Der US-Leitzins liegt aktuell in einer Spanne von 5,25 % bis 5,50 %. Der Chart zeigt seit 2019 die Entwicklung als blaue Linie, dazu als Vergleich die US-Inflation als orange Linie. Wann gibt es endlich Zinssenkungen? Das ist die Frage aller Fragen für den Kapitalmarkt. Neue Daten zur Inflation und zu den Arbeitslosenzahlen geben den Vertretern der US-Notenbank Federal Reserve laut Bloomberg weitere Gründe mit einer Zinssenkung zu warten, selbst wenn die Einzelhandelsumsätze auf eine Verlangsamung der Verbraucherausgaben hindeuteten.
Frische Gründe für eine Verschiebung der Zinssenkungen bei der Federal Reserve
Die an die US-Produzenten gezahlten Preise übertrafen im Februar die Prognosen, und weniger Menschen beantragten und erhielten Arbeitslosenunterstützung als zuvor angenommen, so zeigen es heutige separate Berichte. Diese folgten auf Daten von Anfang der Woche, aus denen hervorging, dass die zugrunde liegenden Verbraucherpreise im vergangenen Monat ebenfalls zügig gestiegen waren.
Während eine andere Veröffentlichung auf einen schwächeren Jahresbeginn bei den Verbraucherausgaben hinwies, stützen die starken Inflations- und Arbeitsmarktdaten die Ansicht der Entscheidungsträger der Federal Reserve, dass sie weitere Fortschritte sehen müssen, bevor sie die Kreditkosten senken. Es wird erwartet, dass die Direktoren der Fed, die das Mandat haben Preisstabilität und maximale Beschäftigung zu gewährleisten, die Zinssätze auf der Sitzung nächste Woche einen fünften Monat lang unverändert auf dem höchsten Stand seit zwei Jahrzehnten belassen werden.
„Wenn die Federal Reserve eine Reihe von Zinssenkungen in Erwägung zieht und mit einem plötzlich langsameren Wirtschaftswachstum und einer plötzlich lebhafteren Inflation konfrontiert wird, wird sie jedes Mal auf die neuen Nachrichten auf der Inflationsseite reagieren“, so Chris Low und Mark Streiber von FHN Financial in einer Notiz. „Solange sich die Großhandelsinflation stabilisiert oder nach oben verlagert hat und der Inflationsdruck im Einzelhandel anhält, wird die Fed-Pause andauern.“
Genauer Blick auf die Inflation in den USA
Die Inflation in den USA ist seit etwa einem Jahr weitgehend zurückgegangen, was insbesondere auf die sinkenden Preise für Waren und Energie zurückzuführen ist. Die jüngsten Verbraucher- und Erzeugerpreisindizes des Bureau of Labor Statistics deuten jedoch darauf hin, dass diese Entwicklung ins Stocken geraten ist oder sich sogar umkehren könnte.
Die so genannten Kernverbraucherpreise, die keine Nahrungsmittel und Energie enthalten, stiegen zum ersten Mal seit Mai wieder an, während ein ähnliches Maß auf Großhandelsebene den größten Anstieg seit einem Jahr verzeichnete. Steigende Energiekosten waren ein wichtiger Faktor für die überdurchschnittlich hohen Werte sowohl beim Verbraucherpreisindex als auch beim Verbraucherpreisindex, die auch im Januar über den Prognosen lagen. Die Preise für Gebrauchtwagen und Bekleidung stiegen im vergangenen Monat, nachdem sie im Januar gefallen waren.
Die Schlüsselkomponenten der CPI- und PPI-Werte, die zur Berechnung des Preisindex für die persönlichen Konsumausgaben – der bevorzugten Inflationskennzahl der Federal Reserve – herangezogen werden, deuten darauf hin, dass der PCE-Wert für Februar, der im Laufe des Monats veröffentlicht wird, nach einem robusten Januar-Wert erneut stark ausfallen wird.
Expertenaussagen
Ian Shepherdson, Chefvolkswirt von Pantheon Macroeconomics, geht davon aus, dass der PCE-Kernwert um gerundet 0,4 % steigen wird, was in etwa dem Wert vom Januar entsprechen würde. Andere Prognostiker, darunter die von Barclays und der Bank of America, gehen davon aus, dass die Februar-Zahlen etwas schwächer ausfallen und bei etwa 0,3 % liegen werden – was immer noch den stärksten Anstieg in Folge seit einem Jahr bedeuten würde.
Shepherdson verschob seine Prognose für Zinssenkungen aufgrund des PPI-Berichts auf Juni. Die Renditen der Staatsanleihen stiegen und der Dollar legte zu, während der S&P 500 fiel, da die Händler darauf setzten, dass die Zinsen länger hoch bleiben würden. Stephen Stanley, US-Chefvolkswirt bei Santander US Capital Markets, geht davon aus, dass die Federal Reserve die Zinsen noch viel länger unverändert lassen wird – bis November.
Vor sechs Wochen wollte das Entscheidungsgremium FOMC der Federal Reserve „mehr Vertrauen“ in die Rückkehr der Inflation auf 2 % haben, und seither haben wir nur schlechte Nachrichten von der Inflationsfront erhalten“, so Stanley in einer Notiz, in der er sich auf diesen Offenmarktausschuss der US-Notenbank bezieht, der die Geldpolitik festlegt.
Angesichts der Stärke des Arbeitsmarktes wird die Federal Reserve wahrscheinlich auch geneigt sein, länger zu pausieren. Die Zahl der Anträge auf Arbeitslosenunterstützung in den USA war im vergangenen Jahr nach Korrekturen niedriger als ursprünglich gemeldet, vor allem bei Personen, die bereits Leistungen beziehen. Ein Indikator für diese Personen, die so genannten fortbestehenden Anträge, wurde Ende Februar und Ende 2023 deutlich nach unten korrigiert. Die Erstanträge auf Arbeitslosenunterstützung wurden den Daten des US-Arbeitsministeriums zufolge ebenfalls nach unten korrigiert, allerdings nicht so stark.
Die Meinung von Bloomberg Economics: „Die Einzelhandelsumsätze im Februar zeigen, dass die Kauflust nachlässt, insbesondere im Dienstleistungssektor. Die Daten stimmen weitgehend mit unserer Einschätzung des Konsumwachstums überein, die besagt, dass das hohe Ausgabentempo weitgehend hinter uns liegt und eine langsamere Wachstumsphase vor uns liegt.“
– Estelle Ou.
Während der jüngste Anstieg der Inflation und die Arbeitsmarktdaten den Eindruck erweckten, dass sich die US-Wirtschaft wieder beschleunigt, widerlegen die Daten zu den Einzelhandelsumsätzen diese Annahme. Der inflationsbereinigte Wert der Einzelhandelskäufe stieg im Februar weniger stark als erwartet, nachdem die Daten für die beiden Vormonate nach unten korrigiert worden waren.
Der so genannte Kontrollgruppenumsatz, der zur Berechnung des Bruttoinlandsprodukts herangezogen wird, blieb im Februar unverändert, nachdem er im Vormonat gesunken war. Die Kennzahl, die Lebensmitteldienstleistungen, Autohändler, Baumärkte und Tankstellen ausschließt, deutet auf eine schwächere Wirtschaftstätigkeit im ersten Quartal hin. „Der Bericht über die Einzelhandelsumsätze in diesem Monat stützt unsere Ansicht, dass die Wirtschaft stark ist, sich aber abkühlt“, so die Ökonomen von Morgan Stanley unter der Leitung von Ellen Zentner in einem Bericht. „Es gibt keinen Grund für die Federal Reserve, den nächsten Zinsschritt zu überstürzen.“
FMW/Bloomberg
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