass dies zu einer Dämpfung der US-Wirtschaft beiträgt, was die Notwendigkeit weiterer Anhebungen der Zinsen verringern könnte.

Die Anleger gehen davon aus, dass die Zinsen einen Höchststand von unter 5% erreichen werden und die Fed dann bis Ende 2023 die Zinsen um etwa 50 Basispunkte senken wird.

Die Meinung von Bloomberg Economics

„Wir gehen davon aus, dass die Fed die Zinsen auf ihrer Mai-Sitzung um weitere 25 Basispunkte anheben wird, wenn die Obergrenze der Fed Funds Rates 5,25 % erreicht. Angesichts der jüngsten Produktionskürzungen der OPEC+ und des nach wie vor angespannten US-Arbeitsmarktes wird die Inflation 2023 wahrscheinlich in der Nähe von 4 % bleiben und die Fed von Zinssenkungen abhalten, wie es die Märkte derzeit vorhersehen. Wir gehen davon aus, dass die Fed die Zinssätze für die Dauer dieses Jahres auf dem Höchststand halten wird, selbst wenn es Ende 2023 zu einer leichten Rezession kommen sollte (Anna Wong).

Zinsen: EZB hat noch längeren Weg vor sich

Die EZB-Mitglieder deuten zunehmend an, dass ihre aggressivste Phase der Zinserhöhungen sich ihrem Ende nähern könnte. Wahrscheinlich werden noch einige kleinere Erhöhungen der Zinsen vorgenommen, um die Kerninflation zu bekämpfen, die im März einen neuen Rekordwert erreicht hat und weiterhin hoch bleiben wird. Da sich der Anstieg der Gesamtinflation jedoch wieder fest auf das 2%-Ziel zubewegt, ist der Großteil der Straffung – 350 Basispunkte seit Juli letzten Jahres – abgeschlossen.

Die Diskussionen über das Ende des Zyklus folgen auf die jüngsten Turbulenzen im Finanzsektor. Einige Notenbanker rechnen damit, dass die Banken als Folge dieser Turbulenzen die Kreditvergabe einschränken könnten, was sich negativ auf das Wirtschaftswachstum und die Inflation auswirken würde. Neue Daten zeigen, dass die Kreditvergabe der US-Banken so stark eingebrochen wie noch nie seit Aufzeichnung der Daten.

In der Zwischenzeit hat eine weitere Front im Kampf mit den Preisen begonnen, da die EZB zwischen März und Juni durchschnittlich 15 Milliarden Euro (15,8 Milliarden Dollar) pro Monat aus ihrer Bilanz abziehen darf. Darüber hinaus kann ein größerer Betrag genehmigt werden.

Die Meinung von Bloomberg Economics

„Die EZB hat einen schwierigen Balanceakt zu bewältigen. Sie muss mit einer hohen Inflation, einer sich verlangsamenden Wirtschaft und Problemen im globalen Bankensektor fertig werden. Der EZB-Rat gab im März keine Hinweise auf seinen nächsten Schritt. Wenn die Finanzstabilität gewahrt bleibt, rechnet Bloomberg Economics mit weiteren Anhebungen um 25 Basispunkte im Mai und Juni, so dass der Einlagensatz auf 3,50% steigen würde. Die Risiken tendieren zu einem weiteren Schritt in derselben Größenordnung im Juli. Danach ist eine lange Pause im restriktiven Bereich (unsere Schätzung für den neutralen Bereich liegt bei 1,50 % bis 1,75 %) wahrscheinlich“ (David Powell).

FMW/Bloomberg