Es gilt so gut wie sicher, dass die EZB bei ihrer Sitzung am Donnerstag zum ersten Mal die Zinsen senkt und damit die Zinswende einleitet. Es wäre eine große Überraschung, wenn es doch noch anders kommt. Seit Wochen deuten die EZB-Präsidentin Lagarde und ihre Kollegen bereits eine Zinssenkung an und heben den positiven Verlauf der Inflation hervor. Mit ihren Aussagen erwecken die EZB-Mitglieder gar den Eindruck, als sei der Kampf gegen die Inflation bereits gewonnen. Doch es gibt Anzeichen dafür, dass dem nicht so ist – wie beispielsweise der anhaltende Lohndruck.
Ein Grund, warum die EZB deutlich früher als die US-Notenbank Fed die Zinsen senken will, ist wahrscheinlich die Tatsache, dass die Eurozone dringend einen Wirtschaftsumbruch benötigt. Fallende Zinsen könnten dabei helfen. Jeder an den Finanzmärkten rechnet zwar mit der ersten Senkung von 0,25 Prozentpunkten am Donnerstag, aber wie es danach weitergeht ist noch völlig offen. Einige Ökonomen beginnen ihre Erwartungen an weitere Zinssenkungen zu drosseln, wie Bloomberg aktuell berichtet.
EZB: Weniger Zinssenkungen als erwartet?
Besser als erwartete Wirtschaftsdaten aus der Eurozone und lautstarke Falken der Europäischen Zentralbank bringen einige Analysten und Investoren dazu, ihre Erwartungen zu den Zinssenkungen in diesem Jahr nach unten zu schrauben.
Während die meisten Volkswirte nach dem ersten Schritt in dieser Woche immer noch vierteljährliche Zinssenkungen erwarten, gehen einige davon aus, dass die hartnäckige Inflation, das anhaltende Lohnwachstum und die überraschend robuste Produktion in der Eurozone die geldpolitische Lockerung einschränken werden.
Auch die Händler haben ihre Wetten auf eine Lockerung der Geldpolitik zurückgefahren. Die Aussagen von Vorstandsmitglied Isabel Schnabel und Bundesbankpräsident Joachim Nagel haben die Markterwartungen an eine weitere Senkung der Zinsen im Juli gedämpft. Der Österreicher Robert Holzmann sagte indessen, dass zwei Zinssenkungen im Jahr 2024 ausreichen könnten. Die meisten Ökonomen erwarten aber nach wie vor drei Senkungen bis zum Jahresende.
EZB-Falken bleiben vorsichtig
Die vorsichtigen EZB-Vertreter befürchten, dass eine Senkung der Zinsen bei zwei aufeinanderfolgenden Sitzungen die Märkte dazu veranlassen könnte, dieses Tempo als Grundlage zu nehmen. Möglicherweise sind sie auch weniger zuversichtlich als einige ihrer Kollegen, dass die Geldpolitik der EZB wirklich von der Federal Reserve abweichen kann, die wahrscheinlich noch eine Weile wartet, bevor sie mit den Zinssenkungen beginnt.
„Wir sind seit letztem Jahr mit unseren Erwartungen von nur drei Zinssenkungen um 25 Basispunkte für dieses Jahr vergleichsweise vorsichtig, aber das Risiko für diese Erwartungen bleibt eindeutig bei weniger Zinssenkungen – nicht bei mehr“, sagte Dennis Shen, ein Ökonom bei Scope Ratings. „Die EZB wird vernünftigerweise den Fehler vermeiden wollen, auf dieser letzten Meile im Kampf gegen die Inflation zu aggressiv zu senken.“
Die jüngsten Wirtschaftsberichte geben ebenfalls Anlass zur Vorsicht. Ein wichtiger Indikator für die Löhne und Gehälter in der Eurozone, von dem die Politiker gehofft hatten, dass er zeigen würde, dass die Inflation endlich besiegt ist, hat sich nicht abgeschwächt. Dies deutet darauf hin, dass es länger dauern könnte, bis der Preisdruck, insbesondere im Dienstleistungssektor, nachlässt. Tatsächlich stieg die Inflationsrate im vergangenen Monat von 2,4 % im April auf 2,6 % an und damit stärker als erwartet.
Leichte Wirtschaftserholung in der Eurozone
Gleichzeitig hat sich die Wirtschaft der 20 Länder nach der leichten Rezession in der zweiten Jahreshälfte 2024 besser erholt als erwartet. Der Arbeitsmarkt ist weiterhin robust, die Arbeitslosigkeit hat kürzlich einen historischen Tiefstand erreicht und die Unternehmensumfragen zeigen sogar Lebenszeichen bei den angeschlagenen Herstellern.
Niemand erwartet, dass die Währungshüter die geplante Senkung der Zinsen am Donnerstag zurücknimmt, die den Einlagensatz von dem Rekordwert von 4 % absenken wird. Die EZB-Ratsmitglieder rechnen damit, dass sich der allgemeine Rückgang der Verbraucherpreissteigerungen in den kommenden Monaten fortsetzen dürfte.
Zinsen: Zinssenkungserwartungen nehmen ab
Nachdem die Märkte noch im April drei Zinssenkungen für dieses Jahr eingepreist hatten, haben sie nun den Juli ausgeschlossen und schätzen die Chancen für eine Senkung im September nur noch auf 60 %.
Piet Christiansen von der Danske Bank und Mariano Valderrama, Wirtschaftsexperte bei Intermoney in Madrid, gehören zu denjenigen, die laut einer aktuellen Bloomberg-Umfrage eine zweite Senkung erst im Dezember für möglich halten.
„Wir haben Zweifel, was den September angeht“, sagte Valderrama und verwies auf den Arbeitsmarkt, die Löhne und das schnellere Wirtschaftswachstum. Außerdem „wird die Steuerpolitik in diesem Jahr nicht viel weniger restriktiv werden“.
Andere, wie Gebhard Stadler von der Bayerischen Landesbank, sagen eine Pause im letzten Monat des Jahres voraus, nach nur zwei Senkungen. Die Vanguard-Chefvolkswirtin für Europa, Jumana Saleheen, erwartet, dass die Europäische Zentralbank die Zinsen in diesem Jahr dreimal senken wird. Hier ihre Aussagen bei Bloomberg-Television:
Inflation bleibt hartnäckig
„Die Kerninflation wird sich als hartnäckiger erweisen, als die EZB bisher angenommen hat, da die Löhne weiterhin stark steigen und die Gewinne der Unternehmen sich gut entwickeln“, sagte er. „Darüber hinaus herrscht aufgrund der US-Wahlen große Unsicherheit – auch im Hinblick auf die Handelspolitik und den Euro-Dollar-Kurs.“
Die Fed hat signalisiert, dass die Zinsen in den USA möglicherweise länger hoch bleiben müssen, um eine Rückkehr der Inflation auf 2 % zu gewährleisten – was die Frage aufwirft, wie weit die EZB allein gehen kann. EZB-Präsidentin Christine Lagarde und ihre Kollegen beginnen zwar früher, betonen aber, dass sie es nicht eilig haben, die Zinsen zu senken.
Chefvolkswirt Philip Lane sagte, die Geldpolitik werde bis 2024 restriktiv bleiben, und versprach, sich an den Daten zu orientieren. Und obwohl er auf einem Ansatz von Sitzung zu Sitzung beharrt, haben einige seiner Amtskollegen auch hawkische Aussagen getätigt.
Für Isabel Schnabel sprechen Bedenken über eine verfrühte Lockerung der Geldpolitik gegen eine zweite Senkung im Juli, während Nagel sagte, dass die EZB, „wenn“ sie im Juni nachgibt, „vielleicht bis September warten muss“, um dann erst die Zinsen weiter zu senken. Holzmann betonte, dass er zwar „bereit ist, eine Zinssenkung zu unterstützen“, dass er aber keine weiteren Zinssenkungen unterstützen wird, wenn sie nicht gerechtfertigt sind.
„In der Vergangenheit folgten auf eine erste Zinssenkung immer weitere Zinssenkungen, um das Wachstum zu stützen und/oder um auf eine Krise zu reagieren“, sagte Carsten Brzeski, Leiter der Makroabteilung von ING. „Dieses Mal ist jedoch keines von beidem der Fall. Daher besteht ein hohes Risiko, dass die EZB gezwungen sein könnte, von einem „Einer ist keiner“ zu einer „einmal und fertig“-Haltung überzugehen.“
FMW/Bloomberg
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Habt Ihr irgendeine Entspannung bei den Preisen festgestellt? Nein! Es wird weiterhin alles teuerer. Im Grunde genommen müssten die Zinsen bis auf 10% steigen. Wenn die EZB jetzt die Zinsen senkt, steigen die Preise schneller hoch.
Wie wir alle wissen stimmen die Inflationsdaten ganz und garnicht.
Explosionsartige Wohnnebenkosten seit Anfang des Jahres. Müllabfuhr +15%. Abwasser +6%. Nahrungsmittel +70%. Restaurants +60%. Das in nur einigen Monaten. Wo soll das hinführen. Die Bevölkerung ist ratlos. Durch die Erhöhung der CO2 Steuer +40% + Erhöhung der öffentlichen Löhne und Gehälter steigt alles ohne Rücksetzer. Die Verarnung nimmt Pfad auf. Unstoppbar.
Die Inflationslügen werden dann aufgedeckt wenn der einzige echte Indikator, der Kaufkraftverlust in den Umsatzzahlen zum Vorschein kommt.