Neue Zinssorgen haben die Rallye an der Wall Street ausgebremst. Die US-Indizes wie der marktbreite S&P 500 hängen seit zwei Wochen in einer volatilen Seitwärts-Range fest, da die Anleger zwischen Konjunkturhoffnungen und Zinssorgen abwägen müssen. Die Aktienmärkte konnten im Jahr 2023 einen großartigen Start hinlegen, da die Marktteilnehmer lange Zeit auf ein Soft Landing der Wirtschaft und zugleich auf einen Kurswechsel der US-Notenbank Fed gewettet haben.
Doch das Narrativ hat zuletzt deutliche Risse bekommen. Denn die gestiegenen Zinserwartungen infolge der höher als erwartet ausgefallenen Verbraucher- und Erzeugerpreise in den USA, vergrößern die Wahrscheinlichkeit, dass die Fed die Zinsen weiter anhebt und länger hochhalten wird. Die Warnzeichen für den S&P 500 und Konsorten sind allgegenwärtig. Angesichts der robusten Konjunkturdaten sowie dem anhaltenden Preisdruck, sehen einige Fed-Mitglieder sogar gute Argumente für einen Zinsschritt von 0,5 Prozentpunkten im März.
S&P 500: Warnzeichen nehmen zu
Dazu berichtet Bloomberg: Börsenanleger, die sich nach einem Monat voller Jo-Jo-Effekte nach einer Orientierung sehnen, blicken auf eine Woche voller Wirtschaftsdaten und Redner der Federal Reserve, die den nächsten Schritt für US-Aktien klären sollen.
Das Jahr begann mit einer rasanten Rallye, die jedoch in die erste zweiwöchige Verlustserie des S&P 500 seit Dezember mündete. Das Risiko besteht nun darin, dass die zunehmenden Wetten auf stärkere Zinserhöhungen die Widerstandsfähigkeit des Marktes schwächen. Anleger, die eine Rückkehr zu den dunklen Tagen des Jahres 2022 befürchten, könnten sich einer Schwelle nähern, an der sie beginnen, ihre Barmittel in einem schnelleren Tempo abzuziehen.
Die Warnzeichen sind allgegenwärtig. Fed-Beamte sprechen inzwischen von einem großen Zinsschritt von 50 Basispunkten, da die Inflation hartnäckiger ist als erwartet. Und die lautstärksten Bären an der Wall Street sehen nichts als Schmerz am Horizont. All dies veranlasst die Händler, die Gefahr, dass ihre Gewinne aus dem Jahr 2023 verschwinden, gegen das Potenzial für eine weitere rasche Erholung abzuwägen.
„Wenn wir einen stärkeren Abschwung erleben, könnten die Anleger schnell den Abzug betätigen“, sagte Frank Cappelleri, Gründer des Forschungsunternehmens CappThesis, am Telefon. „Stop-Losses könnten wirklich ins Spiel kommen, weil das Worst-Case-Szenario bereits in aller Munde ist – und das bedeutet, dass wieder neue Tiefststände getestet werden.
Aktienmärkte: Bullenmarkt oder Bullenfalle
Die zahlreichen Wirtschaftsdaten, die vor uns liegen, könnten die Meinung der Anleger über den Kurs der Fed festigen. In der durch die Feiertage verkürzten Handelswoche werden Daten zum verarbeitenden Gewerbe, zur Stimmung der Verbraucher und zur US-Wirtschaftsleistung veröffentlicht. Hinzu kommen die Protokolle der letzten Fed-Sitzung und die Reden einer Reihe von Notenbanker, darunter die Präsidentin der Fed von Cleveland, Loretta Mester, die letzte Woche sagte, dass sie bei der letzten Sitzung der Zentralbank „überzeugende wirtschaftliche Argumente“ für eine Anhebung um einen halben Prozentpunkt sah.
Die kommende Handelswoche könnte zeigen, ob die diesjährige Aktienrallye der Beginn eines Bullenmarktes oder eine weitere Bullenfalle ist. Auf der einen Seite sieht Marko Kolanovic von JPMorgan Chase & Co. eine „vorherrschende Stimmung des Überschwangs und der Gier“. Auf der anderen Seite erklärte Chris Harvey von Wells Fargo & Co. den Bärenmarkt für beendet.
Der S&P 500 ist in diesem Monat im Wesentlichen unverändert geblieben, nachdem er im Januar um 6,2 % gestiegen war. Dieser Anstieg wurde wahrscheinlich zum Teil von Leerverkäufern angeheizt, die ihre bärischen Wetten auflösten, und durch die Angst, die Rallye zu verpassen (FOMO), so die Analysten.
Gefahren lauern bei den Unternehmensgewinnen und im Optionshandel
Laut Bloomberg zeichnet sich eine rote Fahne in dieser Berichtssaison bei den amerikanischen Unternehmen ab. Das Gewinnwachstum hat sich im Jahresvergleich ins Negative gedreht, was in den letzten zwei Jahrzehnten nur viermal vorkam und nie ein ermutigendes Zeichen für Aktien war.
Ein weiteres großes Fragezeichen ist der zunehmende Handel mit Optionen mit kurzer Laufzeit. Diese Aktivität hat die täglichen Schwankungen verstärkt, was das Rauschen vergrößert und eine weitere potenzielle Risikoquelle schafft. In dieser Woche erreichte das Volumen für Kontrakte, die am selben Tag auslaufen, an dem sie gehandelt werden, einen Rekordanteil von 50 % aller Optionstransaktionen auf den S&P 500, wie Daten von CBOE und Nomura zeigen. Vor diesem Hintergrund besteht laut Kolanovic von JPMorgan ein Risiko in der Größenordnung der Volatilitätsimplosion des Marktes Anfang 2018.
Dennoch finden einige Anleger Trost im Blick auf die Prognosen für eine Erholung der Gewinne im Jahr 2024 und den Optimismus, dass eine sanfte Landung und eine leichte Rezession nicht nur möglich, sondern zu erwarten sind.
„Das Ergebnis ist, dass die Angst, etwas zu verpassen (FOMO), ein Comeback erlebt hat“, so Ed Clissold, Chefstratege für die USA bei Ned Davis Research Inc. „Selbst einige Anleger, die daran zweifeln, dass die Fed eine weiche Landung hinbekommt, sind widerwillig eingestiegen.
S&P 500: Schlechte Stimmung stützt die Kurse
Während die Stimmung und die Fondsströme eine Mischung aus Skepsis und Optimismus zeigen, könnte es Raum für weitere Kursgewinne geben, fügte er hinzu. „Die Stimmung scheint weit von den übermäßig optimistischen Niveaus entfernt zu sein, die oft bei großen Marktspitzen zu beobachten sind“.
Eine Gruppe, die unermüdlich gekauft hat, sind die Privatanleger. Kleinanleger kauften in den 21 Sitzungen bis Donnerstag US-Aktien und börsengehandelte Fonds im Wert von 32 Mrd. USD, ein Rekord für diese Zeitspanne, wie Daten von Vanda Research zeigen. Auch wenn dieses Tempo nur schwer aufrechtzuerhalten ist, haben die Privatanleger noch genug Cash, um riskante Wetten einzugehen, schreibt Marco Iachini von Vanda.
Inmitten der übergreifenden Debatte über die Wirtschaft und die Politik der Fed haben Chartanalysten ihre eigene Meinung. Sie werten die Stabilität des Marktes zum Jahresende 2022 als Zeichen dafür, dass die laufende Erholung gut unterstützt ist. Sie beobachten vor allem das Dezember-Tief. Der S&P 500 erreichte am 22. Dezember ein Intraday-Tief von 3.764 Punkten und lag damit fast 8 % über dem Tiefststand vom Oktober, was ein Muster für ein höheres Tief darstellt.
„Der Markt kann von hier aus ausbrechen, aber wenn der Versuch scheitert, dann zeigt das, dass die übergeordneten Chartmuster,“ die jetzt bullisch sind, negiert werden könnten, sagt Cappelleri.
FMW/Bloomberg
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