China in der Deflation
Hauptgrund für die rückläufigen Preise ist die Schwäche beim Konsum, nachdem die Immobilienpreise fallen und damit der zentrale Wertspeicher der chinesischen Bevölkerung an Wert verliert. Hinzu kommt die unter der Führung von Xi Jinping verstärkte staatliche Lenkung der Wirtschaft, die das freie Spiel der Märkte ausser Kraft setzt: da keine Firmen pleite gehen, wird zuviel produziert, das Angebot übersteigt die Nachfrage. Die Folge: die Preise fallen.
Das gilt auch für die Preise chinesischer Aktien, die heute erneut fielen, nachdem die Inflationsdaten am Wochenende schlechter als erwartet ausgefallen waren und die Enttäuschung über eine Sitzung des Politbüros groß war. Marktteilnehmer sind enttäuscht, da Chinas Regulierungsbehörden laut Bloomberg Intelligence bei der Beschreibung der Geldpolitik für 2024 auf die Formulierung „energisch“ verzichtet haben.
„Chinas Deflation verschärft sich durch die dreifache Belastung durch die inländischen Lebensmittelpreise, die internationalen Ölpreiskorrekturen und die schwache Inlandsnachfrage“, schrieben die Ökonomen der Citigroup unter der Leitung von Xinyu Ji in einer Mitteilung an ihre Kunden. „Es gibt keine Zeit für politisches Zögern, um einen Teufelskreis zwischen Deflation, Vertrauen und Aktivitäten zu verhindern“, und es besteht ein steigendes Risiko, dass der Mindestreservesatz und/oder Zinssenkungen unmittelbar bevorstehen, schreiben sie.
China: der Verbraucherpreisindex nach Kategorien
Wie die amtliche Nachrichtenagentur Xinhua berichtete, verpflichteten sich Chinas Spitzenpolitiker bei einem Treffen am Freitag zu einer stärkeren fiskalischen Unterstützung und betonten die Bedeutung des wirtschaftlichen „Fortschritts“. Das Politbüro erklärte außerdem, dass die Geldpolitik flexibel, angemessen, zielgerichtet und effektiv sein sollte, wobei die frühere Formulierung „energisch“ aus der Erklärung gestrichen wurde.
„Der Ton für die Geld- und Steuerpolitik ist konservativer als zuvor“, sagte Willer Chen, Senior Analyst bei Forsyth Barr Asia Ltd. „Das bedeutet, dass der Grad der geldpolitischen Lockerung im Jahr 2024 möglicherweise nicht so groß sein wird wie 2023.“
Reale Kredit-Kosten in China auf höchstem Stand seit 2016
Die realen Kreditkosten in China werden voraussichtlich auch 2024 hoch bleiben, da die Deflation sich vertieft, was eine weitere Bedrohung für das Wachstum in der zweitgrößten Volkswirtschaft der Welt darstellt.
Berechnungen von Bloomberg News zeigen, dass diese inflationsbereinigten Zinsen, die die tatsächlichen Kosten für die Kreditaufnahme widerspiegeln, die 4 %-Marke überschritten haben und sich sogar der 5 %-Marke nähern könnten, was dem höchsten Stand seit 2016 entsprechen würde. Das liegt daran, dass die Verbraucher- und Erzeugerpreise viel schneller gefallen sind als der durchschnittliche Kreditzins des Landes, eine Zahl, die größtenteils auf Änderungen der von der People’s Bank of China und großen Kreditgebern festgelegten Benchmark-Sätze basiert.
„Die realen Zinsen in China sind recht hoch und steigen weiter an“, sagte Larry Hu, Leiter der Wirtschaftsabteilung für China bei Macquarie Group Ltd. Er fügte hinzu, dass die hohen Zinssätze nicht nur die Kreditkosten der Unternehmen in die Höhe treiben, sondern auch dazu führen, dass „die Einwohner eher zum Sparen neigen“.
Kredit-Kosten in China steigen real: die Verbraucher- und Fabrikpreise fallen schneller als die nominalen Kreditzinsen
Das ist ein schlechtes Omen für die Wirtschaft, denn das schwache Vertrauen der Unternehmen und eine Bevölkerung, die eher spart als ausgibt, waren in diesem Jahr bereits eine Herausforderung. Der Benchmark-Leitzins für einjährige Kredite liegt bei 3,45% und damit etwa 150 Basispunkte unter den realen Kreditzinsen.
Das Problem ist, dass es nicht viele Anzeichen gibt, die darauf hindeuten, dass sich die realen Zinsen umkehren werden. Der chinesische Verbraucherpreisindex verzeichnete im November den stärksten Rückgang seit drei Jahren. Das landesweit größte Maß für die Preise, der BIP-Deflator, war in diesem Jahr zum ersten Mal seit 2015 in zwei aufeinanderfolgenden Quartalen negativ.
Deflation ist gefährlich, weil sie das Risiko einer Abwärtsspirale birgt, bei der die Verbraucher in der Erwartung, dass die Preise weiter fallen werden, mit dem Kauf von Produkten zurückhalten. Unternehmen, die über die künftige Nachfrage verunsichert sind, könnten auch ihre Produktion und Investitionen zurückfahren. Mehrere Wirtschaftsexperten gehen davon aus, dass der Druck bis ins nächste Jahr anhalten wird: Die Ökonomen von Goldman Sachs Group Inc. prognostizieren für 2024 einen jährlichen Anstieg des Verbraucherpreisindex um nur 0,5%, während die Analysten von Nomura Holdings Inc. einen Anstieg um 0,6% erwarten. Einige, darunter die Ökonomen der Australia and New Zealand Banking Group Ltd, sehen die Preise möglicherweise sogar sinken.
FMW/Bloomberg
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