Anleihemarkt aber in höchster Alarmbereitschaft USA bald zahlungsunfähig? Aktienmärkte bleiben noch ruhig

Aufgrund des Streits um die Schuldenobergrenze im Kongress laufen die USA Gefahr, schon am 1. Juni ihre Rechnungen nicht mehr bezahlen zu können –  doch die Aktienmärkte zeigen sich weiter entspannt.

USA bald zahlungsunfähig? Aktienmärkte entspannt, Anleihemärkte alarmiert

Während die Absicherungsaktivitäten am Rande zunehmen, zeigen die Aktienmärkte bislang kaum Anzeichen von Panik. Die Erwartungen für Kursschwankungen bei den Aktien, die am stärksten von einem Staatsbankrott betroffen wären, bewegen sich nach wie vor auf einem Zweijahrestief. Der S&P 500 Index ist in dieser Woche um 0,3% gesunken, während der Nasdaq 100 Index um 0,6% gestiegen ist. Und der Cboe Volatilitätsindex (VIX), ein Maß für das Marktrisiko, ist wieder auf einen Wert von fast 17 gesunken.

Das Risiko ist jedoch durchaus real. Finanzministerin Janet Yellen sagte am Freitag, dass die USA „einer Zahlungs-Verpflichtung nicht nachkommen können“, wenn der Kongress die Schuldengrenze nicht anhebt. Den Aktienanlegern scheint das aber egal zu sein.

Ungleichgewicht der Ängste : Ein sprunghafter Anstieg der Credit Default Swaps ist im VIX-Index nirgends zu sehen

Die Ungewissheit im Zusammenhang mit der Schuldenobergrenze ist so, als würde man einen Mann treten, wenn er schon am Boden liegt“, sagt Adam Phillips, Managing Director of Portfolio Strategy bei EP Wealth Advisors. „Je nachdem, was mit der Schuldenobergrenze passiert, könnten wir neben der Geldpolitik auch zusätzliche fiskalische Belastungen erleben. Das wird sich letztendlich in den Aktienbewertungen widerspiegeln müssen, weil es sich noch nicht abzeichnet.“

Auf dem Anleihemarkt sind die Anleger dagegen in höchster Alarmbereitschaft. Die Kosten für Credit-Default-Swaps, die Staatsanleihen der USA gegen einen Zahlungsausfall versichern, sind höher als Versicherungen über Anleihen von Ländern wie Griechenland und Brasilien.

Die Aktienmärkte sehen die Lage dagegen entspannter. Ein von der Citigroup zusammengestellter Korb von Unternehmen, deren Umsätze am stärksten von der Regierung abhängen – darunter Luft- und Raumfahrt- und Rüstungsunternehmen wie Boeing Co. und Raytheon Technologies Corp. – ist in diesem Monat um -1,8% gesunken, was nicht allzu weit vom Verlust des S&P 500 von -0,9% entfernt ist.

Ein Indikator für die voraussichtlichen Kursschwankungen des iShares U.S. Aerospace & Defense ETF und des SPDR Aerospace & Defense ETF in den nächsten 30 und 90 Tagen liegt im unteren Quartil seiner zweijährigen Beobachtungen, wie Daten zeigen, die von Citigroup-Strategen, darunter Scott Chronert, zusammengestellt wurden.

Nicht allzu besorgt: Die implizite Volatilität bei Luft- und Raumfahrt- sowie Verteidigungsaktien ist gefallen

Dennoch warnen einige Marktveteranen, dass dies für die Aktienmärkt die Ruhe vor dem Sturm sein könnte. Und da der Schutz vor einem massiven Rückgang der Aktienmärkte derzeit billig ist, treffen die Menschen Vorkehrungen gegen das Undenkbare, was die relativen Kosten für Verkaufsoptionen letzte Woche auf den höchsten Stand seit einem Jahr trieb.

USA und Aktienmärkte: Das Drama im Jahr 2011

Im Jahr 2011 konnte die Regierung der USA die Frist für die Anhebung der Schuldenobergrenze nur knapp einhalten, was zur ersten Herabstufung der Kreditwürdigkeit der USA führte. Damals wie heute blieb der VIX gelassen, als die Eskalation des Dramas um die Schuldenobergrenze die Credit Default Swaps in die Höhe schnellen ließ. Der VIX sprang jedoch schnell auf 48, als Standard & Poor’s den USA das AAA-Rating entzog.

Damals erreichte der S&P 500 seinen Tiefpunkt erst zwei Monate nach der Einigung über die Schuldenobergrenze.

Das Zusammentreffen mehrerer Faktoren – von der europäischen Schuldenkrise bis hin zur Herabstufung der Kreditwürdigkeit der USA – führte dazu, dass sich die ausweglose Situation in Bezug auf die Schuldenobergrenze im Jahr 2011 zu einer regelrechten Krise ausweitete. Das scheint jetzt kein Risiko mehr zu sein, aber die Aktienmärkte stehen dennoch vor einer Reihe eigener Herausforderungen.

Aktienmärkte sind teuer

Die US-Wirtschaft steht nach der aggressivsten geldpolitischen Straffungskampagne der Federal Reserve seit einer Generation möglicherweise kurz vor einer Rezession. Und die Krise im Bankensystem schwelt weiter. Inzwischen wird der S&P 500 mit dem 18,1-fachen der Gewinne zu einem Bewertungsmultiplikator gehandelt, der über dem Durchschnitt der letzten 10 Jahre liegt.

Sollten sich die Bewertungen abschwächen und fallen, könnte der Rückgang eine Kaufgelegenheit eröffnen, vorausgesetzt, es wird ein Kompromiss zur Schuldenobergrenze erreicht, sagen Yung-Yu Ma von BMO Wealth Management und Chronert von Citigroup.

„Das eigentliche Risiko ist nicht der Zahlungsausfall an sich und die finanziellen Auswirkungen, sondern das, was er bewirkt, um das Vertrauen der Verbraucher und die wirtschaftliche Stimmung weiter zu untergraben, zu erschüttern oder zu brechen“, sagt Matthew Benkendorf, CIO der Quality Growth Boutique von Vontobel. „Die Ungewissheit und Angst im Vorfeld wird die Situation im Bankensystem und die mangelnde Bereitschaft zur Kreditvergabe weiter verschärfen.“

FMW/Bloomberg