Die US-Inflation für Februar (Meldung von 13:30 Uhr) ist höher ausgefallen als erwartet. Abgesehen von der Monatsveränderung von +0,4 %, die wie erwartet gemeldet wurde, fielen die jährliche Veränderung und die beiden Daten zur Kernrate jeweils etwas höher aus als erwartet. Demnach kann die Federal Reserve die Zinsen länger hoch halten, was schlecht für die Aktienmärkte ist? Seit 13:30 Uhr haben die Aktien-Futures in den USA einen Zick-Zack-Kurs hingelegt, aber unterm Strich geht es jetzt doch spürbar nach oben.
Was ist da los, woher kommt diese „falsche“ Marktreaktion? Man könnte argumentieren: Die US-Inflation hätte ja noch viel stärker ausfallen können, von daher nur halb so schlimm? Oder man könnte sagen, dass sich an der Zinssenkungserwartung der Märkte gegenüber der Fed nichts Grundsätzliches geändert hat, also können die Aktienkurse jetzt doch weiter ansteigen? „Die Aktienkurse legen derzeit zu, da die Daten zur US-Inflation wenig an der Erwartung ändern, dass die US-Notenbank die Zinsen in diesem Jahr senken kann – selbst wenn sie ihre vorsichtige Haltung vorerst beibehält“ – so formuliert es Bloomberg aktuell. Nachfolgend zeigen wir diverse von Bloomberg zusammengestellte Analystenaussagen zur vermeldeten US-Inflation und Marktreaktion.
Josh Jamner von ClearBridge Investments:
„Im Vorfeld der Veröffentlichung kursierten Befürchtungen, dass die Daten besonders heiß sein könnten, was die Märkte anscheinend beflügelte, da sie sich nicht bewahrheiteten. Insgesamt dürfte die heutige Veröffentlichung zur US-Inflation nur relativ geringe Auswirkungen auf den Markt haben, da sie weitgehend mit dem bisherigen Verständnis des disinflationären Prozesses übereinstimmt.“
Bret Kenwell bei eToro:
Die US-Inflation hat gezeigt, dass die positive Überraschung im Januar keine Anomalie war, aber die Anleger sind wahrscheinlich weniger an den tatsächlichen Inflationszahlen interessiert und konzentrieren sich mehr darauf, ob dies die Erwartung einer Zinssenkung der Fed im Juni verändert. Denken Sie daran, dass die Märkte sich nach Gewissheit sehnen. Unabhängig davon, ob die Inflationszahlen ideal sind, wollen die Anleger vor allem wissen, ob sie sich auf das verlassen können, was erwartet wird – und das ist im Moment eine Zinssenkung im Juni. Die Befürchtung ist, dass dieser Bericht die Fed dazu veranlassen könnte, die Zinsen länger hoch zu halten, aber wir werden auf der FOMC-Sitzung nächste Woche mehr Informationen erhalten.
Chris Larkin von Morgan Stanley bei E*Trade:
Ein weiterer über den Erwartungen liegender Verbraucherpreisindex könnte der Behauptung einer hartnäckigen Inflation neues Leben einhauchen, aber ob dadurch tatsächlich Zinssenkungen verzögert werden, steht auf einem anderen Blatt. Seit Monaten ist die Geschichte dieselbe – die Märkte haben überschätzt, wie schnell die Fed handeln würde, und die Fed war nichts, wenn nicht konsequent darin, das zu tun, was sie gesagt hat. Solange sie nichts anderes sagt, ist ihr Plan, die Zinssätze in der zweiten Jahreshälfte zu senken. „Sticky“ bedeutet nicht unbedingt „Überhitzung“.
Quincy Krosby von LPL Financial:
Ein Großteil der Kerninflation bleibt „klebrig“ und entwickelt sich nicht in einem Tempo, das der Fed die nötige Zuversicht geben würde, um den Lockerungszyklus vielleicht sogar im Juni zu beginnen. Was jedoch einen Schritt im Juni oder Juli unterstützen könnte, ist die Tatsache, dass die eigentümeräquivalente Miete (OER) begonnen hat, niedriger zu ticken, und angesichts ihrer starken Gewichtung im VPI könnte ein anhaltender Abwärtstrend im Juni oder Juli die Bedenken der Fed hinsichtlich einer weiterhin hartnäckig höheren US-Inflation sicherlich zerstreuen. Dennoch hat der FOMC in seiner orchestrierten Botschaft an die Märkte deutlich gemacht, dass er mehr als einen Monat mit kühleren Daten benötigt. Der heutige Bericht deutet darauf hin, dass die letzte Meile auf dem Weg zur 2 %-Marke zwar etwas länger geworden ist, aber der zugrunde liegende Bericht lässt ein wenig Hoffnung aufkommen, dass die Fed im Juni oder sicherlich im Juli ihrem Ziel immer näher kommen wird.
Jason Pride in Glenmede:
Wie ein Kaugummi, der hartnäckig am Boden ihrer Schuhe klebt, ist die Inflation bei den Dienstleistungen ein Problem, das die Fed einfach nicht los wird. Der heutige Bericht dürfte das Kalkül der Fed nicht allzu sehr verändern, da sie immer noch nach Beweisen für eine nachhaltig sinkende US-Inflation sucht, bevor sie die Zinsen senkt. Das Basisszenario sind nach wie vor drei Zinssenkungen in diesem Jahr, die irgendwann im Sommer beginnen werden.
Rob Swanke von Commonwealth Financial Network:
Die gute Nachricht aus dem Druck ist, dass die realen durchschnittlichen Stundenlöhne um 1,1 % gestiegen sind und, was noch wichtiger ist, dass die realen durchschnittlichen Wochenlöhne um 0,5 % gestiegen sind, was darauf hindeutet, dass die Verbraucher mehr Kaufkraft haben dürften. Dies dürfte dazu beitragen, dass die Wirtschaft weiter vorankommt, aber es wird die Fed wahrscheinlich davon abhalten, die Zinsen noch ein paar Sitzungen lang zu senken. Der Markt geht nach wie vor davon aus, dass die erste mögliche Zinssenkung im Juni erfolgen wird.
Harry Richards von Jupiter Asset Management:
Während die heute aus den USA veröffentlichten Daten die Markterwartungen übertrafen, sehen wir, dass die Schutzkomponente des Kern-Verbrauchssteuerinstruments im Laufe des Jahres abnimmt. Dies wird ein entscheidender Faktor sein, der es der Fed ermöglicht, eine Lockerung der Geldpolitik in Richtung eines neutralen Niveaus zu rechtfertigen, während sie derzeit noch sehr restriktiv ist. Wir beobachten die Entwicklungen auf dem Arbeitsmarkt sehr genau, um festzustellen, ob der Zinssenkungszyklus möglicherweise aggressiver ausfallen muss, als derzeit eingepreist ist.
Michael Shaoul von Marketfield Asset Management:
Zusammenfassend lässt sich sagen, dass in den letzten 18 Monaten zwar viele Fortschritte erzielt wurden, der größte Teil davon jedoch in den ersten 12 Monaten dieses Zeitraums, so dass die Fortschritte seither deutlich geringer ausfielen. Wir sehen in dem Bericht zur US-Inflation noch keine Anzeichen für einen erneuten Anstieg des Verbraucherpreisindexes, aber die Risiken scheinen viel ausgewogener zu sein als der allgemeine Konsens, einschließlich derjenigen, die sich innerhalb des FOMC durchgesetzt hat.
Skyler Weinand von Regan Capital:
Da die US-Inflation etwas höher als erwartet ausfällt, halten wir es für eine Glückssache, ob die Fed die Zinsen im Juni senkt oder ob sie einen konservativeren Ansatz wählt und bis September wartet. Die letzte Meile der Preisstabilität erweist sich als die schwierigste. Normalerweise senkt die Fed die Zinsen, um einer drohenden Konjunkturabschwächung zuvorzukommen, und da die Wirtschaft derzeit so gut läuft, sind Zinssenkungen in diesem Jahr nur schwer zu rechtfertigen. Dennoch wird die Fed in diesem Jahr wahrscheinlich ein oder zwei Zinssenkungen vornehmen und damit anerkennen, dass sich die Inflation deutlich verlangsamt hat, auch wenn sie noch nicht ganz auf ihr 2 %-Ziel zurückgegangen ist. Der Aktienmarkt hat in den ersten beiden Monaten des Jahres die Gewinne eines ganzen Jahres erzielt, was für die Märkte eine ziemliche Leistung ist, und obwohl es natürlich ist, dass sich der Markt etwas abkühlt, ist es schwierig zu erkennen, was die Dynamik des Marktes stoppen könnte, da sich die Gewinne, die Inflation und die Zinssätze in die richtige Richtung bewegen.
George Mateyo von der Key Private Bank:
Die Fed wird sich wahrscheinlich nicht von den heutigen VPI-Werten beeindrucken lassen und könnte stattdessen die jüngsten Trends auf dem Arbeitsmarkt überprüfen, die Anzeichen für eine Abkühlung zeigen und möglicherweise die Tür für Zinssenkungen im Sommer öffnen. Da die Kerninflation jedoch leicht über den Erwartungen liegt und die Löhne immer noch schneller steigen als ihre Komfortzone, ist es unwahrscheinlich, dass sie ihre Haltung aggressiv ändern wird.“ Die Kerninflation war nicht langweilig, aber sie könnte ein Bericht sein, den die Fed ignorieren wird. Die zugrundeliegenden Komponenten waren jedoch durchwachsen und könnten nach den verrauschten Daten vom Januar eher als Rauschen betrachtet werden.
Mark Hamrick von Bankrate:
Wenn es hier eine gute Nachricht gibt, nach der die Menschen gesucht haben, dann ist es die, dass die Lebensmittelpreise im Monatsvergleich insgesamt unverändert geblieben sind. Die Hälfte der sechs wichtigsten Lebensmittelkategorien war im letzten Monat rückläufig. Was kann die Federal Reserve daraus ableiten? In erster Linie wird sie nach weiteren Daten Ausschau halten, da sie einen Zinsschritt im März bereits vom Tisch genommen hat. Direktoren haben gesagt, dass sie es sich leisten können, geduldig zu sein, während sie überlegen, wann und ob sie die Zinsen senken sollen. Sie würden sich mit Zinssenkungen wohler fühlen, wenn die US-Inflation weniger hartnäckig wäre. Der leicht über den Erwartungen liegende Verbraucherpreisindex trägt nicht viel zu ihrer Zuversicht bei, aber sie können immer noch über die Möglichkeiten für Mai, Juni und Juli nachdenken.
Sonu Varghese von der Carson Group:
Die heutigen Daten bestätigen die Entscheidung der Fed, sich in Geduld zu üben, denn sowohl die Gesamt- als auch die Kerninflation sind eher positiv. Unterhalb der Schlagzeilen gab es ermutigende Nachrichten, da die Inflation bei den Unterkünften gegenüber Januar zurückging und auch die Inflation bei den Lebensmitteldienstleistungen nachließ. Im Großen und Ganzen geht die US-Inflation zurück, wenn auch nicht so schnell, wie von allen gewünscht, da die Inflationsdaten zwei Monate in Folge gestiegen sind. Das bedeutet, dass wir immer noch auf dem Weg zu Zinssenkungen im Jahr 2024 sind, aber weniger, als der Markt zu Beginn des Jahres erwartet hat.
Richard Flynn von Charles Schwab UK:
Die heutigen Zahlen zeigen, dass die Inflationsrate im Vergleich zum Vormonat gestiegen ist. Dies könnte in den kommenden Tagen zu einer Richtungsänderung an den Märkten führen. In Wirklichkeit verhält sich der Aktienmarkt eher wie eine Ente als ein Stier: ruhig an der Oberfläche, aber wild paddelnd darunter. Zwar ist der Überschwang der Anleger an sich kein Grund für eine Korrektur an den Aktienmärkten, doch könnte der heutige Inflationssprung der notwendige negative Katalysator sein, um die Bewertungen wieder auf den Boden der Tatsachen zurückzubringen.
Ian Lyngen von BMO Capital Markets:
Die Tatsache, dass der ungerundete Kerninflationsindex nur +0,358 % betrug und der Kerninflationsindex sich auf nur +0,5 % verlangsamte, lässt den Markt insgesamt von einer Senkung im Juni ausgehen.
Giuseppe Sette bei Toggle AI:
Dies ist ein Bericht über eine „stabile Inflation“. Angesichts der guten Beschäftigungslage und der Tatsache, dass sich der Verbraucherpreisindex nicht von der 3 %-Marke entfernt, wird die Fed es nicht eilig haben, die Zinsen zu senken.
Jeff Roach von LPL Financial:
Abgesehen von Unterkünften und Gaspreisen wäre die Inflation harmlos. Der langfristige Disinflationspfad hat sich wahrscheinlich nicht geändert, aber der Weg zum 2 %-Ziel der Fed wird holprig sein. Es ist zu erwarten, dass die Märkte damit kämpfen werden, was dies für die Politik der Fed bedeutet. Gegenwärtig gehen die Märkte davon aus, dass die erste Zinssenkung im Juni erfolgen wird. Trotz der starren US-Inflation ist die derzeitige Fed-Politik eindeutig restriktiv.
Paul Ashworth von Capital Economics:
Alles in allem erwarten wir, dass die Fed im Juni mit einer Zinssenkung beginnen wird, da es dann mehr Anzeichen dafür geben wird, dass sich die PCE-Kerninflation dem 2 %-Ziel nähert. Dies wird jedoch eine Änderung des Tons bei den VPI-Daten für März erfordern.
Larry Tentarelli vom Blue Chip Daily Trend Report:
Solange die Inflation nicht anfängt zu sinken und unter den Prognosen liegt, vor allem beim Verbraucherpreisindex und der PCE-Kerninflation, erwarten wir, dass die Fed bei möglichen Zinssenkungen geduldig und maßvoll vorgehen wird. Sollte es zu einer nennenswerten Schwäche auf dem Arbeitsmarkt kommen, würde dies die Wahrscheinlichkeit einer Zinssenkung durch die Fed im Juni erhöhen.
Torsten Slok von Apollo Global Management:
Die US-Inflation hat begonnen sich seitwärts zu bewegen und liegt weiterhin deutlich über dem Inflationsziel der Fed von 2 %. Das bedeutet, dass die Fed die Zinsen noch länger hochhalten wird. Es wird allgemein erwartet, dass die Fed auf ihrer Sitzung am 19. und 20. März die Zinssätze zum fünften Mal in Folge unverändert lassen wird. Das Hauptaugenmerk der Anleger wird auf den vierteljährlichen Zinsprognosen des Offenmarktausschusses der Fed liegen, einschließlich der Frage, ob neue Beschäftigungs- und Inflationszahlen zu Änderungen geführt haben.
FMW/Bloomberg
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