Der seit zwei Monaten andauernde Ausverkauf an den US-Aktienmärkten droht sich zu verstärken, da sich sowohl die Optionshändler an der Wall Street als auch die Fast-Money-Händler gegen den Markt wenden. Davor warnt Scott Rubner von Goldman Sachs, der die Geldströme seit zwei Jahrzehnten beobachtet. Wenn Indizes wie der S&P 500 unter wichtige Schwellenwerte fallen – beim Leitindex wäre es die Marke von 4.200 Punkten – besteht große Gefahr. Denn systematische Fonds, die auf der Jagd nach Trends sind, wären dann gezwungen, ihre Bestände an Aktien abzubauen, so Bloomberg.
Seiner Schätzung nach werden Commodity Trading Advisor (CTA), die durch Long- und Short-Wetten auf dem Futures-Markt auf der Dynamik von Vermögenspreisen surfen, in der nächsten Woche weltweit Aktien im Wert von 48 Milliarden Dollar abstoßen, selbst wenn die Benchmarks stillstehen.
Im Moment sind die Market Maker, die Millionen von Aktien bewegen können, um ihre Bücher abzusichern, in einer Position gefangen, in der sie mit dem vorherrschenden Trend an den Aktienmärkten mitgehen müssen. Das heißt, sie verkaufen Aktien, wenn sie fallen, und umgekehrt, was die Kursschwankungen in beide Richtungen verstärkt.
Die Positionierung, die als Short-Gamma bekannt ist, hat das extremste Niveau erreicht, seit Goldman 2019 begann die Daten zu ermitteln.
„Dies ist ein Markt ohne Regeln, und die Geldströme sind bis zum Ende des Quartals die treibende Kraft hinter der Preisentwicklung“, schrieb Rubner, Managing Director bei Goldman, in einer Notiz. „Diese Dynamik bleibt im ultra-kurzfristigen Zeitfenster negativ.“
Korrektur im S&P 500
Die Aktien machten am Mittwoch frühe Verluste wett, als der S&P 500 sich von einem Rückgang um 0,8 % erholte und den Handelstag unverändert beendete. Der Leitindex ist seit seinem Höchststand im Juli 2023 um fast 7 % gefallen, da die Entschlossenheit der US-Notenbank, die Zinssätze länger hoch zu halten, Druck auf die überzogenen Bewertungen ausübte. Auf dem Weg dorthin verlor der S&P 500 die Unterstützung der 50- und 100-Tage-Durchschnitte.
Obwohl der Handel an den Aktienmärkten während der jüngsten Korrektur geordnet verlief, häufen sich im Gegensatz zur Sommerflaute bemerkenswerte Abwärtstage. In den letzten fünf Wochen ist der S&P 500 an vier verschiedenen Tagen um 1 % gefallen. Dies folgte auf eine 47-tägige Serie ohne einen einzigen Rückgang von 1 % bis zum 1. August – die längste Phase der Widerstandsfähigkeit seit Januar 2020.
Schwieriges Umfeld an den Aktienmärkten
Die Einschätzung von Goldman spiegelt die Ansicht des Handelsteams von Morgan Stanley wider, das letzte Woche vor der zunehmenden Anfälligkeit des Marktes warnte und eine ähnliche Dynamik bei der Positionierung von Optionshändlern und Quant-Fonds anführte. Während die Fed-Politik, der Anstieg der Renditen und ein möglicher Government Shutdown die Schlagzeilen beherrschen, weist die Analyse auf ein schwierigeres technisches Umfeld an der Wall Street hin.
Sollten sich die Aktien jedoch wieder erholen, müssten die Optionshändler dem Markt hinterherlaufen, um eine marktneutrale Haltung einzunehmen. Als solche haben sie die Möglichkeit, Marktbewegungen in beide Richtungen auszulösen. Nach dem Modell von Goldman könnte eine 1 %ige Marktveränderung zu Aktienkäufen oder -verkäufen in Höhe von 3,3 Milliarden USD führen.
Besserung ab Oktober?
Rubner zufolge dürfte sich in der ersten Oktoberhälfte ein Boden bilden. Er rechnet zudem mit einer Jahresendrallye, die von einer günstigen Saisonalität und einem Anstieg der Aktienrückkaufprogramme angetrieben wird.
Etwa 90 % der S&P 500-Firmen werden bis Ende der Woche in die sogenannte „blackout period“ gehen, da die nächste Berichtssaison vor der Tür steht. Wie die Vergangenheit gezeigt hat, werden die Aktienrückkäufe in den Monaten November und Dezember zunehmen. Der Zeitraum gilt in der Regel als der geschäftigste des Jahres, der rund 21 % der jährlichen Gesamtsumme ausmacht, wie die von Goldman zusammengestellten Daten zeigen.
„Die positiven Aussichten für das vierte Quartal sind so gut wie nie zuvor, sobald wir die Geldströme geklärt haben“, schrieb Rubner. „Ich werde die Alarmglocken läuten, wenn der Aufzug unten ist und wir mit der Rolltreppe nach oben fahren können“.
FMW/Bloomberg
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