Microsoft (MSFT) ist das derzeit marktschwerste Unternehmen der Welt mit einer Marktkapitalisieurng von drei Billionen Dollar: Die vorherrschende KI-Euphorie hat der Aktie zu erstaunlichen Bewertungen verholfen. Abgesehen von einem KGV von 36 der Aktie von Microsoft und einem EV/EBIDTA von 25 möchte ich Ihr Augenmerk auf zwei weniger häufig beachtete Kennzahlen richten: Die Dividendenrendite und die dazugehörige Payout-Ratio.
Microsofts maues Angebot an Investoren
Die Dividendenrendite von Microsoft gemessen am derzeitigen Preis der Aktie lag in den letzten zwölf Monaten bei 0,7%. Die Payout-Ratio, also das Verhältnis von Dividendenausschüttung pro Aktie zu Nettoeinnahmen pro Aktie, lag bei rund 25%. Daraus ergibt sich, dass Microsoft seinen Investoren im besten Fall eine Rendite von 2,8% pro Jahr bieten könnte. Dass damit eine langfristige Kaufkraftsteigerung für die Anleger erzielt wird, wage ich zu bezweifeln.
Wachstum bei Microsoft?
„Aber das Unternehmen wächst doch!“ werden wohl einige Leser verärgert einwerfen – tut es das? Der operative Geldfluss lag 2023 1,5% unter dem von 2022. Das Nettoeinkommen war quasi unverändert. Die FCF (Free Cash Flow Yield) nimmt seit Jahren ab:
Free Cash Flow Yield For Microsoft Corporation (MSFT) – Grafik: finbox.com
Kurz um: Sie zahlen immer mehr für immer weniger mehr.
Prognosen für Microsoft optimistisch
Die Gewinnprognosen für Microsoft gehen von stolzen 11,6 Dollar pro Aktie (KGVe bei etwa 35) für das Geschäftsjahr 2024 (Juni) aus. Das wäre ein beachtliches Wachstum von 20% gegenüber dem Vorjahr. Man sollte allerdings berücksichtigen, dass diese Prognose durch aggressive Aktienrückkäufe gestützt wird, die den Nenner der Kennzahl verkleinern und somit den Wert der Einnahmen pro Aktie höher ausfallen lässt. In den letzten Jahren hat Microsoft viele Milliarden Dollar ausgegeben, um eigene Aktien zurück zu kaufen (hier eine Übersicht) – die Aussicht auf weitere Aktienrückkäufe ist einer der Treiber für die Rally der Aktie. Der freie Geldfluss und die resultierende FCF-yield stellen in solchen Fällen oft eine informativere Bemessungsgrundlage dar. Obendrein handelt es sich hierbei um eine Prognose: Eine Prognose von Analysten großer Geldverwalter für ein marktbestimmendes Unternehmen. Microsoft ist zweifellos ein reiches und erfolgreiches Unternehmen. Doch die Früchte der Vergangenheit sind für uns Investoren nicht unendlich wertvoll.
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