SNB-Zinsentscheid Schweizer Franken mit Ende der Aufwertung? Morgen wird es interessant

Morgen früh entscheidet die Schweizerische Nationalbank über die Höhe des Leitzinses. Seit Sommer 2022 wurde er von -0,75 % auf aktuell 1,75 % angehoben (siehe orange Linie im Chart). Entsprechend konnte auch der Schweizer Franken (blaue Linie) seitdem gegen den Euro um 9,32 % aufwerten. Ist es nun damit vorbei? Wenn man davon ausgeht, dass eine morgige Zinsanhebung der SNB auch die letzte war, dann könnte das Pendel gegen den Franken ausschlagen.

Markt erwartet Ende der Zinsanhebung und Abwertung für Schweizer Franken

Die Schweizerische Nationalbank wird ihre beispiellose Zinserhöhungskampagne am morgigen Donnerstag wahrscheinlich mit einer Anhebung um einen Viertelpunkt abschließen. Die Rally im Schweizer Franken könnte damit ein Ende finden. Denn bis auf vier der 31 von Bloomberg befragten Ökonomen erwarten alle eine Anhebung des Leitzinses auf 2 %, während die übrigen eine Zinspause prognostizieren. In Erwartung einer Zinserhöhung haben die Anleger ihre Wetten gegen den Schweizer Franken ausgeweitet und ihre Short-Positionen gegenüber dem Dollar fast verdoppelt.

Der Franken hat sich in diesem Jahr aufgrund der Straffungsmaßnahmen der SNB besser als alle anderen Währungen der G10 entwickelt und erreichte im Juli ein Achtjahreshoch gegenüber dem Euro. Analysten sind der Ansicht, dass eine weitere Straffung nicht notwendig ist, da das Wachstum in der Schweiz stockt und die Inflation — im Gegensatz zu anderen Ländern — bereits auf ihr Zielniveau zurückgekehrt ist. “Die Anleger sind skeptisch geworden, was den Anstieg des Schweizer Franken angeht, und wir sind es auch”, sagte Athanasios Vamvakidis, Leiter der G10-Devisenstrategie bei der Bank of America Merrill Lynch. “Wir sind besorgt, dass die SNB die Zügel zu stark anzieht.”

Short-Wetten erhöht

Mit einem Zinsschritt von einem Viertelpunkt würden die Schweizer Notenbanker dem Schritt der Europäischen Zentralbank von letzter Woche folgen und den Abstand zwischen den beiden Zinssätzen auf 250 Basispunkte verringern, obwohl die Inflation in der Schweiz viel gedämpfter verläuft. Den Daten der Commodity Futures Trading Commission zufolge haben Anleger ihre Short-Position auf dem Schweizer Franken gegenüber dem Dollar an den Futures- und Optionsmärkten in der am 12. September endenden Woche um fast 80 % erhöht.

Nicht alle Ökonomen sind von der Notwendigkeit einer Zinserhöhung überzeugt. “Die SNB muss niemandem etwas beweisen”, sagte Karsten Junius, Chefökonom der Bank J Safra Sarasin AG, der eine hawkishe Pause vorhersagt. Ein Schritt in dieser Woche würde die Wirtschaft “unnötig belasten”, sagte er. “Stattdessen würde eine Pause und die Andeutung der Möglichkeit eines weiteren Schrittes zu einem späteren Zeitpunkt verhindern, dass sich die Debatte nur um Senkungen dreht.”

Inflation in der Schweiz aktuell im Idealbereich – aber Obacht

Die Inflation in der Schweiz lag in den letzten drei Monaten innerhalb des Zielbereichs der SNB von Null bis 2%. Die entscheidende Frage für die Notenbanker wird nun sein, wie stark sie sich im weiteren Verlauf beschleunigen wird. Die Kosten für Mieten, Strom und öffentliche Verkehrsmittel werden steigen, und die Regierung erhöht auch die Mehrwertsteuer. Diese Maßnahmen haben die Zentralbank bereits dazu veranlasst, ab dem letzten Quartal dieses Jahres eine Inflation von 2% oder mehr zu prognostizieren.

Darüber hinaus fordern die Gewerkschaften bei ihren Verhandlungen mit den Arbeitgebern nun eine Erhöhung der Löhne um 5 %. Ihr Hauptmotiv ist, dass die Reallöhne in der Schweiz zwei Jahre in Folge gesunken sind, was den größten Rückgang seit 1942 bedeutet. Für UBS-Ökonom Alessandro Bee deuten diese Faktoren nicht nur auf eine Erhöhung um einen Viertelpunkt am Donnerstag hin, sondern er rechnet auch mit einer falkenhaften Sprache, die die Möglichkeit einer weiteren Erhöhung auf dem Tisch hält.

“Die Inflationsrisiken haben seit dem Sommer eher zugenommen”, sagte er. “Wir sehen eine deutliche Abkühlung des Wachstums, aber wir erwarten, dass die Preisrisiken bei dieser Sitzung immer noch im Mittelpunkt stehen werden.” Die Expertengruppe des Schweizer Staatssekretariats für Wirtschaft (Seco) hat heute ihre Prognose für den Preisanstieg im Jahr 2023 auf 2,2% gesenkt. Für 2024 rechnet sie mit einem Anstieg der Verbraucherpreise um 1,9%.

Transaktionen im Schweizer Franken bei der SNB

Angesichts der Spekulationen, ob der Schweizer Franken selbst für den Geschmack der SNB zu stark geworden sein könnte, werden die Anleger auch genau auf Hinweise zu den Devisenverkäufen der Zentralbank achten. Die SNB hat zwischen dem zweiten Quartal 2022 und dem ersten Quartal 2023 mehr als 60 Milliarden Franken an internationalen Reserven verkauft, um die Heimatwährung zu stärken und ihre Bilanz zu reduzieren. “Die SNB sollte in ihrer Devisenpolitik weiterhin den Verkauf von Fremdwährungen betonen, um einen starken Schweizer Franken zu gewährleisten, da die Lage in Bezug auf die Inflation noch nicht geklärt ist”, schrieb Paul Mackel, Global Head of FX Research bei HSBC, in einer Mitteilung.

FMW/Bloomberg/Erster Chart TradingView