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Zins und Fristentransformation – Sein oder Nichtsein

Um sinkende Zinsmargen und wegbrechendes Investmentbanking zu kompensieren, haben die Banken ihre Kreditbücher extrem ausgeweitet

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Für ihre Marge beim Zins gehen Banken kurzfristige Verbindlichkeiten ein und legen das geliehene Geld längerfristig an. Solange diese Anlagen liquide bleiben und die längerfristigen Risiken nicht schlagend werden, ist alles gut – aber wehe wenn!

Zins und Fristentransformation – ein Geschäftsmodell auf Abruf

Unter normalen Umständen mit einer steilen Zinsstrukturkurve ist die Fristentransformation kein Problem. Der Bankkunde legt z. B. tausend Euro auf sein Girokonto und erhält dafür 1,5 Prozent Zinsen pro Jahr. Die Bank legt das Geld in mündelsichere Wertpapiere (deutsche Staatsanleihen) mit festem Zins in Höhe von 4 Prozent und einer Laufzeit von 5 Jahren an und verdient eine Bruttozinsmarge von 2,5 Prozent (250 Basispunkte). Aber die Zeiten sind nicht normal: Die Renditen deutscher Staatsanleihen sind über alle Laufzeiten hinweg negativ. Bis zu einer Laufzeit von fünf Jahren ist die Zinsstrukturkurve sogar invers.

Deutsche Zinsstrukturkurve (Daten: BRD Finanzagentur GmbH | Grafik: Finanzmarktwelt.de):

Selbst wenn Banken erhebliche Laufzeitrisiken eingehen und an das äußerste Ende der Zinsstrukturkurve ausweichen, ist die Bruttozinsmarge im Einlagengeschäft dennoch negativ, sofern dem Kunden keine Strafzinsen auf sein Konto berechnet werden. Die Europäische Zentralbank (EZB) ist hier auch nicht hilfreich, da deren Einlagenzinssatz für Banken ebenfalls negativ ist.

Alternativ können Banken auch Kompromisse bei der Qualität der Anleihen eingehen. Sie können Obligationen mit erhöhtem Emittentenrisiken oder in Fremdwährungsanleihen, z. B. in U.S.-Dollar, kaufen. Die daraus resultierenden Risiken kann man zwar theoretisch absichern, das kostet aber wiederum Geld und geht ebenfalls zulasten der Marge beim Zins.

Also weichen die Banken auf das Kredit- und Hypothekengeschäft aus. Der Zins für Hypothekenkredite für zehn Jahre Laufzeit liegt aktuell bei durchschnittlich 1,2 Prozent (im Tief bei 0,44 Prozent). Der Hauptrefinanzierungssatz der EZB liegt bei 0 Prozent. Da von der Bruttomarge noch diverse Kosten und Rückstellungen für Kreditausfälle abgezogen werden müssen, bleibt nicht mehr viel Nettozinsmarge übrig. Der Wettbewerb zwischen den Banken ist aktuell so hart, dass einige Kreditinstitute bereits planen, Negativzinsen auf Hypothekendarlehen einzuführen.

Nun müssten die Banken eigentlich in Anbetracht der in den letzten Jahren stark gestiegenen Hypothekenvolumina größere Sicherheitspuffer bilden – genau das Gegenteil ist aber der Fall. Wie der Bankenspezialist Dr. Markus Krall immer wieder betont, haben die Banken wider seinen Rat Risikopuffer aufgelöst, um ihre Jahresergebnisse aufzuhübschen. Die Begründung war stets, dass es seit der Finanzkrise 2008 noch nie so geringe Ausfallraten im Darlehensgeschäft gegeben habe.

Damit schreiben die Banker den zentralbankgemachten Burgfrieden auf ewig fort und blenden sogar das aktuelle Rezessionsrisiko komplett aus. Rezessionen gehen generell mit steigenden Kreditausfallraten einher. Doch der Steuerzahler und die EZB werden es schon richten. Dass die Banker für diesen Leichtsinn jemals werden haften müssen, ist sehr unwahrscheinlich.

Der Mindestreserve-Hebel und das Bank-Run-Risiko

Um bei sinkenden Zinsmargen und wegbrechendem Investmentbanking zumindest auf der nominalen Ebene die Gewinne zu stabilisieren, haben die Banken ihre Kreditbücher extrem ausgeweitet. Dabei hilft ihnen die Tatsache, dass auch Geschäftsbanken, wie Zentralbanken, ein Geldschöpfungsprivileg besitzen.

Möglich macht dies das sogenannte Teilreservesystem: Legt ein Kunde z. B. 1.000 Euro auf sein Girokonto, kann die Bank von diesem Geld sofort 990 Euro weiterverleihen. 10 Euro müssen als Mindestreserve hinterlegt werden (1 Prozent). Dem Girokonto des Kunden bleiben aber weiterhin 1.000 Euro gutgeschrieben. Addiert man nun dieses Kontoguthaben zu dem an einen Schuldner ausgereichten Kredit, hat sich die Geldmenge von 1.000 Euro auf 1.990 Euro erhöht. Das funktioniert so lange, bis mehr Menschen ihr Geld von der Bank abheben möchten, als an kurzfristig liquidierbaren Vermögenswerten und hinterlegten Reserven vorhanden sind. Daher fürchten Banken den sogenannten Bank-Run wie der Teufel das Weihwasser. Gut, dass dieser hier stark vereinfacht erläuterte Zusammenhang den meisten Bankkunden nicht bewusst ist.

Fazit

Nicht nur die Verzinsung von Giro- und Festgeld-Konten hängt an der Fristentransformation, sondern auch die Zinsmarge der Banken, die je nach Geschäftsmodell eine bedeutende Einnahmequelle darstellt. Neben gestiegenen Kapitalmarkt- und Kreditrisiken gefährdet auch die signifikant schrumpfende Bruttozinsmarge das Geschäftsmodell der Kreditinstitute. Im Falle einer Rezession mit steigenden Kreditausfallraten und einer noch stärkeren Inversion der Zinsstrukturkurve stünden nur noch die EZB und der Bankenrettungsfonds zwischen Sein oder Nichtsein vieler Banken.

Wenn der Zins und damit die Fristentransformation wegbricht, wird es für die Banken eng

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Rüdiger Born: Dax positiv, Chance im Euro

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Im Dax sieht es heute doch recht gut aus. Dank Bankenfeiertag in UK und einem kompletten Feiertag in den USA ist nicht viel los heute. Die Chancen nach oben sind aber die besseren. Der Euro könnte interessante Tradingchancen bieten. Erwähnen möchte ich an dieser Stelle auch mein ausführlicheres Marktvideo vom Samstag, dass Sie sich beim Klick an dieser Stelle anschauen können. Wollen Sie abgesehen von meinen täglichen Analysen im Trade des Tages noch viel mehr und vor allem aktuellere Trading-News von mir erhalten, auch aufs Handy? Nutzen Sie dazu gerne meinen neuen Service “Trade to Go” (einfach hier anmelden). Auch dieses Angebot ist für Sie völlig kostenfrei!

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Dax Charttechnik: Neue Sichtweise – Kaufsignal möglich?

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Der Dax Performance Index konnte sich im Verlauf der zurückliegenden Handelswoche relativ gut behaupten. Auch wenn der ganz große Sprung dem Index noch versagt blieb, konnte sich eine kleine Rallye einstellen. In Folge dessen habe ich meine Sichtweise auf dem Dax umgestellt. Wie der Chart es zeigt, bin ich nun wieder leicht positiv eingestellt, wenn auch nicht euphorisch. Die seit Mitte März zu konstatierenden Bewegungen bilden lediglich eine Korrektur aus und nicht etwa das Fundament für einen größeren Aufwärtstrend.

Ausblick für den Dax

Ausblick: Aktuell bildet sich für den deutschen Leitindex im Chart ein Triangle (a-b-c-d-e) als übergeordnete Welle (B) aus. Die sich momentan noch in der Ausformung befindliche Welle (d) kann an den folgenden Tagen noch bis zur 2.00-Linie bei 11.437 Punkten im Dax steigen. Diesen Schritt erwarte ich sogar, da sich dadurch die Struktur des Triangles besser darstellen würde. Wesentlich stärker wird der Trend indes nicht verlaufen. Die sich daran anschließende (e) schließt das Triangle durch eine kleine Korrektur ab.

Das Ziel von einer „E“ lässt sich nicht zuverlässig bestimmen, sollte aber im vorliegenden Fall nicht unter dem 1.00 Retracement bei 10.367 Punkten liegen. Nach abgeschlossener Welle (B) wird die sich anschließende (C) den Dax Index noch einmal relativ kräftig steigen lassen. Dabei kann der Arm des Trends durchaus bis zum 1.00-Widerstand bei 13.093 Punkten reichen. Größere Gefahren für das beschriebene Bild würden sich erst mit Unterschreiten der 1.62-Unterstützung (10.270 Punkte) einstellen. Diesen Schritt erwarte ich indes nicht.

Fazit: Der Dax bildet innerhalb einer Korrektur eine seitliche Korrekturformation aus. Ein Kaufsignal würde sich erst über der 2.00-Linie einstellten. Die Absicherung dieser Positionen sollte auf dem 1.62 Retracement bei 10.270 Punkten erfolgen.

Dax Chart

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Dank Lufthansa, ifo und Bayer – Dax doch tatsächlich mit Eigenleben am US-Feiertag

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Ja darf das denn wahr sein? An einem US-Feiertag entwickelt der Dax ein Eigenleben mit aktuell plus 2 Prozent. Und das nicht nur aufgrund dünner Umsätze, die mal eben Aktien oder Futures rauf und runter jagen! Nach der letzten offiziellen Info der Lufthansa vom Donnerstag Abend über laufende Verhandlungen mit dem Bund hat man sich laut aktuellen Berichten nun angeblich geeinigt. Die offizielle Bestätigung fehlt noch – aber eine Alternative zur Staatskohle gibt es für die Lufthansa aktuell eh nicht? Mal abwarten, was die offizielle Mitteilung, wenn sie denn kommt, für Details der Rettung enthüllen wird. Aktuell jedenfalls wird die Lufthansa-Aktie gepusht auf 8,52 Euro, ein Plus von mehr als 6 Prozent. “Noch” ist die Lufthansa ja im Dax enthalten, und hilft dem Index nach oben. Auch die Aktien des Dax-Titels MTU legen heute 7 Prozent zu.

Die Aktien von Bayer sind mit aktuell mehr als 7 Prozent Plus  – dies hatten wir vorhin schon besprochen. Nach heutigen Berichten hofft man auf Vergleiche bei tausenden von Klägern in den USA wegen dem Unkrautvernichter Glyphosat. Auch der heute mit 79,5 (erwartet 78,3) Punkten leicht bessere ifo-Geschäftsklimaindex hilft dem Dax heute beim Ansteigen. Die Amerikaner sind dank geschlossener Börsen (heute ist Memorial Day) erst morgen wieder am Start. Im Chart sehen wir den Index-Verlauf der letzten zehn Tage.

Dax im Verlauf von zehn Tagen

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