Dollar-Herrschaft ist ein deutlicher Weckruf für die Märkte

Die Finanzmärkte der Welt sehen sich mit einer Kraft konfrontiert, mit der sie für 2024 nicht gerechnet haben: Der starke Dollar ist zurück und wird wohl auch bleiben. Nachdem die Anleger zu Beginn des Jahres mit einem Rückgang des US-Dollar gerechnet hatten, wurden sie durch die brummende US-Wirtschaft und die hartnäckige Inflation, die die US-Notenbank dazu zwingt, die Zinssätze nicht zu senken, zu einem Umdenken gezwungen.

Dollar-Stärke: US-Konjunktur robust

Da der Internationale Währungsfonds vorhersagt, dass die US-Wirtschaft doppelt so schnell wachsen wird wie die der anderen Länder der G7, ist das Gerede vom „US-Exzeptionalismus“ weit verbreitet und stützt Aktien und Anleiherenditen, was die Attraktivität des Dollar erhöht, so schreibt es Bloomberg aktuell. Weiter schreiben die Experten in ihrer Analyse: Und in einer Zeit zunehmender geopolitischer Unruhen ist der Dollar nach wie vor der ultimative Währungshafen.

Ein Bloomberg-Dollar-Index hat in diesem Jahr um mehr als 4 % zugelegt und spiegelt damit den Anstieg gegenüber allen wichtigen Währungen der Industrie- und Schwellenländer wider. Ein beliebter Indikator für die Stimmung der Händler zeigte zu Beginn des Jahres nach unten, hat sich aber seither gedreht und ist laut Daten der Commodity Futures Trading Commission der optimistischste seit 2019.

Anlagestrategen bullisch

Zu denjenigen, die ihre Strategien für den Dollar neu kalibrieren, gehört auch der weltweit zweitgrößte Vermögensverwalter Vanguard Group. Er ruft nun zu einer anhaltenden Stärke auf. UBS Asset Management meint, dass der Dollar wahrscheinlich noch weiter steigen muss, obwohl er 20 % teurer ist als er normalerweise bewertet wird. Unterdessen hat das Wells Fargo Investment Institute seine Prognosen für eine Schwäche bis zum Jahresende aufgegeben und rechnet nun mit einem weiteren Anstieg bis 2025.

„Wenn andere Länder nicht mit dem Wachstum und der Inflation der USA mithalten können, gibt es einfach keine andere Möglichkeit, als den Dollar zu kaufen“, sagte Ales Koutny, Leiter der Abteilung für internationale Zinsen bei Vanguard. „Was früher ein sehr taktischer Handel für uns war, ist jetzt eher eine langfristige strukturelle Sichtweise im Hinblick auf die anhaltende Stärke des Dollars und der US-Wirtschaft.“

Fed zurückhaltend mit Zinssenkungen

Das Wiedererstarken des Dollars ist auf eine Reihe von Anzeichen zurückzuführen, die darauf hindeuten, dass die US-Wirtschaft die von vielen erwartete Verlangsamung abgewendet hat. Der Arbeitsmarkt ist nach wie vor angespannt, und die Produktionstätigkeit nimmt weiter zu. Die daraus resultierende anhaltende Inflation hat den Fed-Vorsitzenden Jerome Powell und andere Entscheidungsträger dazu veranlasst, mit Zinssenkungen länger als erwartet zu warten. Der Präsident der New Yorker Fed, John Williams, hat sogar die Möglichkeit angedeutet, die Zinssätze wieder anzuheben, wenn dies gerechtfertigt ist. „Zu Beginn des Jahres war ich eher ein Dollar-Bär, aber das ist nicht mehr der Fall“, sagte Rajeev De Mello, Global Macro Portfolio Manager bei Gama Asset Management SA. „Die Äußerungen von Powell haben die Dinge definitiv verändert.

Dollar-Stärke drückt gegen zahlreiche Währungen

Natürlich hat der Anstieg der Weltreservewährung einen Preis für die Gegenparteien und ihre Volkswirtschaften, auf den die Händler ebenfalls zu reagieren versuchen. Indien und Nigeria gehören zu den Ländern, die ihre Wechselkurse auf Rekordtiefs sinken sehen, während von Japan bis Polen mit Interventionen gedroht wird.

Die Zentralbanken in den Industrieländern wie Australien, dem Euroraum und Großbritannien könnten ihren Spielraum für Zinssenkungen eingeschränkt sehen, wenn schwächere Wechselkurse die Inflation im Inland anheizen. Diejenigen Länder, die durch Auslandsschulden belastet sind, darunter die Malediven und Bolivien, sowie diejenigen, die stark von amerikanischen Importen abhängig sind, könnten mit am stärksten betroffen sein.

Als Zeichen der wachsenden Besorgnis über den rasanten Anstieg des Dollar bekräftigte die G7-Gruppe Anfang des Monats ihre gemeinsame Haltung hinsichtlich der möglichen Schäden ungeordneter Währungsbewegungen. Dies geschah, nachdem US-Finanzministerin Janet Yellen die Besorgnis Japans und Südkoreas über den starken Verfall ihrer Währungen anerkannt hatte, was Tokio und Seoul mehr Spielraum für die Verteidigung des Yen und des Won bieten könnte.

Hohe Renditen

Da die Märkte ihre Wetten auf eine Lockerung der Fed zurücknehmen, sind die Renditen von Staatsanleihen in den letzten Wochen erneut in die Höhe geschnellt und haben die Benchmark-Renditen auf nahezu 5 % getrieben. Dieser Anstieg hat die Anziehungskraft des Dollar stark erhöht, der auch von den unaufhörlichen Zuflüssen in US-Aktien im Zuge der Begeisterung für künstliche Intelligenz profitiert hat. „Die Besonderheit des Dollar ist, dass er eine so hohe Rendite abwirft“, sagt Peter Vassallo, Portfoliomanager bei BNP Paribas Asset Management. „Wenn Sie ein globaler Allokator sind und Ihr Portfolio verwalten, können Sie Ihre risikobereinigten Renditen mit einem Schlag verbessern: Kaufen Sie US-Schuldtitel mit kürzerer Laufzeit, ohne Absicherung.

Im Gegensatz zu den geringeren Erwartungen an eine Lockerung der Fed hat die Präsidentin der Europäischen Zentralbank, Christine Lagarde, angedeutet, dass die geldpolitischen Entscheidungsträger in der Lage sein könnten, die Zinsen im Juni zu senken. In der Zwischenzeit liegt Japan beim Wachstum so weit hinter den USA zurück, dass selbst die historische Entscheidung, die weltweit letzten Negativzinsen abzuschaffen, nicht verhindern konnte, dass der Yen ein 34-Jahres-Tief erreichte. „Das Zinsumfeld in den USA ist einfach so viel attraktiver“, sagte Ed Al-Hussainy, Global Rate Strategist bei Columbia Threadneedle Investments. „Der US-Dollar bietet eine sehr hohe Rendite.“

Nachfrage nach Zufluchtsorten

Ein weiterer Rückenwind für den Dollar ist seine Rolle als konkurrenzloser Zufluchtsort für Anleger, die in Zeiten politischer oder finanzieller Turbulenzen Zuflucht suchen. Der Status der Währung als Zufluchtsort kam am Freitag voll zur Geltung, als Israel weniger als eine Woche nach dem Raketen- und Drohnenbeschuss Teherans einen Vergeltungsschlag gegen den Iran startete.

Die weit verbreitete „Dollar Smile“-Theorie von Stephen Jen, dem Geschäftsführer von Eurizon SLJ Capital Ltd, trägt dazu bei, den Zufluchtsstatus des Dollar zu erklären. Jen vertritt die These, dass der Dollar steigt, wenn die US-Wirtschaft entweder boomt oder sich in einem tiefen Einbruch befindet, während er in Zeiten moderaten Wachstums schwächelt.

Erhöhte geopolitische Risiken wirken zusammen mit einer boomenden Wirtschaft, um „ein kurvigeres Lächeln mit steileren Enden“ zu erzeugen, was eher einer U-Form entspricht, sagte Jen in einem Interview. „Für jedes Niveau der US-Outperformance sollte der Dollar stärker sein, weil die geopolitischen Risiken eine Prämie für den sicheren Hafen darstellen. Das US-Wachstum hat sich nicht verlangsamt, so dass der Dollar noch länger auf der „rechten Seite“ des Lächelns bleiben wird, sagte er.

Was Bloomberg-Strategen sagen: Die zugrunde liegende Stärke des Greenback wird so lange anhalten, wie der US-Exzeptionalismus und die hartnäckige Inflation fortbestehen.  -Mary Nicola, Strategin bei Markets Live

„Solange die US-Wirtschaft stärker ist als die ihrer G7-Brüder, wird der Dollar im Vergleich zu den anderen G7-Währungen stark sein“, sagte Barry Eichengreen, Wirtschaftswissenschaftler an der University of California in Berkeley. „Nicht jeder mag darüber glücklich sein, aber es gibt wenig, was man dagegen tun kann.“

Der Autor von „Exorbitant Privilege: The Rise and Fall of the Dollar“ rechnet nicht damit, dass die Stärke der US-Währung zu Konfrontationen führen wird, sieht aber wachsende Schwierigkeiten für Entwicklungsländer mit Dollar-Schulden bei der Bedienung ihrer Schulden. Für einige Beobachter, darunter Marko Papic von der Clocktower Group, könnte die Stärke der US-Währung jedoch einen „Silberstreif“ für Europa, China und Japan darstellen. „Sie würde zu einer globalen Erholung beitragen, da der Großteil der übrigen Welt exportorientiert ist“, so der Chefstratege des alternativen Vermögensverwalters.

Während die eskalierenden Spannungen im Nahen Osten dem Dollar neuen Auftrieb geben, wird seine Stärke wahrscheinlich weit über den Konflikt hinaus anhalten. „Ich gehe nach wie vor davon aus, dass der Dollar letztlich der Gewinner sein wird, wenn die Kurzschlussreaktionen abklingen“, sagte Carol Kong, Strategin bei der Commonwealth Bank of Australia, mit Blick auf die jüngsten Entwicklungen im Nahen Osten. „Die Unabhängigkeit der USA im Energiebereich und die hohen Renditen werden den Dollar für die Anleger weiterhin attraktiv machen.“

FMW/Bloomberg

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