Indikator für eine Rezession Kreditnachfrage: USA bereiten sich auf eine Kreditverknappung vor

In den US sind neue Warnzeichen für eine Kreditklemme aufgetaucht. Die Wall Street bereitet sich auf die große Kreditverknappung vor, nachdem die Kreditnachfrage in der Eurozone bereits kollabiert war. Der rasante Anstieg der Zinsen bleibt nicht ohne Folgen. Im Euroraum sank die Kreditnachfrage von Unternehmen und Haushalten im Vergleich zum Vorjahresquartal um sage und schreibe 42 Prozent, wie die EZB jüngst mitteilte. Droht den USA nun das gleiche Schicksal? Die große Kreditverknappung rückt letztendlich auf beiden Seiten des Atlantiks näher, wenn man den jüngsten Umfragen unter US-Bankern Glauben schenken darf. Zuvor zeigte eine Umfrage der Federal Reserve, dass die Banken in den USA die Kreditvergabe verschärfen und gleichzeitig die Kreditnachfrage vonseiten der Unternehmen sinkt. Ein Einbruch der Nachfrage nach Unternehmenskrediten ist ein Indikator für eine Rezession. Das gleiche Phänomen gab es auch schon während der letzten drei Rezessionen.

Nachlassende Kreditnachfrage

Nachdem der Fed-Vorsitzende Jerome Powell am Mittwoch eine erneute Zinserhöhung angekündigt hatte, signalisierte er, dass die am Montag durchgeführte Umfrage unter leitenden Mitarbeitern von Kreditinstituten, bei der in der Regel mehr als 80 Kreditgeber befragt werden, eine Verschärfung der Kreditvergabestandards zeigen wird, so Bloomberg. Das Ausmaß des Rückgangs wird nun genau beobachtet werden.

Die restriktive Geldpolitik und die Turbulenzen im Bankensektor bereiten Kreditnehmern auf der ganzen Welt Kopfzerbrechen, von kleinen Unternehmen bis hin zu Blue-Chip-Unternehmen. Jüngste Daten haben gezeigt, dass die Kreditnachfrage in Europa nach Unternehmenskrediten im zweiten Quartal so stark zurückgegangen ist wie noch nie zuvor – ein schnellerer Rückgang als von den meisten Analysten erwartet.

In den USA sollen nun Vorschriften hinzukommen, die die Großbanken zwingen würden, ihre Kapitalpuffer um Milliarden von Dollar zu erhöhen. Dementsprechend kann man davon ausgehen, dass sich die bereits begonnene Verschärfung der Kreditvergabe-Bedingungen fortsetzt. Die Währungshüter der Fed sehen die verschärften Bedingungen und den bisherigen Rückgang der Kreditnachfrage als Zeichen, dass ihre Zinserhöhungen wirken. Gleichzeitig ist es ein weiteres Signal dafür, dass die US-Notenbank am Ende ihres Zinszyklus steht.

Einbruch der Kreditnachfrage, ein Rezessionssignal?

Die wirtschaftlichen Auswirkungen sind jedoch weniger klar. Angesichts der nachlassenden Nachfrage nach Gewerbe- und Industriekrediten rechnen Unternehmen wie Citigroup damit, dass die Verschiebung im Kreditzyklus das inflationsbereinigte Bruttoinlandsprodukt in den USA und Europa bis Ende nächsten Jahres um etwa 1 bis 2 % senken könnte.

„Es braucht noch mehr Zeit, um die Auswirkungen auf die Gesamtwirtschaft zu sehen, da die Liquidität im Finanzsystem insgesamt robust bleibt“, sagte Marvin Loh, Global Macro Strategist bei State Street Corp. und bezog sich dabei auf Zinserhöhungen.

Im Moment scheinen Anleger von festverzinslichen Wertpapiere entspannt zu sein. Die zusätzliche Rendite, die Investment-Grade-Unternehmensanleihen gegenüber Staatsanleihen abwerfen, ist so niedrig wie seit der Zeit vor der regionalen Bankenkrise nicht mehr, als die Geldmanager nach sicheren Häfen suchten. Der zuversichtliche Ton am Markt spiegelt die Tatsache wider, dass die Wetten auf eine Rezession das ganze Jahr über fehlgeschlagen sind.

„Die anhaltend restriktive Geldpolitik ist sicherlich ein Hemmschuh für die Kreditvergabe, aber da das Ende des Zinserhöhungszyklus in Sicht ist und das Vertrauen wächst, kann diese Einschränkung gelockert werden“, sagte Steven Kelly, der an der Universität Yale über Finanzkrisenmanagement forscht. „Die Skepsis gegenüber einer sogenannten weichen Landung hält an, doch wenn die Fed von weiteren Anhebungen absieht, könnte die Ansicht der weichen Landung an Akzeptanz gewinnen.“

Kreditvergabe: Neue Vorschriften für US-Banken

Die neuen Eigenkapitalvorschriften, nach denen die größten Kreditgeber ihre Eigenkapitalanforderungen um 19 % erhöhen müssen, bereiten der Wall Street ebenfalls Kopfzerbrechen.

Der Vorschlag, der wahrscheinlich erst in einigen Jahren umgesetzt wird, hat laut Kelly wahrscheinlich bereits Auswirkungen. „Zumindest am Rande dürfte die zu erwartende Entwicklung der Eigenkapitalvorschriften für Banken auch die Vergabe neuer Bankkredite beeinträchtigen“, sagte er vor der offiziellen Ankündigung Anfang dieser Woche.

Zahlungsausfälle drohen

Jede Beeinträchtigung der Wirtschaft durch eine Straffung der Kreditvergabe wäre für eine Reihe von Unternehmen sehr schmerzhaft. Vor allem für diejenigen, die in den Jahren des billigen Geldes einen Schuldenberg angehäuft haben und nun mit steigenden Kreditkosten konfrontiert sind. Die Emittenten haben darauf reagiert, indem sie höhere Zahlungen auf ihre Geschäftskredite geleistet haben, so Alastair Borthwick, CFO der Bank of America, bei einem Telefonat mit Analysten Anfang des Monats.

In einer Notiz vom Donnerstag begründen Armen Panossian und Danielle Poli von Oaktree Capital Management, warum erhöhte Zinssätze die Zahlungsausfälle in die Höhe treiben werden.

„Vermögensblasen, die während der Ära des billigen Geldes entstanden sind, könnten schmerzhaft deflationieren, was zu einer Reihe von Herabstufungen, Notlagen und schließlich zu Zahlungsausfällen führen könnte“, schreiben sie.

FMW/Bloomberg