Risiko weiterer Kurskorrekturen Morgan Stanley sieht zunehmende Risiken für die Aktienmärkte

Die US-Notenbank Fed hat mit ihren Aussagen zur Geldpolitik die Aktienmärkte auf dem falschen Fuß erwischt. Entgegen der Hoffnung vieler Marktteilnehmer signalisierten die Währungshüter, dass es in diesem Jahr zur Bekämpfung der Inflation noch eine weitere Zinserhöhung geben könnte. Zudem dürften die Zinsen länger als erwartet auf einem hohen Niveau verbleiben. In der Folge legte der Dollar weiter zu und die Renditen 10-jähriger US-Staatsanleihen stiegen zum ersten Mal seit 2007 über ein Schlüssel-Level von 4,5 %, beides bedeutet Gegenwind für die Aktienmärkte. Infolgedessen gab der marktbreite S&P 500 Index erstmals seit April an einem Tag mehr als 1,5% nach. Das übergeordnete Bild trübt sich zunehmend ein, weshalb das Trading Desk von Morgan Stanley eine steigende Fragilität bei Aktien sieht.

Morgan Stanley: Indikatoren senden Warnsignal

Mit dem stärksten Rückgang der US-Aktienmärkte seit März stehen zwei Kräfte, die für die diesjährige Marktresistenz verantwortlich waren, kurz vor dem Zusammenbruch. Die Verkaufs- und Handelsabteilung von Morgan Stanley warnt davor, dass trendfolgende Händler ihre übergroßen Marktpositionen auflösen werden. Zudem könnten Optionshändler bereit sein, sich von ihren Aktienpositionen zu trennen, um ihre Depots vor fallenden Kursen abzusichern.

Die Analyse der Großbank wirft ein Licht auf den sich verschlechternden technischen Hintergrund nach dem Ausverkauf vom Donnerstag, der größtenteils auf der Fehleinschätzung der Zinspolitik der Federal Reserve durch die Aktienmärkte zurückgeführt wurde. Jerome Powell und die Fed-Mitglieder haben in dieser Woche ihre Entschlossenheit bekräftigt, die Zinssätze länger hoch zu halten. Dies führte zu einem breiten Rückgang der Risikobereitschaft, da die Aktien-Indizes wie der S&P 500 wichtige Schwellenwerte durchbrachen. Die Daten von Morgan Stanley deuten darauf hin, dass sich der Ausverkauf noch verstärken könnte.

„Eine hawkish Fed hat den Markt erschüttert, und obwohl noch nicht der Punkt erreicht ist, an dem signifikante Zwangsverkäufe ausgelöst werden, rückt dieser Punkt immer näher“, schrieb das Team um Christopher Metli in einer Notiz. „Selbst bei stagnierenden Preisen werden sich die Trendsignale auf dem Markt allmählich ins Negative wenden.

Aktienmärkte: S&P 500 bricht Unterstützung

Die Aktienmärkte fielen am Donnerstag zum dritten Mal in Folge, wobei der S&P 500 durch einen Rückgang um 1,6 % auf den niedrigsten Stand seit Juni fiel. Dabei unterschritt der Index zum ersten Mal seit März seinen gleitenden 100-Tage-Durchschnitt. Der Leitindex fiel auch unter seinen 10- und 50-Tage-Durchschnitt, nachdem er diese zuvor mehrfach verteidigt hatte. Diese Trendlinien werden von Händlern häufig beobachtet, um die Marktdynamik zu beurteilen.

Die Unterschreitung ist ein bedrohliches Signal für eine Reihe regelbasierter Fonds wie Commodity Trading Advisors (CTAs), die die Dynamik von Vermögenspreisen durch Long- und Short-Wetten auf dem Futures-Markt steuern. Bis August hatten die Quants in Scharen auf Aktien gesetzt, angetrieben von einer 10-monatigen Rallye von 25 %, die dem Pessimismus der Anleger trotzte.

„Ohne eine Erholung am Kassamarkt werden die trendfolgenden CTAs in den nächsten Tagen wahrscheinlich zu Verkäufern werden“, so Metli.

Die inzwischen immer wichtiger gewordenen Optionshändler könnten ein weiterer Akteur sein, dessen Positionierung sich verschiebt: Diese Händler sind gezwungen, Aktien zu kaufen und zu verkaufen, um eine marktneutrale Haltung einzunehmen. Ihr Engagement, das unter den Kennzahlen wie Gamma – die Änderungsrate des Deltas einer Option bei einer Kursänderung – bekannt ist, wurde als Grund für die Marktberuhigung in diesem Monat angeführt.

Jetzt werden diese Market Maker zu einer potenziellen Quelle der Volatilität. Das Team von Morgan Stanley schätzt, dass sie rund 7 Milliarden Dollar an Aktien abstoßen müssten, wenn der Markt um 1 % fällt, während ein Tag mit einem Rückgang von 2 % etwa 18 Mrd. USD an Aktienverkäufen auslösen würde.

Allerdings war die Positionierung unter den Optionshändlern im August ähnlich negativ, und es entstand kein größerer Schaden. Dieses Mal bleibt abzuwarten, ob die hawkishe Botschaft der Fed ausreicht, um größere Verluste zu verursachen, so Metli und seine Kollegen.

Fed als Auslöser weiterer Kurskorrekturen?

Während die Aktienmärkte am Donnerstag einen der schlechtesten Handelstage des Jahres erlebten, blieb das Handelsvolumen im Einklang mit dem Dreimonatsdurchschnitt. Der Cboe Volatility Index, das als VIX bekannte Angstbarometer der Wall Street, stieg den fünften Tag in Folge an. Mit 17,5 Punkten lag es aber immer noch unter seinem längerfristigen Mittelwert.

„Es ist nicht ausgemacht, dass eine zunehmend aggressivere Fed dieses Mal der negative Katalysator sein kann“, schrieb Metli. „Aber eine weitere Auspreisung von Zinssenkungen – bis hin zu tatsächlichen Zinserhöhungen – könnte ein Problem darstellen, zumal die Geldpolitik bei dem derzeitigen Tempo des Rückgangs der Verbraucherpreise natürlich eine Straffung (steigende Realsätze) vornehmen wird.“

FMW/Bloomberg