Es gibt einige Länder, die weiterhin im Zinserhöhungsmodus sind. Aber eine wachsende Zahl von Anlegern kauft Anleihen aus bestimmten Industrieländern, bei denen sie glauben, dass Zinssenkungen früher und schneller anstehen, als viele Ökonomen es bislang erwarten, so Bloomberg aktuell. Australien und Schweden gehören neben Südkorea, Norwegen, Neuseeland und Kanada zu den bevorzugten Märkten von Profi-Anlegern für solche Geschäfte. Sie alle haben gemeinsam, dass diese Volkswirtschaften durch stark fremdfinanzierte Haushalte angeschlagen sind und die Märkte eine baldige Zinssenkung noch nicht eingepreist haben.
Wette auf Zinssenkungen und damit höhere Anleihekurse
Sinkende Zinsen bedeutet höhere Anleihekurse. Wer jetzt Anleihen kauft in Hoffnung auf Zinssenkungen, erwartet steigende Kurse! Das Gegenteil der Erwartung an fallende Zinsen ist in den USA der Fall, wo die Händler nach unerwartet guten Konjunkturdaten ihre Wetten auf Zinssenkungen in diesem Jahr zurückgefahren haben. Während die Federal Reserve die Zinssätze Anfang nächsten Jahres senken dürfte, wird bei der Reserve Bank of Australia und der Riksbank eine Lockerung erst später im Jahr 2024 erwartet. „Die US-Wirtschaft ist strukturell gesünder und kann höhere Zinsen länger verkraften als Volkswirtschaften mit einem Ungleichgewicht bei der Verschuldung der Haushalte“, so Iain Cunningham, Portfoliomanager bei Ninety-One Asset Management.
Iain Cunningham kauft seit Mitte 2022 Staatsanleihen von Australien, Neuseeland, Südkorea und in geringerem Maße auch von Schweden, weil er der Meinung ist, dass der Markt die Zinssenkungen zu spät einschätzt. Anleger, die diese Wetten halten, argumentieren, dass diese Volkswirtschaften aufgrund der höheren Verschuldung der privaten Haushalte weitaus anfälliger für höhere Zinssätze sind als die USA, und dass die volle Wirkung ihrer Straffungszyklen erst noch eintreten muss.
Profi-Aussagen
Die Verschuldung der privaten Haushalte macht in Australien, Schweden und Südkorea etwa 190 % des Bruttoinlandsprodukts aus, wie aus den jüngsten verfügbaren OECD-Daten für Ende 2021 hervorgeht. Zum Vergleich: In den USA und Deutschland liegt die Quote bei rund 95 %. „Ende 2023 und Anfang 2024 könnten die Zinsen in diesen Volkswirtschaften im Vergleich zu den USA oder Europa recht schnell sinken“, so Martin Harvey, Portfoliomanager beim Hartford World Bond Fund.
Seit Ende letzten Jahres hat Harvey sein Engagement in Schweden, Norwegen und Australien erhöht, wobei letzteres das größte Engagement des in den USA ansässigen Fonds ohne Staatsanleihen darstellt. Obwohl Australien die Märkte in diesem Monat mit einer Zinserhöhung überraschte, schließt Harvey Zinssenkungen zu einem späteren Zeitpunkt in diesem Jahr nicht aus, da sich die Wirtschaft verlangsamt. Dies steht im Widerspruch zu den Swap-Preisen, die davon ausgehen, dass der Leitzins bis Dezember um weitere 54 Basispunkte auf 4,64 % angehoben wird, bevor in der zweiten Hälfte des Jahres 2024 Zinssenkungen erfolgen.
In Schweden rechnen die Märkte nach Berechnungen der SEB bis November mit weiteren Anhebungen um etwa 40 Basispunkte, bevor die Politik Mitte 2024 zu lockern beginnt. Pictet Asset Management erwägt, sein Engagement in schwedischen Anleihen zu erhöhen, da man davon ausgeht, dass eine übermäßige Straffung durch die Riksbank der Wirtschaft weiter schaden wird und weitere Zinssenkungen erforderlich macht.
Brendan Murphy, Portfoliomanager bei Insight Investment, wo man rund 1 Billion Dollar verwaltet, kauft südkoreanische Anleihen, weil er darauf wettet, dass das Land einen relativ großen Rückschlag erleiden könnte, wenn sich das globale Wirtschaftswachstum in den kommenden Monaten verlangsamt.
Die südkoreanische Zentralbank beließ die Leitzinsen im Mai zum dritten Mal in Folge unverändert und bekräftigte gleichzeitig die Aussage, dass eine weitere Anhebung angesichts der hartnäckigen Inflation möglich sei. Vor der Ankündigung der BOK wetteten Anleger und viele Analysten auf Zinssenkungen in Südkorea im Laufe dieses Jahres, da die Risiken für das Wirtschaftswachstum zunehmen.
„Die Gefahr für die Märkte und insbesondere für Risikoanlagen besteht darin, dass die Zentralbanken tatsächlich das Wachstum opfern müssen, um die Inflation wieder unter Kontrolle zu bringen“, so Cunningham von Ninety-One.
FMW/Bloomberg
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