Der Chief Investment Officer von Morgan Stanley Wealth Management warnt Aktienbullen: Die strukturellen Kräfte, die den US-Dollar belasten, drohen auch auf US-Aktien überzugreifen. „Bereiten Sie sich auf einen Regimewechsel des US-Dollar vor“, warnt Lisa Shalett. Die sich verschlechternden Beziehungen zu China, das Ende der Renditekurvensteuerung in Japan und steigende Bitcoin- und Rohstoffpreise deuten darauf hin, dass der Höhenflug der Währung „an seine Grenzen stoßen könnte.“
US-Aktien: Starker Dollar bekämpfte bisher Importinflation
„Obwohl Korrelation nicht gleich Kausalität ist, lohnt es sich, die Korrelation zwischen der Stärke des US-Dollar und den Kurs-Gewinn-Verhältnissen zu beobachten, da der Bullenmarkt-Zyklus des Greenbacks nun möglicherweise ausläuft“, schrieb sie laut Bloomberg in einer Notiz am Montag. Shalett zufolge war die Dollar-Stärke das „Herzstück eines Regimes des leichten Geldes“ in den USA, das die importbezogene Inflation nach unten drückte und die Energiepreise senkte, was die Performance bei US-Aktien in letzter Zeit begünstigte.
Shalett ermutigte Anleger vor kurzem, sich im Ausland nach künftigen Aktienrenditen umzusehen, um sich gegen eine mögliche Korrektur bei US-Aktien abzusichern. Sie und einige andere Experten an der Wall Street haben vor der jüngsten Hausse an den Aktienmärkten gewarnt, auch wenn die US-Benchmarks weiterhin neue Meilensteine erreichen.
Nachdem er im Jahr 2023 um fast 3 % gefallen war, legte der Dollar in diesem Jahr einen Höhenflug hin, da die Händler die Erwartungen an eine Lockerung der Geldpolitik durch die US-Notenbank rasch zurückschraubten. Diese Gewinne sind jedoch ins Stocken geraten, obwohl die Wetten auf das Tempo der Zinssenkungen weiter zurückgenommen wurden. Ein Bloomberg-Indikator für den Dollar ist im März um 0,5 % gesunken, während die Bitcoin- und Goldpreise auf neue Rekordhöhen gestiegen sind.
Druck auf den Dollar übt die Aussicht aus, dass die Bank of Japan ihre Politik strafft (wie heute früh geschehen), selbst wenn die wichtigsten Länder der Gruppe der 10 ihre Zinssätze senken, was den Yen und die japanischen Zinssätze ankurbeln und die Rückflüsse aus US-Aktien ankurbeln dürfte, so Shalett. Die zerrütteten Beziehungen zwischen den USA und China, insbesondere inmitten der US-Präsidentschaftswahlen, drohen ebenfalls die Entdollarisierung zu beschleunigen – eine Entwicklung, die sich möglicherweise in steigenden Goldpreisen widerspiegelt, sagte sie.
Ein breiterer Abwärtstrend des Dollar würde sich dann über die Gewinnmultiplikatoren auf US-Aktien auswirken, deren Ausweitung für einen Großteil der jüngsten Marktgewinne verantwortlich war. „Wenn die globale Politik anfängt, sich auf eine Mischung aus der Zeit vor der Finanzkrise einzustellen, oder wenn die Markteuphorie zu einer Pleite an den Kapitalmärkten und einem schwächeren Dollar führt, könnten die Anleger von einer stärkeren Diversifizierung der Vermögenswerte und der geografischen Verteilung profitieren“, so Shalett.
FMW/Bloomberg
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