Warum könnten Schwellenländer seit gut zwei Jahren immer weniger attraktiv für Anleger werden? Gerne verschulden sich Unternehmen und Privatpersonen in Schwellenländern (Emerging Markets oder EM) in US-Dollar, weil die Zinsen für USD-Schulden so viel günstiger sind als in ihren Heimatländern. Aber wenn der US-Dollar zum Höhenflug ansetzt und Dollar-Zinsen stark steigen, verteuern sich die Rückzahlungsraten für Dollar-Kredite dramatisch, und die Schuldner in diesen Ländern haben Probleme. Auch steigen für Schwellenländer Importkosten massiv an, weil sie in der Regel Rohstoffe auf dem Weltmarkt in Dollar kaufen müssen. Schauen wir dazu auf den folgenden TradingView Chart, der bis Sommer 2021 zurückreicht. Wir sehen, wie der Dollar-Index (Währungskorb von Dollar gegen andere wichtige Währungen) seitdem um satte 18,53 % gestiegen ist. Jetzt zeigen immense Abflüsse aus ETF, wie sehr sich Anleger von EM-Investments abwenden.
BlackRock-ETF für Schwellenländer ist der größte Verlierer des Ausverkaufs
Börsengehandelte Fonds (ETF), die Aktien aus Schwellenländern kaufen, erleben eine Abwanderung – und der größte Verlierer ist der Fonds von BlackRock, der vor zwei Jahrzehnten dazu beigetragen hat, das passive Investieren in dieser Anlageklasse einzuführen. Die Anleger haben laut Bloomberg seit Juli 5,4 Milliarden Dollar aus dem iShares MSCI Emerging Markets ETF für Schwellenländer-Investments abgezogen – davon sind allein in dieser Woche 1,5 Milliarden Dollar oder 8 % seines Vermögens abgeflossen. Zusammen mit dem Ausverkauf von Aktien in diesem Zeitraum ist das Vermögen des Fonds auf den niedrigsten Stand seit 2009 geschrumpft. Der Fonds hat jetzt ein Volumen von 17 Milliarden Dollar, verglichen mit 53 Milliarden Dollar vor einem Jahrzehnt.
EEM der „einfache Knopf“ für EM-Investments
Beobachter von börsengehandelten Fonds sagen, dass sich die Anleger von breit angelegten Schwellenländer-Fonds, die Benchmark-Indizes abbilden, abwenden und stattdessen ein gezieltes Engagement in bestimmten Ländern, Sektoren und Anlagestilen suchen. Der BlackRock-Fonds, weithin bekannt als EEM, ist ein Opfer dieses Trends geworden, da er seit 2003 ein virtuelles Flaggschiff der Anlageklasse ist und als erstes abgestoßen wird, wenn sich die Risikostimmung verschlechtert. „Händler betrachten EEM als einen einfachen Knopf für ein breites Engagement in Schwellenländer“, so Ben Johnson, Leiter der Kundenlösungen bei Morningstar. „EEM ist einfach der große rote Knopf auf dem Handelstisch, der besagt, dass ich diese Wette eingehen will oder dass ich sie zurückziehen will.“
Nicht alle Schwellenländer-Fonds haben so immense Abflüsse
Fondsmanager und Analysten sind der Meinung, dass die Abflüsse aus dem EEM seit 2018 zugenommen haben, weil er sich auf große, an einer Benchmark notierte Aktien konzentriert, während einige der besten Anlagemöglichkeiten von kleineren, neueren Unternehmen in einem expandierenden Universum der Schwellenländer stammen. Da langfristige Anleger zu Fonds wechselten, die auch Small-Cap-Chancen bieten – wie der BlackRock-eigene iShares Core MSCI EM ETF – wurde der EEM auf eine Domäne von Händlern und heißem Geld reduziert.
Die Kapitalverluste des Fonds stehen im Gegensatz zu seinen Hauptkonkurrenten, die während des diesjährigen Ausverkaufs kaum Abflüsse verzeichnet haben. Der EM-Kernfonds von BlackRock, der auch als IEMG bekannt ist, verzeichnet seit Jahresbeginn Nettozuflüsse in Höhe von rund 3,7 Milliarden Dollar. Der 70 Milliarden Dollar schwere Vanguard FTSE EM ETF (VWO) verzeichnete im Jahr 2023 nur einen Tag mit Abflüssen und hat bereits wieder Zuflüsse zu verzeichnen. Während ein dritter vierteljährlicher Einbruch bei den Schwellenländer-Aktien zu Abflüssen bei den ETFs insgesamt geführt hat, sind bei einigen ausgewählten länderspezifischen ETFs, bei denen die Anleger Potenzial für wirtschaftliches Wachstum sehen, bereits wieder Zuflüsse zu verzeichnen. Indien und Brasilien sind zwei Beispiele dafür.
China-Faktor
Ein Ausverkauf chinesischer Aktien im Wert von 1 Billion Dollar, angeführt von Technologieunternehmen, hat auch die ETFs mit einem hohen Engagement in diesem Land belastet. Nicht weniger als 27 % der EEM-Fonds sind in chinesischen Aktien investiert – ein Grund für Anleger, die der zweitgrößten Volkswirtschaft der Welt skeptisch gegenüberstehen, Mittel abzuziehen. Der Fonds von BlackRock, der in Schwellenländer außerhalb Chinas investiert, hat in den letzten zwei Monaten Zuflüsse in Höhe von 677 Millionen Dollar erhalten. „iShares verfügt über mehr als 1.300 ETFs, um ein breites Spektrum von Kunden zu bedienen – Asset Owner, Asset Manager, Vermögensverwalter, Einzelanleger“, so BlackRock in einer E-Mail-Antwort auf Fragen. „EEM ist einer der weltweit liquidesten Schwellenländer-ETFs, der es Anlegern ermöglicht, effizient auf dieses Marktsegment zuzugreifen und ihre Meinung dazu zu äußern.“
Kleinere Aktien schneiden in diesem Jahr besser ab als Aktien mit großer Marktkapitalisierung und setzen damit einen Trend fort, der im März 2020 begann. Seitdem haben Small Caps den Anlegern in den Schwellenländern eine Rendite von 111 % beschert, verglichen mit 24 % bei ihren größeren Konkurrenten. Während die Aktien der Schwellenländer seit Ende Juli angesichts steigender US-Renditen und der wirtschaftlichen Probleme Chinas abverkauft wurden, hat der EEM ETF seine eigenen idiosynkratischen Faktoren, die den Schmerz noch verschlimmert haben – wie die Kosten für seine Haltung.
Die Kostenquote des Fonds beträgt 0,69 % und ist damit um ein Vielfaches höher als die von IEMG und VWO. Da die Schwellenländer schlechter abschneiden als die US-Märkte, werden die Anleger möglicherweise kostenbewusster. Schwellenländer-Aktien haben seit Juli 1,66 Billionen Dollar an Marktwert verloren und steuern auf einen dritten Jahresverlust in Folge zu. Die in den USA notierten Schwellenländer-ETFs verzeichneten in der Woche bis zum 29. September Abflüsse in Höhe von 612,4 Millionen Dollar.
FMW/Bloomberg
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