Aussagen eines Fondsmanagers Risiko von Ausfällen bei Banken breitet sich auf Europa aus

Der massive Kurseinbruch bei der New York Community Bancorp seit Monatsanfang zeigt, wie nervös die Märkte sind in Bezug auf mögliche Kreditausfälle bei Gewerbeimmobilien in den USA. Nervosität sah man diese Woche auch bei Anleihen der deutschen Pfandbriefbank. Die Nervosität im Bankensektor wird nicht auf die USA beschränkt bleiben, da sich die Gefahr von Zahlungsausfällen auch auf Europa ausweiten könnte, so die Meinung eines hochrangigen Fondsmanagers.

„Es gibt Teile des Marktes, die unserer Meinung nach in großen Schwierigkeiten stecken“, so sagt es laut Bloomberg aktuell Jonathan Golan, Portfoliomanager bei der Man Group in London, dessen Investment-Grade-Anleihefonds im vergangenen Jahr 99 % der Vergleichsgruppe übertraf, laut Daten von Bloomberg. „Es gibt mehr Banken, die unter die Lupe genommen werden, mehr Banken, die Verluste erleiden, und möglicherweise werden einige Banken auf beiden Seiten des Atlantiks ausfallen.

Bloomberg führt dazu aus: Die Besorgnis der Anleger über US-Gewerbeimmobilien hat bereits auf die globalen Märkte übergegriffen. Dies hat zu einem Einbruch der Aktien der New York Community Bancorp, der deutschen Pfandbriefbank und der japanischen Aozora Bank geführt, und die Händler prüfen nun, wer als nächstes dran sein könnte.

„In Deutschland und Skandinavien sehen wir gewerbliche Immobilien als Prozentsatz des materiellen Eigenkapitals im Bereich von 400, 500, 600, 700 %“, sagte Golan in einem Interview. „Wenn jede dieser Banken für jeden Dollar, den sie an Gewerbeimmobilien verleiht, eine Abschreibung von 15 Cent vornimmt – was ich nicht als Basisfall ansehe, sondern als völlig vernünftiges Szenario -, sind diese Banken nicht nur nicht mehr investment grade, sondern auch insolvent.“

Es gab erste Anzeichen für eine mögliche Ansteckung auf breiterer Ebene: Anleihen deutscher Banken, die sich auf Immobilien spezialisiert haben, brachen diese Woche ein, nachdem die Analysten von Morgan Stanley ihren Kunden empfohlen hatten, vorrangige Anleihen der Pfandbriefbank zu verkaufen. Diese deutsche Bank gab am Mittwoch eine Erklärung ab, in der man mitteilte, dass man die Rückstellungen aufgrund der „anhaltenden Schwäche der Immobilienmärkte“ erhöht habe.

Bloomberg Intelligence ist der Ansicht, dass US-Gewerbeimmobilienkredite mit einem Anteil von 1 % oder weniger an den Vermögenswerten keine wesentliche Bedrohung für europäische Großbanken wie die Deutsche Bank, HSBC und BNP Paribas darstellen, weist aber auf Risiken bei einigen Banken hin. „Die Aareal Bank mit 16% und die Pfandbriefbank mit 10% sind stärker gefährdet, wobei die gerade angehobene Risikovorsorge der Pfandbriefbank für 2023 zeigt, dass die Schwäche des Immobilienmarktes noch nicht vollständig berücksichtigt ist“, schreiben Analysten wie Tomasz Noetzel in einer Notiz.

Golan glaubt, dass Leerverkäufe von Wertpapieren jetzt attraktiv sind, obwohl er es ablehnte, Unternehmen zu nennen oder sich zur Performance seines Fonds zu äußern. Die 1783 gegründete Man Group ist mit einem Vermögen von 161 Milliarden Dollar der größte börsennotierte Hedgefonds der Welt. „Wir haben uns darauf konzentriert, Sektoren und Einzeltitel zu identifizieren, die deutlich über ihrem inneren Wert gehandelt werden“, sagte er und fügte hinzu, dass die Chancen in den letzten Jahren vor allem in Long-Positionen lagen. „Aber jetzt befinden wir uns in einem sehr späten Stadium des Bewertungszyklus, und deshalb versuchen wir, gleichzeitig offensiv und defensiv zu agieren“.

Trotz der jüngsten Nervosität sieht Golan in anderen Teilen des Bankensektors Werte, insbesondere in kleineren Ländern, in denen der Markt oligopolistischer und die Margen höher sind. Er verwies auf einige mittel- und osteuropäische sowie auf spezialisierte britische Banken, die nicht um das gleiche Geschäft konkurrieren wie die großen Akteure. „Es gibt einige sehr starke Institute, die sich nur in geringem Maße in Gewerbeimmobilien engagieren, über differenzierte Geschäftsmodelle verfügen und eine hohe Rentabilität, Solvenz und Liquidität aufweisen“, sagte er. „In diesen Bereichen finden wir attraktive Möglichkeiten, aber man muss wirklich selektiv vorgehen.

FMW/Bloomberg