EZB-Schnabel: „Neues Zeitalter der Energieinflation – Klimaflation, Fossilflation und Greenflation“

Wir erinnern uns noch? EZB-Direktorin Isabel Schnabel sprach vor noch nicht all zu langer Zeit von einer nur vorübergehend höheren Inflation. Das sei alles beherrschbar und schnell wieder vorbei, so kann man sinngemäß ihre Aussagen noch vor Monaten zusammenfassen. Jetzt kann man auf den Ukraine-Krieg als Verursacher für eine deutlich stärkere und länger anhaltende Inflation verweisen? Heute Nachmittag hat Isabel Schnabel einen Vortrag gehalten mit dem Titel „Ein neues Zeitalter der Energie-Inflation: Klimaflation, Fossilflation und Greenflation“. Das ist mal eine Ansage! Hier einige ihrer Aussagen.

Isabel Schnabel über den dreifachen Schock bei der Inflation

Europa und die Welt stehen ihrer Aussage nach vor einem Wendepunkt. Während sich die menschliche Tragödie in der Ukraine vor unseren Augen abspielt, treiben die steigenden Rohstoffpreise die Inflation in vielen Ländern auf den höchsten Stand seit mehr als 40 Jahren, und erfordern eine grundlegende Änderung der Energiepolitik, so die Worte von Isabel Schnabel. Die Abhängigkeit von fossilen Energieträgern gelte heute nicht nur als Gefahr für unseren Planeten, sondern werde auch zunehmend als Bedrohung für die nationale Sicherheit und unsere Werte Freiheit und Demokratie angesehen. Erneuerbare Energien sind laut Isabel Schnabel „Freiheitsenergien“, wie es der deutsche Finanzminister Christian Lindner kürzlich formulierte. Neue Technologien und Anlagen für erneuerbare Energien seien eine Investition in unsere Zukunft. Es habe einen Preis, wenn man den Übergang zu einer grünen Energieversorgung in einem Tempo vollzieht, das dem doppelten Ziel des Schutzes unseres Planeten und unseres Selbstbestimmungsrechts entspreche. Aber dieser Preis, einschließlich der steuerlichen Unterstützung, die zum Schutz der schwächsten Mitglieder der Gesellschaft erforderlich ist, sei es wert gezahlt zu werden.

Während man eine nachhaltigere Wirtschaft aufbaue, stehen man vor einem neuen Zeitalter der Energie-Inflation mit drei unterschiedlichen, aber miteinander verbundenen Schocks, die zu einer längeren Phase des Aufwärtsdrucks auf die Inflation führen dürften. Der erste Schock steht ihrer Aussage nach im Zusammenhang mit den Kosten des Klimawandels selbst, der so genannten „Klimaflation“. Der zweite Schock, die „Fossilflation“, sei für einen Großteil des jüngsten starken Anstiegs der Inflation im Euroraum verantwortlich. Im Februar entfielen ihrer Aussage nach mehr als 50 Prozent der gesamten Inflation im Euroraum auf den Energiebereich, was vor allem auf die stark gestiegenen Öl- und Gaspreise zurückzuführen sei. Die Auswirkungen der dritten Kategorie von Schocks, der „grünen Inflation“, seien subtiler. Viele Unternehmen würden ihre Produktionsverfahren anpassen, um die Kohlenstoffemissionen zu verringern. Die meisten grünen Technologien würden jedoch erhebliche Mengen an Metallen und Mineralien wie Kupfer, Lithium und Kobalt erfordern, insbesondere in der Übergangsphase.

Die Geldpolitik der EZB kann das nicht ignorieren

Die Frage, wie die Geldpolitik (der EZB) auf diesen Preisdruck reagieren sollte, ist laut Aussage von Isabel Schnabel zum Gegenstand intensiver Diskussionen geworden. Es seien Bedenken geäußert worden, dass die Geldpolitik den Aufbau einer weniger kohlenstoffintensiven Wirtschaft verlangsamen oder sogar behindern könnte, wenn sie auf die höhere Energiepreis-Inflation mit einer Rücknahme der geldpolitischen Anreize reagiert. Schließlich wirken sich die Zinssätze direkt auf die Kapitalkosten und damit auf den Anreiz zu Investitionen in umweltfreundlichere Technologien aus. Es seien zwei konkrete Vorschläge unterbreitet worden, wie die Zentralbanken eine höhere Energiepreis-Inflation auch dann durchschauen könnten, wenn sie zu einer längeren Phase der Inflation über unserem 2 Prozent-Ziel beiträgt. Beide Vorschläge seien jedoch mit erheblichen Mängeln behaftet.

Der erste Vorschlag bestehe darin das Inflationsziel anzuheben. Dabei gehe es darum die inflationären Auswirkungen des grünen Übergangs durch eine Verschiebung der Zielvorgaben der Zentralbanken zu internalisieren. Ein höheres Ziel würde automatisch den Bedarf an politischen Anpassungen verringern. Im vergangenen Jahr habe die EZB im Rahmen der Überprüfung der geldpolitischen Strategie eine eingehende Bewertung durchgeführt, um das optimale Inflationsziel für den Euroraum zu ermitteln. Es gab Argumente, die für eine Anhebung des Ziels sprachen. Die Argumente gegen ein höheres Inflationsziel stützten sich auf drei Hauptpunkte. Erstens bestehe erhebliche Unsicherheit darüber, ob der seit Jahren anhaltende Rückgang der Realzinsen in Zukunft anhalten wird. Zweitens erhöht ein höheres Inflationsziel die Kosten der Inflation, die wahrscheinlich nichtlinear sind. Das derzeitige Umfeld zeigt laut Isabel Schnabel anschaulich, welche Belastung die Bevölkerung durch höhere Inflationsraten erfährt. Drittens: Wenn die Zentralbanken beschließen würden, ihre Zielvorgaben zu verschieben, wenn sie ihr Ziel nicht erreichen, würden sie mit Sicherheit an Glaubwürdigkeit und öffentlichem Vertrauen verlieren.

Der zweite Vorschlag sieht vor, die Ausrichtung der Geldpolitik mit einem engeren Fokus auf Messgrößen für die zugrunde liegende oder Kerninflation festzulegen, die volatilere Posten wie Energie ausschließen.Es gibt laut Isabel Schnabel zwei Hauptprobleme mit dieser Idee. Erstens betrachten die Zentralbanken in der Regel ausschlussbasierte Messgrößen, um zwischen Signal und Rauschen zu unterscheiden. Dabei werden oft die volatilsten Posten ausgeklammert – Preise, die stark schwanken, sind mittelfristig nicht so relevant für die Inflation. Der grüne Übergang werde dieses Argument wahrscheinlich auf den Kopf stellen, wenn es um Energie geht. Zweitens gebe es einen Grund, warum sich die meisten Zentralbanken weltweit, einschließlich der EZB, auf die Gesamtinflation konzentrieren – sie sei ein umfassendes Maß, das die Ausgaben der Haushalte am besten wiedergibt und somit den besten Anhaltspunkt für einen umfassenden und wirksamen Schutz ihrer Kaufkraft bietet.

Wie die EZB den grünen Übergang unterstützen soll

Laut Aussage von Isabel Schnabel kann die EZB den „grünen Übergang“ unterstützen. So könne man den eigenen geldpolitischen Handlungsrahmen weiter ökologisch gestalten. Das Ziel der EZB sei es ihr Instrumentarium so weit und so schnell wie möglich auf die Ziele von Paris abzustimmen. In der Praxis bedeute dies, dass die EZB unter den Instrumenten, die man für gleichermaßen wirksam halte, diejenigen auswählen wird, die auch zu den Umweltzielen der EU beitragen. Gegenwärtig gebe es noch beträchtliche operationelle Hindernisse.

Und man müsse die gemeinsamen Anstrengungen zur „Ökologisierung der Finanzmärkte“ verstärken. Die Geldpolitik sei eine nachfrageseitige Politik, die mit dem Konjunkturzyklus schwankt. Sie könne keine strukturelle Unterstützung für den grünen Übergang bieten. Jede politische Maßnahme müsse in erster Linie einem geldpolitischen Zweck dienen. Die Finanzmärkte seien da anders. Sie könnten laut Aussage von Isabel Schnabel eine dauerhafte Plattform bieten, um Finanzmittel in grünere und nachhaltigere Projekte zu lenken, vorausgesetzt, die externen Effekte des Klimawandels sind klar und deutlich sichtbar, was heute noch nicht der Fall sei. Die Zentralbanken könnten beim Aufbau dieser Plattform helfen. Die EZB habe eine wichtige Rolle als Katalysator in der Finanzindustrie.

Schlussfolgerungen von Isabel Schnabel

Der jüngste messbare Anstieg der Inflation im Euroraum und der in nächster Zeit zu erwartende Aufwärtsdruck auf die Preise machen deutlich, wie dringend man den ökologischen Wandel beschleunigen müsse. Eine möglichst schnelle und konsequente Abkehr von fossilen Brennstoffen wird laut Isabel Schnabel jedoch nicht ohne höhere Kosten möglich sein. Die Maßnahmen, die notwendig sind, um die Menschen in der Ukraine zu unterstützen und sowohl unseren Planeten als auch das Recht freier Gesellschaften auf territoriale Integrität und Unabhängigkeit zu schützen, würden ein neues Zeitalter der Energiepreis-Inflation einläuten. Die Bewältigung dieser Episode werde Solidarität und politische Zusammenarbeit auf allen Ebenen erfordern.

Die Geldpolitik werde bei diesem Übergang eine wichtige Rolle spielen. Sie werde die Kaufkraft der Menschen schützen, indem sie dafür sorgt, dass sich die derzeitige langwierige Phase hoher Inflation nicht in den Erwartungen verfestigt, und gleichzeitig fördernd für Wachstum und Beschäftigung wirken. Die EZB werde ihre Politik so schnell wie möglich mit den Zielen von Paris in Einklang bringen, damit alle Maßnahmen, die man im Rahmen seines primären Mandats ergreift, zur Ökologisierung unserer Volkswirtschaften beitragen und die Anreize zur Beschleunigung des grünen Übergangs nicht untergraben. Und man werde seine Anstrengungen zur Ökologisierung des operativen Rahmens verstärken und auf Maßnahmen hinarbeiten, die die Rolle der Finanzmärkte bei der Bereitstellung des für den Aufbau einer nachhaltigeren Wirtschaft erforderlichen Kapitals stärken.

Isabel Schnabel. Foto: EZB (CC BY-NC-ND 2.0)