Die Investoren-Herde steuert um: Auf einmal ist Europa wieder sexy!

FMW-Redaktion

Lange Zeit gab es ein Muster: europäische Indizes wie der Dax liefen gegenläufig zum Euro. Die Logik dahinter: eine starke Währung vermindert die Exportchancen, worauf ein so exportlastiger Index wie der Dax besonders emfindlich reagiert. Ist der Euro dagegen schwach, bekommen deutsche oder andere europäische Firmen mehr Euros in die Kasse, wenn sie ihre Waren oder Dienstleistungen in Länder ausserhalb der Gemeinschaftswährung exportieren. So weit, so logisch.

Doch zeigt sich in den letzten Wochen – und speziell im März – nun ein gegenläufiges Muster: der Euro war stark (bis gestern, aufgrund des jüngsten EZB-Gerüchts dann Schwäche), die europäischen Aktienindizes wie der Dax ebenso, wie der Chartvergleich Dax-Euro (Euro orange) zeigt:

Was passiert da? Die Konjunkturdaten aus der Eurozone waren überwiegend stark, das half dem Euro wie auch den europäischen Aktienmärkten. Mithin ist also die Stärke der europäischen Währung wie auch der Aktienindizes nun eine Art Beleg für den neuen Optimismus, dass die Eurozone erstens nicht auseinander fliegt, und zweitens die konjunkturelle Talsohle schon durchschritten habe.

Nach der massiven Trump-Rally, die vor allem US-Aktien nach oben pushte, treten die US-Aktienindizes im Grunde seit Dezember auf der Stelle. Und das dürfte die Folge von geänderten Kapitalflüssen sein: Profi-Investoren haben sich teilweise aus dem US-Markt verabschiedet, weil US-Aktien deutlich höher bewertet sind als ihre europäischen Pendants.

Großbanken wie die Deutsche Bank haben nach langer Zeit wieder europäische Aktien übergewichtet, selbst US-Häuser wie BlackRock meinen nun, die Angst vor politischen Risiken in der Eurozone seien übertrieben, man geht nun davon aus, dass Macron, und nicht Le Pen die Wahlen in Frankreich gewinnt, nachdem Wilders in Holland eher enttäuschend abgeschnitten hatte. Die Käufe europäischer Aktien durch US-Investoren wiederum stärkten den Euro – und so schließt sich der Kreis.

Dass nun zunehmend Kapital auch aus den USA in die europäischen Märkte fließt, zeigt sich auch am Beispiel der boomenden ETFs. So verzeichnete etwa der in den USA gelistete iShares MSCI Eurozone ETF (von BlackRock; der bedeutendste ETF, der europäische Aktien abbildet), die größten Zuflüsse seit dem Brexit-Votum im Juni 2016.

Im Chartvergleich zwischen dem Dax (schwarz) und dem S&P500 (orange) sieht das dann so aus:

Aktuell ist der Abstand zwischen dem Dax und dem S&P500 recht groß, was im kurzen Zeitfenster nahe legt: entweder steigen nun auch die US-Märkte wieder, oder der Dax ist „seinem Herchen“ etwas zu weit voraus gelaufen.

So oder so: verliert Le Pen in Frankreich, dürften sich der nun begonnene Trend zu europäischen Aktien verstärken. Gewinnt sie aber, ist die Party schnell vorbei und würde in massive Katerstimmung umschlagen. Schätzungen gehen davon aus, dass internationale Portfolioverwalter dann ihre Positionen in Europa um ca. 20% reduzieren würden – dann auf die Niveaus, die wir zuletzt während der Eurokrise in den Jahren 2011 und 2012 gesehen hatten..