China-Wirtschaftswachstum enttäuscht und schürt Rufe nach Stimulus

China kämpft zu Jahresbeginn immer noch mit großen Herausforderungen durch Deflationsdruck und Immobilienkrise, und die Anleger sind bisher von den Maßnahmen zur Aufrechterhaltung der wirtschaftlichen Dynamik wenig beeindruckt. Die heute früh veröffentlichten Daten zeigten laut Bloomberg eine gemischte Bilanz für die zweitgrößte Volkswirtschaft der Welt, die zwar ihr offizielles Wachstumsziel für letztes Jahr erreicht hat, es aber nicht geschafft hat, mehrere der Probleme abzuschütteln, die die Binnennachfrage und das Vertrauen am stärksten belasten. Eine Reihe von Indikatoren für Hauspreise und immobilienbezogene Ausgaben enttäuschte, während ein Maß für allgemeine Preisveränderungen darauf hindeutet, dass die Deflation hartnäckig bleibt.

„Chinas Wirtschaftsdaten deuten weiterhin auf einen stabilen Konsum und stabile Dienstleistungen hin, aber mit scheinbar nicht enden wollenden Herausforderungen im Immobilienbereich“, sagte Gary Ng, Senior Economist bei Natixis SA. „Obwohl das Makrobild einigermaßen robust aussieht, ist es für Haushalte, Unternehmen und Investoren im Jahr 2024 zunehmend eine Frage des halbvollen oder halbleeren Glases.“

Der MSCI China Index und der Hang Seng Index fielen beide den vierten Tag, da globale Fonds über eine strukturelle Verlangsamung besorgt sind. Die Renditen für 10-jährige chinesische Staatsanleihen wurden in Erwartung weiterer Lockerungen durch Peking nahe einem Zwei-Dekaden-Tief gehandelt.

Das Bruttoinlandsprodukt wuchs im vergangenen Jahr um 5,2 %, wie aus den heute früh veröffentlichten Daten des Nationalen Statistikamtes hervorgeht, was den Erwartungen entspricht. Die Tatsache, dass diese Rate mit Pekings offiziellem Ziel von „rund 5 %“ übereinstimmte, war jedoch keine Überraschung, da Premier Li Qiang diese Zahl einen Tag zuvor in Davos (Schweiz) bekannt gegeben hatte.

Im Zeitraum Oktober-Dezember wuchs die Wirtschaft um 5,2 % gegenüber dem Vorjahr und um 1 % gegenüber dem Vorquartal. Das von Peking gesetzte Wachstumsziel wurde von vielen Ökonomen als konservativ angesehen, als es im März letzten Jahres festgelegt wurde. Der anhaltende Deflationsdruck und die anhaltende Immobilienkrise stellten bis 2023 eine große Herausforderung dar und veranlassten die Behörden schließlich dazu, weitere Konjunkturmaßnahmen in Form von Zinssenkungen und fiskalischer Unterstützung zu ergreifen, um dieses Ziel zu erreichen.

Andere Indikatoren waren im letzten Monat des Jahres 2023 uneinheitlich:

Die Industrieproduktion stieg im Dezember um 6,8 % gegenüber dem Vorjahresmonat, während Ökonomen einen Anstieg um 6,6 % erwartet hatten.

Die Einzelhandelsumsätze stiegen um 7,4 %, während die Prognose einen Anstieg um 8 % vorsah.

Die Anlageinvestitionen stiegen im Gesamtjahr um 3% und damit stärker als der prognostizierte Anstieg von 2,9%.

Die Arbeitslosenquote in den Städten lag im vergangenen Monat bei 5,1%, gegenüber 5% im November

Der Deflationsdruck lässt nicht nach, denn die jüngsten Daten zeigen, dass die Preise im Dezember den dritten Monat in Folge gesunken sind. Nach Berechnungen von Bloomberg, die sich auf die heute früh veröffentlichten offiziellen Daten stützen, sank der BIP-Deflator – ein weit gefasstes Maß für die Preise – im Zeitraum von Oktober bis Dezember um 1,5 %. Dies war der dritte Rückgang in Folge und der längste Rückgang seit 1999.

„Dies ist die tiefste und längste Deflation in China seit der asiatischen Finanzkrise 1998“, sagte Robin Xing, Chefökonom für China bei Morgan Stanley. Er wies auf die Tatsache hin, dass das nominale BIP niedriger als das reale BIP ist. „Es gibt einen Ausweg, wenn sie das Gleichgewicht wiederherstellen und Geld für den Konsum verwenden – aber es kommt auf das Ausmaß und die Geschwindigkeit an“, sagte Xing. „Je länger die Deflation anhält, desto größere politische Anreize sind erforderlich.

Eine weitere große Bedrohung bleibt der Einbruch der Immobilienpreise, der die Unternehmensinvestitionen belastet, die Schaffung von Arbeitsplätzen untergräbt und die Verbraucherausgaben einschränkt. Im Dezember fielen die Immobilienpreise in China so stark wie seit 2015 nicht mehr, während die Ausgaben für Bau und Einrichtung im gesamten Jahr um 7,8 % im Vergleich zu 2022 zurückgingen, wie die NBS-Daten zeigten. Die Neubaubeginne im Wohnungsbau – ein wichtiger Gradmesser für das Vertrauen der Bauherren – brachen um 20,9 % ein.

Auch anderer langfristiger Gegenwind zeichnet sich ab. Chinas Bevölkerung wird 2023 einen historischen Rückgang verzeichnen, da die Geburten auf den niedrigsten Stand seit Beginn der Aufzeichnungen fallen. Eine rapide alternde Gesellschaft würde der schwächelnden Wirtschaft des Landes weiteren Gegenwind bescheren, da die Zahl der Arbeitskräfte, die das Wachstum antreiben und die Rentensysteme finanzieren, schrumpft.

Zwar haben die politischen Entscheidungsträger betont, dass sie sich auf das Wachstum konzentrieren und die fiskalische Unterstützung in diesem Jahr erhöhen werden, aber unter Ökonomen und Anlegern herrscht weiterhin Uneinigkeit darüber, was dies genau bedeuten wird und wie groß die Hilfe sein wird.

Li betonte in Davos, dass das letztjährige Ziel ohne „massive Stimulierungsmaßnahmen“ erreicht wurde, und fügte hinzu, dass „wir kein kurzfristiges Wachstum anstreben, während wir langfristige Risiken anhäufen“.

Was Bloomberg Economics dazu sagt: „Die schwache Konjunktur im Dezember und der erste Anstieg der Arbeitslosenquote seit fünf Monaten haben deutlich gemacht, dass sich die Schwäche bis ins Jahr 2024 fortsetzen könnte, wenn die politische Unterstützung nicht intensiviert wird. Die Regierung dreht bereits an der fiskalischen Schraube – und wir erwarten in den kommenden Monaten stärkere politische Schritte, insbesondere auf der fiskalischen Seite. Eine hohe Ausgangsbasis ab 2023 bedeutet jedoch, dass es schwierig sein wird, das Wachstum in diesem Jahr zu steigern.
– Chang Shu und David Qu, Wirtschaftswissenschaftler

Was die Geldpolitik betrifft, so hat die People’s Bank of China ein Kreditprogramm aufgelegt, um Immobilieninvestitionen und den Bau anzukurbeln. Die Zentralbank hat jedoch von kühnen Schritten wie weiteren Zinssenkungen abgesehen – ein Punkt, der am Montag noch verstärkt wurde, als sie den Leitzins trotz weit verbreiteter Erwartungen einer Senkung unerwartet beibehielt.

Die Fiskalpolitik wird als Wachstumsmotor für dieses Jahr angesehen, obwohl auch der Umfang der Ausgabenerhöhung unklar bleibt. Wie Bloomberg News am Dienstag berichtete, erwägt China die Emission neuer Anleihen in Höhe von 1 Billion Yuan (139 Mrd. $) im Rahmen eines so genannten Sonderplans für Staatsanleihen, was erst der vierte Verkauf dieser Art in den letzten 26 Jahren wäre.

Dieser Bericht „zeigt, dass die Regierung ihre Bemühungen verstärkt, um eine angemessene fiskalische Unterstützung für das Wachstum im Jahr 2024 sicherzustellen“, schreibt Bloomberg Economics aktuell. „Es bleibt jedoch abzuwarten, ob die fiskalische Unterstützung und andere Maßnahmen das Vertrauen wesentlich stärken können – die entscheidende Triebkraft für eine robuste Erholung.

FMW/Bloomberg