Konsum ist der Schwachpunkt EZB vor drastischer Lockerung? – Wirtschaft kommt nicht in Fahrt

Kurz vor der Zinsentscheidung der EZB in dieser Woche, bei der die Währungshüter voraussichtlich die Zinsen senken werden, nehmen die wirtschaftlichen Probleme in der Eurozone zu. Laut einem Bericht von Bloomberg legen die Verbraucher den Konsum auf Eis und gefährden damit die Konjunkturhoffnungen der Europäischen Zentralbank. Sollte nicht allmählich eine Besserung eintreten, muss die EZB wohl schneller als gedacht mit weiteren Zinssenkungen die Wirtschaft stimulieren.

Die Verbraucher in der Eurozone haben es nicht eilig, ihre Geldbörsen zu öffnen – was einige zu der Frage veranlasst, ob die wirtschaftliche Erholung, die sie eigentlich anführen sollten, jemals eintreten wird. Das Wachstum im 20-Nationen-Block, das sich in der ersten Jahreshälfte noch erholt hatte, gerät ins Stocken. Das verarbeitende Gewerbe befindet sich nach wie vor in der Krise, die Haushalte kommen nicht in Schwung, und die Stimmung der Verbraucher liegt unter dem Niveau vor der Pandemie.

EZB vor drastischer Lockerung?

Da sich die Inflation inzwischen der 2 %-Marke nähert, sehen einige Vertreter der Europäischen Zentralbank die schwächelnde Wirtschaft als weiteren Grund, die Zinssenkungen diese Woche voranzutreiben. Sollte die Schwäche bis ins Jahr 2025 anhalten und die Inflation unter das Zielniveau drücken, könnten Anleger und Analysten eine drastischere geldpolitische Lockerung für erforderlich halten.

„Das schleppende Wachstum scheint der EZB in letzter Zeit mehr Sorgen zu bereiten“, sagte Simon Wells, Chefvolkswirt für Europa bei HSBC. „Der schwache Konsum könnte die Zentralbanker also in eine dovishere Richtung lenken.

Auf dem Papier sind die Voraussetzungen für einen Aufschwung des Konsums gegeben und damit der Wirtschaft: Die Inflation ist von einem Höchststand von 10,6 % auf 2,2 % zurückgegangen, die Arbeitslosigkeit ist auf einem Rekordtief, die Einkommen steigen schneller als die Preise und sinkende Kreditkosten machen Hypotheken wieder billiger.

„Das Wichtigste ist, dass die Inflation wirklich deutlich gesunken ist und die Zinsen zu sinken beginnen“, sagte der lettische Zentralbankchef Martins Kazaks letzte Woche. „Das ist sehr gut für die Öffentlichkeit, denn die Kaufkraft beginnt zu wachsen.

Trotz dieser Faktoren – sowie der doppelten Impulse durch die Ausrichtung der Fußball-Europameisterschaft in Deutschland und der Olympischen Sommerspiele in Frankreich – sind die Ausgaben gedämpft. Der Konsum der privaten Haushalte sank im zweiten Quartal um 0,1 %, wie Eurostat am Freitag mitteilte.

Eurozone: Konsum ist der Schwachpunkt

In Deutschland, der größten der 20 Volkswirtschaften des Euroraums, ging er im gleichen Zeitraum sogar noch stärker zurück, und das Vertrauen der Haushalte ist seitdem angesichts von zunehmenden Entlassungen und Unternehmensinsolvenzen gesunken. Der Autokonzern Volkswagen hat letzte Woche einen weiteren Schlag erlitten, als sie bekannt gab, dass sie möglicherweise zum ersten Mal in ihrer 87-jährigen Geschichte Werke in ihrem Heimatmarkt schließen wird.

„Wir haben erwartet, dass der Konsum einen Beitrag zum Wachstum in Deutschland leisten würde, aber das ist bisher nicht geschehen“, sagte Olaf Roik, Chefvolkswirt des Hauptverbandes des Deutschen Einzelhandels. „Unsere Hoffnungen liegen nun auf der zweiten Jahreshälfte.“

Der Süden Europas steht zwar besser da, hat aber auch mit Gegenwind zu kämpfen – vor allem, weil Länder wie Italien und Spanien ihre Ausgaben für die Lebenshaltungskosten zurückfahren.

„Die Haushalte können davon ausgehen, dass die Finanzpolitik im nächsten Jahr weniger vorteilhaft sein wird, da jede Volkswirtschaft Anstrengungen unternehmen muss, um ihre Schulden abzubauen“, so Laurine Pividal, Wirtschaftsexpertin bei Coface. Da die staatlichen Unterstützungsprogramme auslaufen, könnte sich dies „auf die Erwartungen der Haushalte in Bezug auf die Steuerpolitik der Regierung auswirken“.

Für die Region insgesamt scheint der Konsum ein Schwachpunkt zu sein, der die EZB-Prognose eines Anstiegs des Bruttoinlandsprodukts um 0,9 % in diesem Jahr in Frage stellt. In der Tat blieben die Einzelhandelsumsätze zu Beginn des dritten Quartals hinter den Schätzungen zurück und stiegen nur um 0,1 %, wie Daten von letzter Woche zeigen.

„Die nominalen Ausgabenerwartungen sind auf dem niedrigsten Stand seit Februar 2022, als Russland in die Ukraine einmarschierte“, so die EZB in ihrer jüngsten monatlichen Umfrage unter Verbrauchern.

EZB: Weitere Zinssenkungen sind wahrscheinlich

Die Zentralbanker der in Frankfurt am Main ansässigen Institution erörterten das Thema auf ihrer letzten Sitzung im Juli. Ein starker Anstieg der Ersparnisse zu Beginn des Jahres 2024 warf „Fragen über die konsumbasierte Darstellung in den Projektionen auf“, heißt es in einem Bericht über die Sitzung, obwohl die Schlussfolgerung lautete, dass die Aussichten auf Kurs blieben.

Die von Bloomberg befragten Analysten gehen jedoch davon aus, dass die Prognosen für das Wachstum der Wirtschaft in diesem Jahr bei der Sitzung in dieser Woche zurückgeschraubt werden, was die Wahrscheinlichkeit einer Zinssenkung im Oktober zusätzlich zu den bereits von den Anlegern eingepreisten Schritten im September und Dezember erhöht.

Ein solcher Schritt könnte durchaus in Erwägung gezogen werden, wenn die Wirtschaftsleistung enttäuscht, was ein klares Risiko auf kurze Sicht darstellt“, so die Analysten der Bank of America. Fünfzig Basispunkte Lockerung – das Äquivalent von zwei Zinssenkungen in Standardgröße – für den Rest des Jahres seien eine „untere Grenze, da es an einer klaren Belebung der Wirtschaftstätigkeit mangelt“, sagten sie.

Wirtschaft: Warten auf den Aufschwung

Angesichts der Tatsache, dass das reale Haushaltseinkommen unter dem Niveau von Ende 2019 liegt, ist der gedrückte Konsum nicht überraschend, so Fitch Ratings, das immer noch die Voraussetzungen für eine Erholung sieht, „die das Wachstum in der Eurozone ankurbelt“.

Und es gibt sicherlich einige, die glauben, dass ein solcher Aufschwung kommen wird – nur etwas später als erhofft.

Höhere Einkommen sollten sich „zunehmend in steigenden Ausgaben der Haushalte niederschlagen“, so die Bundesbank im August.

Dorian Roucher, Wirtschaftswissenschaftler beim französischen Statistikamt Insee, sagte, dass die Verbraucher die kühlere Inflation offenbar nur „allmählich“ berücksichtigen, nachdem sie ihr Verhalten als Reaktion auf den Preisanstieg viel schneller geändert haben.

FMW/Bloomberg