Bester Monat seit den 1980er Jahren Anleihen-Rallye: Der November ist ein Monat fürs Rekordbuch

Nach einem massiven Ausverkauf von Anleihen in den vergangenen zwei Jahren scheint sich das Blatt am Anleihemarkt zum Guten zu wenden. Die Kurse der Anleihen steigen wieder, während die Renditen seit ihrem Hochpunkt am 19. Oktober fallen. Aufgrund der nachlassenden Inflation und der Aussicht auf baldige Zinssenkungen der Fed fand zuletzt ein Umdenken am Markt statt. Dem US-Rentenmarkt steht daher der beste Monat seit den 1980er Jahren bevor, was eine anlageübergreifende Rallye auslöste.

Anleihemarkt: Monat der Rekorde

In einem Jahr, in dem auf dem US-Anleihemarkt wenig richtig gelaufen ist, wurde der November zu einem Monat der Rekorde.

Die Anleger trieben die Kurse von Staatsanleihen, Schuldverschreibungen und Hypothekenpapieren in die Höhe und lösten damit den besten Monat seit den 1980er Jahren und eine kräftige marktübergreifende Rallye aus, die von Aktien über Kredite bis hin zu Schwellenländern reichte. Sogar obskure Kryptowährungen – die Art von spekulativen, äußerst riskanten Vermögenswerten, die in Zeiten steigender Renditen zu kämpfen hatten – verzeichneten große Gewinne.

Für die Anleihe-Investoren, die sich auf ein mögliches drittes Jahr mit Verlusten in Folge einstellten, war die Rallye dringend notwendig, nachdem es zu einer beispiellosen Verlustserie auf dem Markt für Staatsanleihen gekommen war. Der Bloomberg US Aggregate Index verzeichnete in diesem Monat bis Mittwoch eine Rendite von 4,9 %. Währenddessen sank die Rendite der 10-jährigen Anleihe, die als Benchmark für alle Arten von Wohnungsbaudarlehen und Unternehmensanleihen gilt, um mehr als 0,65 Prozentpunkte auf 4,26 %.

Ob sich die Anleihen-Rallye bis Dezember und dann bis 2024 fortsetzt, hängt davon ab, ob sich die Hauptantriebskräfte – Anzeichen dafür, dass sich die Wirtschaft und die Inflation verlangsamen und dass die US-Notenbank die Zinserhöhungen beendet hat – weiter verstärken. Abkühlende Arbeitsmarktdaten und schwache Verbraucherpreise erwiesen sich im November als Segen für Anleihen, während abwartende Kommentare des Fed-Vorsitzenden Jerome Powell und Gouverneur Christopher Waller den Anstieg noch verstärkten.

„Wir haben in letzter Zeit Konjunkturdaten erhalten, die die Idee der Goldlöckchen-Verlangsamung verstärken“, sagte Rebecca Patterson, ehemalige Chefanlagestratege bei Bridgewater Associates. „Die Inflation geht zurück, und gleichzeitig hat sie das Wachstum nicht übermäßig beeinträchtigt.“

Rallye von Anleihen bis Aktien

Anzeichen für eine sogenannte weiche Landung der US- und Weltwirtschaft und sinkende Kreditkosten haben den MSCI World Index in diesem Monat um 8,9 % steigen lassen, während die Aktien der Schwellenländer um 7,4 % zulegten. Der US-Leitindex S&P 500 liegt bisher 8,6% im Plus, in der Spitze waren es fast 10 %. Der Bloomberg Galaxy Crypto Index, der die Performance der größten digitalen Währungen misst, stieg um 18 %.

Bei den Krediten verzeichneten US-Schrottanleihen einen Anstieg um mehr als 4 %, den stärksten Anstieg seit Juli 2022, da die Anleger einen Rekordbetrag von 11,9 Mrd. USD in börsengehandelte Fonds investierten, die diese Anlageklasse abbilden – so viel wie nie zuvor, so die von Bloomberg zusammengestellten Daten.

„Am Markt herrscht die Angst, etwas zu verpassen“ (FOMO), sagte Ed Al-Hussainy, ein Zinsstratege bei Columbia Threadneedle Investment. „Plötzlich sind 5 % Rendite für 10-jährige Staatsanleihen eine ferne Erinnerung geworden“.

Erwartungen für Zinssenkungen der Fed

Angesichts der schwachen Konjunkturdaten und der zurückhaltenden Äußerungen der US-Notenbank Fed werden die Erwartungen für Zinssenkungen in den USA immer weiter nach vorne geschoben. Nach Angaben von Bloomberg rechnen die Händler nun mit einer Lockerung der Geldpolitik um etwa 1,15 Prozentpunkte im Jahr 2024. Die erste Zinssenkung erwartet der Markt bereits auf der Sitzung der Zentralbank im Mai. Zudem ist die Wahrscheinlichkeit auf knapp 45 % gestiegen, dass es schon im März zu einer Senkung kommt. Der Milliardär Bill Ackman sagte kürzlich, er erwarte, dass die Fed sogar noch früher handeln werde, die Kürzungen könnten bereits im ersten Quartal erfolgen.

Ein solch schneller Schwenk könnte nach Ansicht von Marktbeobachtern eine Flut von Short-Eindeckungen am Anleihemarkt auslösen. Angesichts des Ausmaßes des Kursanstiegs in diesem Monat ist es sogar wahrscheinlich, dass langjährige Bären, wie beispielsweise Rohstoffhandelsberater, bereits den Rückzug antreten, so Vineer Bhansali, Gründer der in Newport Beach, Kalifornien, ansässigen Vermögensverwaltungsfirma LongTail Alpha.

„Diese Art von massiven Bewegungen am Anleihemarkt können wirklich nur auf Veränderungen in der Positionierung zurückgeführt werden“, sagte Bhansali und fügte hinzu, dass er auf eine Versteilerung der Renditekurve setzt. „Ich kann mir vorstellen, dass zweijährige Anleihen um 50 bis 100 Basispunkte ansteigen, wenn dieser Schwenk der Fed wirklich eintritt. Und wenn das nicht relativ bald geschieht, werden die 10-jährigen Renditen wieder in den Bereich von 4,5 bis 5 % zurückgehen.

Anleihen sind wieder gefragt

Die Renditen von über 5 % im letzten Monat veranlassten aktive Anleiheverwalter wie Pacific Investment Management, Doubleline Capital, Capital Group und Columbia Threadneedle dazu, sich mit längerfristigen Anleihen einzudecken. Die in dieser Woche von JPMorgan Chase durchgeführte Kundenumfrage ergab, dass die aktiven Anleger ihre Wetten weiter aufgestockt haben, wobei die sogenannten Netto-Long-Positionen auf einen Rekordwert von 78 % der befragten Anleger gestiegen sind.

Zu den größeren Gewinnern gehörte der Core Plus Bond Fund von Western Asset Management, der im vergangenen Monat um 6 % zulegte und damit 98 % der Vergleichsgruppe übertraf und den 22 Mrd. USD schweren Fonds auf Jahressicht wieder in den positiven Bereich brachte.

Portfoliomanager Mark Lindbloom räumte ein, dass man zu früh mit einem Ende der Straffung durch die Fed und einer niedrigeren Inflation gerechnet habe und stellte fest, dass „die Anpassung in den letzten anderthalb Jahren sehr schmerzhaft war“.

Western Asset hat einen größeren Teil seines Zinsengagements von den langen Laufzeiten in den zwei- und fünfjährigen Bereich verlagert, sagte er.

„In den letzten 25 Jahren hat die US-Notenbank fünf Straffungszyklen durchlaufen, und wenn sie auf die Zielgerade der Straffung kommt, und das haben wir wohl in den letzten Monaten gesehen, steigen die zwei- oder fünfjährigen Zinsen deutlich an“, so Lindbloom.

FMW/Bloomberg