Droht neue Finanzkrise? Kapitalmarkt-Zinsen mit größtem Quartals-Anstieg seit Finanzkrise

Die Renditen (Kapitalmarkt-Zinsen) 30-jähriger US-Staatsanleihen sind auf dem besten Weg, ihren größten vierteljährlichen Anstieg seit der Finanzkrise zu verzeichnen. Das schürt die Befürchtung, dass die Anleihenkrise der letzten Monate auf die Finanzmärkte insgesamt übergreifen könnte – mit der möglichen Folge einer neuen Finanzkrise, wie einige Exoerten warnen

Kapitalmarkt-Zinsen: Droht neue Finanzkrise?

Die Rendite langlaufender US-Anleihen ist seit Ende Juni um rund 84 Basispunkte gestiegen und erreichte am Donnerstag mit etwa 4,81% den höchsten Stand seit 2010. Bevor die Renditen am Donnerstag im New Yorker Handel ihren Höchststand wieder erreichten, war der vierteljährliche Anstieg so hoch wie seit den drei Monaten vor dem Börsencrash im Oktober 1987 nicht mehr. Das berichtet Bloomberg.

Renditen (Kapitalmarkt-Zinsen) für langfristige Anleihen steigen in diesem Quartal am stärksten seit 2009

Eine Reihe von Faktoren hat die Talfahrt der Staatsanleihen beschleunigt, und Anleger in Anleihen mit längeren Laufzeiten, die das größte Zinsrisiko tragen, haben am meisten gelitten.

Ein wichtiger Auslöser war die Botschaft der Federal Reserve, dass sie die Zinsen länger hoch halten wird. Aber auch die erhöhte Kreditaufnahme der Regierung zur Finanzierung des Haushaltsdefizits, die Entscheidung von Fitch Ratings, den USA die beste Bonitätsnote zu entziehen, und die steigenden Ölpreise spielen eine Rolle. Die Bereitschaft der Bank of Japan, die japanischen Renditen steigen zu lassen, ist ebenfalls ein Faktor.

„Bei dieser Art von Volatilität könnte es zu einem Bruch kommen“, sagte Thierry Wizman, Direktor für globale Währungen und Zinsstratege bei Macquarie Futures, am Donnerstag im Bloomberg-Fernsehen.

Verluste nehmen zu

US-Staatsanleihen sind in diesem Quartal um 3,4% gesunken, was einem Rückgang von 1,8% in diesem Jahr entspricht, wie aus den Bloomberg-Indexdaten bis Mittwoch hervorgeht. Staatsanleihen steuern auf den dritten Jahresverlust in Folge zu, nachdem sie im letzten Jahr um 12,5% gefallen waren. Lange Anleihen haben seit Juni 12% verloren.

Bislang haben sich die Wirtschaft und die Finanzmärkte angesichts des Anstiegs der Kapitalmarkt-Zinsen am Anleihemarkt als relativ widerstandsfähig erwiesen. Der S&P 500 Index ist zwar seit seinem im Juli erreichten Höchststand im Jahr 2023 um 6% gesunken, liegt aber in diesem Jahr immer noch 12% im Plus.

Dennoch verschärfen die höheren Kapitalmarkt-Zinsen die finanziellen Bedingungen zu einer Zeit, in der viel wirtschaftlicher Gegenwind aufkommt: der Streik der US-Automobilarbeiter, die bevorstehende Wiederaufnahme der Zahlungen für Studentenkredite und ein möglicher Stillstand der Regierung, der an diesem Wochenende beginnen könnte.

„Ein Merkmal dieses Bärenmarktes bei Anleihen ist, dass es noch keine größeren negativen Rückkopplungen als Folge dieser höheren Kapitalmarkt-Zinsen gab“, sagte Jack McIntyre, Portfoliomanager bei Brandywine Global Investment Management. „Wir dachten, es sei die Krise der US-Regionalbankenvom letzten Frühjahr, als mehrere regionale Banken unter der Last der Verluste bei festverzinslichen Wertpapieren und einer Flucht aus den Einlagen zusammenbrachen.

Die Anleger fragen sich nun, was als Nächstes auf den Märkten passieren wird, und befinden sich in der „Angstphase“, was ihre Herangehensweise an festverzinsliche Wertpapiere angeht, sagte er.

Die Fed dürfte den Anstieg der Kapitalmarkt-Zinsen eher begrüßen, da sich so das Wirtschaftswachstum abschwächt und zur Abkühlung der Inflation beiträgt. Die Zentralbank hat die Zinsen letzte Woche unverändert auf einem 22-Jahres-Hoch belassen und eine weitere Zinserhöhung in diesem Jahr in Aussicht gestellt.

Heißes Durcheinander

Charlie McElligott, Makrostratege bei Nomura Securities International, sieht ein Szenario, in dem sich der Ausverkauf bei Staatsanleihen verstärken könnte, wenn Investoren wie Versicherungsgesellschaften ihre Bestände an langlaufenden Anleihen reduzieren müssen, um Verluste zu verringern oder sich gegen Zinsrisiken abzusichern.

„Dieses Universum sitzt auf einem Haufen erheblicher nicht realisierter Verluste in ihren Portfolios, insbesondere aus den Käufen von US-Treasuries im Laufe des letzten Jahres“, schrieb er in einer Mitteilung vom Donnerstag.

Marko Kolanovic hat einen alarmierenden historischen Vergleich im Kopf: die globale Finanzkrise. Der Chefmarktstratege von JPMorgan Chase & Co. wies darauf hin, dass der prozentuale Anstieg der Verbraucherkreditzinsen in den letzten zwei Jahren etwa fünfmal so hoch ist wie im Zeitraum 2002-2008.

Hypotheken-Zinsen und Zinsen für Autokredite steigen deutlichsteigen deutlich an – Vorbote für neue Finanzkrise?

„Das Hauptrisiko für die Märkte und die Wirtschaft ist mit dem Zinsschock der letzten 18 Monate verbunden“, schrieb er diese Woche in einer Notiz. „Die Geschichte wiederholt sich nicht, aber sie reimt sich auf 2008“.

All das ergibt eine toxische Mischung, die Marktbeobachter zunehmend misstrauisch werden lässt. Der Gründer von Bridgewater Associates LP, Ray Dalio, erklärte gegenüber CNBC, dass die USA auf eine „Schuldenkrise“ zusteuern.

Einige Anleger verstärken ihre Bemühungen, sich gegen einen weiteren Rückgang der Renditen zu schützen. Die Kosten für den Einsatz von Optionen zur Absicherung gegen einen weiteren Anstieg der Zinssen für Staatsanleihen – vor allem bei längeren Laufzeiten – sind auf den höchsten Stand seit etwa einem Jahr gestiegen.

FMW/Bloomberg