Die US-Notenbank Fed mit ihren Zins-Entscheidungen und die Aussagen von Jerome Powell auf der anschließenden Pressekonferenz sind bekanntlich extrem wichtig für die Wall Street. Es geht um die alles entscheidende Frage der Liquidität – je mehr davon, desto euphorischer die Wall Street.
Zur Überraschung vieler aber hat die Fed nun die Zinsen bereits über 5% angehoben – obwohl die Wall Street immer wieder gehofft hatte, dass die Notenbank bald aufhören würde mit den Zinsanhebungen. Besonders interessant aber ist, wie die Wall Street in den letzten Monaten an Tagen der Fed-Entscheidungen und Powell-Pressekonferenzen reagiert hat!
Fed, Powell und die Wall Street: eine seltsame Geschichte
Im für die Wall Street brutalen Jahr 2022 gab es für die Anleger zumindest eine todsichere Möglichkeit, Geld zu verdienen. Alles, was sie tun mussten, war Aktien und Anleihen zu kaufen, Sekunden bevor der Vorsitzende der Fed, Jerome Powell, auf seiner Pressekonferenz nach der FOMC-Konferenz zu sprechen begann. Und sie wieder zu verkaufen, sobald er fertig war.
Im März dieses Jahres, als die Fed begann, die Zinsen zu erhöhen, verzeichnete der Aktienmarkt in diesem 60-minütigen Zeitfenster spektakuläre Gewinne: 1.6%. Und dann ging es Schlag auf Schlag: 2% bei der Mai-Sitzung, 2% im Juni und 1,6% im Juli. Was auch immer Fed-Chef Powell sagte, die Händler hielten es für „dovish“ oder zumindest für weniger „hawkish“ als die FOMC-Erklärung, die sie gerade gelesen hatten. Im Februar kehrte die Euphorie plötzlich zurück. Aktien stiegen erneut um 1,6%. Bei den Anleihen sah es ähnlich aus, wenn auch in geringerem Umfang.
Jetzt aber scheinen die Zeiten des lockeren Geld-Verdienens an Fed-Tagen vorbei zu sein, wie Bloomberg berichtet.
Powell Reversal: Durchschnittliche Veränderungen des S&P 500 vor und während Powells Pressekonferenz am Tag der Fed
Lässt man den Kursanstieg vom Februar außer Acht, so haben Powells Pressekonferenzen in letzter Zeit meist zu kleinen Verlusten geführt. Das ist eine schlechte Nachricht für die schnellen, quantitativen Handelsstrategien, von denen Analysten vermuten, dass sie den Handel am geschicktesten betrieben haben.
Aber es gibt eine größere, wichtigere Botschaft hier: Die wilde Volatilität, die zu Beginn des Zinserhöhungszyklus über die Märkte hereinbrach, verschwindet langsam. Da sich die Inflation nun abkühlt, die Wirtschaft sich normalisiert und die Fed kurz davor steht, ihre Zinserhöhungen zu beenden – eine Anhebung um einen Viertelpunkt heute und vielleicht eine weitere in den kommenden Monaten -, ist die Vorhersehbarkeit künftiger Zinssätze viel größer als zu der Zeit, als Powell die größten Erhöhungen seit Jahrzehnten anordnete. Es gibt einfach weniger Spielraum für Wall Street-Händler, seine Kommentare falsch zu interpretieren.
„Die Zinserhöhungen werden höchstwahrscheinlich zu Ende gehen“, sagte Ed Al-Hussainy, Global Rate Strategist bei Columbia Threadneedle. „Wollen Sie also das Spielbuch von 2022 verwenden? Ich würde es nicht tun. Ich würde meine Gewinne mitnehmen, sie behalten und etwas anderes machen.“
Powell und die Fed: Wall Street hört das, was sie hören will
Es wurde viel Kritik an Powell geübt, weil er die Entschlossenheit der Fed, die Inflation zu bekämpfen, zeitweise nicht klar kommuniziert hat. Aber niemand weiß wirklich, warum die Händler an der Wall Street während Powells Rede die Preise für Vermögenswerte in die Höhe trieben. Es gibt zahlreiche Theorien, von denen viele miteinander verknüpft sind.
Eine davon besagt, dass Powell dovischer ist als der breitere 12-köpfige Ausschuss, der die Zinssätze festlegt. (Laut einer neuen Bloomberg-Umfrage unter Wirtschaftswissenschaftlern wird Powell eher zur Mitte gezählt.) Oder er hat seine Antworten so formuliert, dass sie die Tauben im Ausschuss besänftigen und sie auf seiner Seite halten. Eine andere These besagt, dass Powell auf bestimmte Fragen von Reportern hin immer wieder Wörter wie Disinflation und finanzielle Bedingungen verwendete, die Kaufaufträge von Algorithmen auslösten.
Die populärste Erklärung ist jedoch, dass die Anleger einfach das hören wollten, was sie hören wollten.
Viele von ihnen haben während der Hausse bei Aktien und Anleihen in den letzten zwei Jahrzehnten ein Vermögen gemacht und sehnen sich nach einer Rückkehr zu den Tiefstzinsen, die diese Gewinne ermöglicht haben. Daher stürzten sie sich auf jedes noch so kleine Wort, das darauf hindeutete, dass der Zinserhöhungszyklus fast zu Ende ist (und Zinssenkungen vor der Tür stehen), selbst wenn Powell dies gar nicht beabsichtigt hatte.
„Das ist eine Art Confirmation Bias“, sagte Tim Duy, Chefökonom für die USA bei SGH Macro Advisors. „Die Marktteilnehmer möchten, dass die Sache vorbei ist. Und um das zu erreichen, wollen sie eine dovishe Geschichte erzählen“.
Die Fed wird heute um 14.00 Uhr in Washington ihre Zinsentscheidung bekannt geben (hier eine Vorschau). Powell wird eine halbe Stunde später das Podium betreten.
FMW/Bloomberg
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Die Normalisierung der Geldpolitik war überfällig und notwendig. Das die Bullen gerne niedrige Zinsen bis in alle Ewigkeit hätten, liegt auf der Hand.
Heute wird die FED die Zinsen auf 5,25 – 5,50 % erhöhen. Damit werden die Karten grundsätzlich neu gemischt.
Erstmals seit Jahrzehnten, genauer gesagt seit über 15 Jahren ist das Ausgangsniveau von vor der Finanzkrise wieder erreicht.
Die EZB wird morgen auf 4,25 Prozent Leitzins folgen.
Vorbei die Zeiten des ultra billigen Geldes, wo Sparer bestraft und Schuldner belohnt wurden. Vorbei die Zeiten eines Robert Halver, von der Baader Bank, der jedes mal die Alternativlosigkeit von Aktien predigte.
TINA ist tot ! Whatever it takes ist tot.
„Die populärste Erklärung ist jedoch, dass die Anleger einfach das hören wollten, was sie hören wollten.“
Das ist doppelt gemoppelt, Sie meinen wahrscheinlich, “ … die Anleger hören einfach das, was sie hören wollten“. Nix für ungut.