Warum die Märkte steigen Fed: Hoffnung auf Wende bei Zinsen – Rally bei Aktien und Anleihen

Noch gestern vormittag sah es düster aus für Aktien und Anleihen – aber nun haben die Märkte eine Hoffnung: die Fed werde aufgrund der eher labilen Lage der Finanzmärkte die Zinsen doch nicht so stark anheben wie angekündigt. Denn wichtiger als der Abverkauf bei Aktien waren andere Turbulenzen: so etwa Gerüchte um eine Schieflage der Credit Suisse, die Rettung der britischen Pensionskassen durch die Bank of England, die vermutlich einen Lehman-Crash 2.0 verhindert hat.

Fed – die Wende? Warum Aktien und Anleihen steigen

Denn eines hat für Notenbanken wie die Fed oder die EZB absolute Priorität: die sogenannte Finanzstabilität. Wenn letztere gefährdet ist, könnte sich der Fokus der Fed verschieben: nicht mehr als oberste Priorität die Bekämpfung der Inflation druch steigende Zinsen, sondern das Weiterbestehen des Systems selbst rückt für die Notenbanken in den Vordergrund. Das zumindest hoffen jene, die sich wünschen, dass Aktien und Anleihen wieder steigen nach den Abverkäufen der letzten Monate.

Weltweite Anleihen und Aktien steigen in der Hoffnung, dass die jüngsten Anzeichen von Schwäche in der US-Wirtschaft die US-Notenbank veranlassen werden, die aggressive Anhebung der Zinsen zu überdenken, wie Bloomberg berichtet. Die Sorgen werde immer größer, dass die starke Anhebung der Zinsen eine Rezession auslösen wird.

Der seit langem erhoffte Schwenk der Fed erhielt in dieser Woche durch die Veröffentlichung schwächer als erwartet ausgefallener Daten aus dem verarbeitenden Gewerbe in den USA einen weiteren Ruck. Der Dollar weitete seine Verluste am Dienstag aus, und die europäischen Aktien stiegen sprunghaft an, nachdem es am Montag in den USA zu einer ähnlichen Erholung gekommen war.

Die Bewegungen kamen zustande, als Händler ihre Wetten auf künftige Zins-Erhöhungen reduzierten, wobei die Geldmärkte signalisierten, dass die Fed Funds Rate im März ihren Höhepunkt erreichen wird. Die Rendite zweijähriger Staatsanleihen rutschte zum ersten Mal seit dem 21. September kurzzeitig unter 4%. Kurzfristige deutsche Anleihen erholten sich sogar noch stärker, und die Renditen fielen um 16 Basispunkte auf 1,46 %.

Kurzfristige US-Renditen sinken wieder unter die Schlüsselmarke von 4%

„Die Zentralbanken könnten langsam erkennen, dass eine so schnelle Anhebung der Zinsen – vor allem in Europa – zu einer schweren Rezession führen wird, so dass sie ihr Tempo drosseln und die Volatilität verringern“, sagte Jens Peter Sorensen, Chefanalyst der Danske Bank A/S.

Aber diejenigen, die versuchen, dem unaufhaltsamen Anstieg der Zinsen ein Ende zu setzen, sind schon einmal auf die Nase gefallen. Die Hoffnungen, dass eine Konjunkturabschwächung den Preisanstieg bremsen würde, haben sich bisher weitgehend als unangebracht erwiesen. Und die Spekulationen über einen Schwenk der US-Notenbank Fed im Sommer wurden durch die hawkischen Äußerungen des Fed-Vorsitzenden Jerome Powell in Jackson Hole im August drastisch beendet.

Überraschung durch Notenbank Australiens

Der Präsident der New Yorker Fed, John Williams, gab Anlegern und Händlern am Montag ebenfalls Anlass zur Vorsicht. Er sagte, die straffere Geldpolitik habe zwar begonnen, den Inflationsdruck zu verringern, aber „unsere Arbeit ist noch nicht getan“.

Die Schwäche des Greenback verschaffte dem Euro und dem Pfund eine gewisse Erleichterung. Letzteres legte um bis zu 0,9 % zu und kletterte über 1,14 $, den höchsten Stand seit dem 20. September, nachdem es aufgrund von Bedenken über die Wachstumspläne der neuen Regierung abgestürzt war. Der Bloomberg Dollar Spot Index ist seit seinem Höchststand in der vergangenen Woche um mehr als 2% gefallen.

Während Aktien-Bullen nach Anzeichen dafür Ausschau halten, dass die weltweite Welle von disruptiven Zinserhöhungen eher zu Ende als am Anfang ist, hat die Reserve Bank of Australia diese Woche ein Zeichen gesetzt. Sie hob die Zinssätze weniger stark an als erwartet – eine dovishe Überraschung, die eine Reihe von übermäßigen Erhöhungen beendete.

Die europäischen Zentralbanker haben ebenfalls zur Vorsicht gemahnt. Der Gouverneur der Bank von Frankreich, Francois Villeroy de Galhau, sagte am Dienstag in einem Interview, dass die EZB die Zinssätze auf ihren Sitzungen im Oktober und Dezember weiterhin in großen Schritten anheben sollte, bevor sie eine Neubewertung vornimmt und möglicherweise zu einem langsameren Tempo übergeht.

Laut Morgane Delledonne, Leiterin der Anlagestrategie für Europa bei Global X ETFs, sei es schwer zu sagen, ob wir den Höhepunkt der Zinssätze erreicht haben, aber die Risiken tendieren „eher zu einer dovishen Wende gegen Ende des Jahres als zu einer hawkishen Überraschung“.

Ob Aktien und Anleihen weiter steigen, hängt vom US-Arbeitsmarkt und den in den kommenden Tagen anstehenden Daten ab. Die Zahlen zur Zahl der offenen Stellen im August (JOLTs) werden am Dienstag erwartet, die wichtigen Daten zu den Beschäftigtenzahlen am Freitag.

Fed: Hawkischer Auslöser

„Die nächsten Tage werden zeigen, was die Rally bei Anleihen und Aktien an Substanz hatte“, schreiben die UniCredit-Strategen Roberto Mialich und Michael Rottmann. „Es gibt noch keine Anzeichen dafür, dass die Anleger geneigt sind, die Erholung, die viele Währungen gegenüber dem Dollar Ende letzter Woche erlebt haben, wieder rückgängig zu machen.“

Die Strategen der ING Bank NV blieben hingegen skeptisch in Bezug auf einen bevorstehenden Schwenk der Fed. Trotz der schwächer als erwartet ausgefallenen ISM-Zahlen für das verarbeitende Gewerbe am Montag bleibt die Binnenkonjunktur in den USA „recht solide“ und lässt die Aussichten auf eine Straffung durch die Fed weiter bestehen.

„Wir sehen den Arbeitsmarktbericht vom Freitag als potenziellen Auslöser für eine erneute hawkishe Neubewertung und ein positives Ereignis für den Dollar“, schrieben sie.

FMW/Bloomberg