Die Risikofreude hinter der diesjährigen Aktienrally wird nach Ansicht des JPMorgan-Strategen Marko Kolanovic wahrscheinlich zum Erliegen kommen. Gegenwind durch Bankenturbulenzen, einen Ölschock und ein sich verlangsamendes Wachstum könnte Aktien seiner Ansicht nach wieder in Richtung ihrer Tiefs von 2022 schicken.
Marko Kolanovic sieht Aktien in den kommenden Monaten auf 2022-Tiefs fallen
“Die US-Notenbank hat keine Absicht bekundet, die Zinssätze in diesem Jahr zu senken, und dennoch erleben Risikoaktiva eine beispiellose Rally, wobei europäische Aktien in der Nähe von Allzeithochs gehandelt werden und US-Aktien die jüngsten Verluste wieder wettmachen”, so schreibt es Marko Kolanovic in einer Mitteilung an Kunden laut Bloomberg. “Wir gehen davon aus, dass sich die Risikostimmung umkehrt und der Markt in den kommenden Monaten den Tiefststand des vergangenen Jahres erneut testet.“
Marko Kolanovic, der während des größten Teils des Marktabverkaufs im vergangenen Jahr zu den größten Optimisten an der Wall Street gehörte, hat seine Meinung inzwischen revidiert und seine Aktienquote Mitte Dezember, im Januar und im März aufgrund der schwachen Wirtschaftsaussichten für dieses Jahr gesenkt.
Aktien haben sich in diesem Jahr gut gehalten – trotz steigender Zinsen, die die Unternehmensgewinne geschmälert, das Wachstum verlangsamt und eine Reihe von Bankenzusammenbrüchen in den USA und in Übersee ausgelöst haben. Der S&P 500 stieg im ersten Quartal um 7 %, nachdem er im Jahr 2022 um fast 20 % gefallen war, während der Nasdaq 100 dank der Zuwächse bei den Technologiewerten seit Anfang Januar um 20 % zugelegt hat und sich in einem Bullenmarkt befindet.
„Zuflüsse in Aktien ergeben wenig Sinn“
Die Outperformance der Tech-Aktien hat sich in letzter Zeit sogar noch verstärkt, da Händler verstärkt darauf wetten, dass die Spannungen im Bankensystem die US-Notenbank dazu veranlassen werden, bei der Straffung der Geldpolitik auf die Bremse zu treten. Marko Kolanovic ist jedoch der Ansicht, dass die Zuflüsse in Aktien in den letzten Wochen “wenig Sinn ergeben” und größtenteils von systemischen Anlegern, einem Short Squeeze und einem Rückgang des Cboe Volatility Index (VIX) verursacht wurden.
Ein Rückgang des VIX unter 20, ein Wert, der mit weniger angespannten Zeiten assoziiert wird, deutet darauf hin, dass die Anleger glauben, dass die Bankenkrise in naher Zukunft eingedämmt ist. Marko Kolanovic bezeichnet das derzeitige Marktumfeld jedoch als “die Ruhe vor dem Sturm“ für Aktien.
“Es ist erwähnenswert, dass die Risikostimmung einem Akkordeon gleicht, bei dem die restriktiven Zinsen ein Problem für verschiedene Carry Trades darstellten und der anschließende Rückzug der Renditen einen Teil des Stresses abmilderte”, so Kolanovic. Die ursprüngliche Quelle des Stresses, nämlich höhere Zinsen für längere Zeit, könne jedoch wieder ins Spiel kommen.
FMW/Bloomberg
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