Neuer Zyklus von Zahlungsausfällen Unternehmen: Ein Schuldensturm baut sich über der Weltwirtschaft auf

Die globale Verschuldung steigt und steigt, und ein Ende ist nicht in Sicht. In einer langen Zeit ungewöhnlich billigen Geldes schwollen die Schulden der Staaten, Unternehmen und Haushalte massiv an. Doch jetzt, wo die Zinsen steigen und die Zentralbanken die Kreditkosten in die Höhe treiben, wird die Schuldenlast immer schwerer. Ein Mann, der an der Quelle sitzt, warnt nun davor, dass sich ein 500-Milliarden-Dollar-Schuldensturm über der globalen Wirtschaft zusammenbraut, der zu einem neuen Zyklus von Zahlungsausfällen führen kann.

Der Mann heißt Richard Coopers, er berät Unternehmen, die ihre Schuldenlast nicht mehr tragen können. Sein Telefon ist demnach so etwas wie eine frühe Alarmglocke für die Weltwirtschaft. In letzter Zeit hat es häufig geklingelt.

500-Milliarden-Dollar-Schuldensturm

Als Partner bei Cleary Gottlieb, einer der führenden Anwaltskanzleien für Unternehmensinsolvenzen, berät er seit Jahrzehnten Unternehmen weltweit, was zu tun ist, wenn sie in ihren Schulden ertrinken. Er hat die globale Finanzkrise, die Ölkrise im Jahr 2016 und Covid-19 miterlebt. Und er erlebt derzeit die nächste Krise, in einem Jahr, in dem sich die Insolvenzen großer Unternehmen mit der zweitschnellsten Geschwindigkeit seit 2008 anhäufen, übertroffen nur von den frühen Tagen der Pandemie, so Bloomberg.

„Es fühlt sich anders an als frühere Zyklen“, sagte Cooper. „Wir werden eine Menge Zahlungsausfälle erleben.“

Seine Position hat ihm eine Vorschau auf den mehr als 500 Milliarden Dollar schweren Sturm der Unternehmensverschuldung gegeben, der laut den von Bloomberg zusammengestellten Daten bereits auf der ganzen Welt beginnt auf Land zu treffen. Es ist so gut wie sicher, dass diese Summe noch steigen wird. Und das verstärkt die Sorgen an der Wall Street, denn es droht, das Wirtschaftswachstum zu verlangsamen und die Kreditmärkte zu belasten, die sich gerade von den tiefsten Verlusten seit Jahrzehnten erholen.

Oberflächlich betrachtet sieht vieles davon aus wie der übliche Wandel des Kapitalismus, wie Unternehmen, die von Kräften wie dem technologischen Wandel oder dem Aufschwung von Home-Office Jobs, der Bürogebäude in Hongkong, London und San Francisco geleert hat, untergraben werden. Doch dahinter verbirgt sich oft eine tiefere und beunruhigendere Wahrheit: Die Schuldenlast, die in einer Zeit ungewöhnlich billigen Geldes anschwoll. Jetzt wird diese Last immer schwerer, da die Zentralbanken die Zinssätze anheben und sie anscheinend länger beibehalten werden, als fast alle an der Wall Street erwartet haben.

Schulden der Unternehmen im Fokus

Eine zunehmende Flut der Not ist von den Zentralbanken natürlich bis zu einem gewissen Grad beabsichtigt. Überrascht von der steigenden Inflation haben die geldpolitischen Entscheidungsträger dem weltweiten Finanzsystem aggressiv Geld entzogen und absichtlich versucht, die Wirtschaft zu bremsen, indem sie die Kreditvergabe an Unternehmen einschränkten. Das bedeutet unweigerlich, dass einige Unternehmen scheitern werden.

Besonders anfällig sind jedoch die Unternehmensdarlehen, die in den Jahren der niedrigsten Zinssätze aufgebläht wurden, als selbst schwächelnde Unternehmen leicht Kredite bekamen, um die Insolvenz hinauszuzögern.

In den USA hat sich der Betrag der Hochzinsanleihen (oder High-Yield-Anleihen) und fremdfinanzierten Kredite – die von risikoreicheren, weniger kreditwürdigen Unternehmen geschuldet werden – laut Daten von S&P Global seit 2008 mehr als verdoppelt und belief sich 2021 auf 3 Billionen US-Dollar, bevor die Federal Reserve mit dem stärksten Zinserhöhungszyklus seit einer Generation begann. Im gleichen Zeitraum stiegen die Schulden chinesischer Nicht-Finanzunternehmen im Verhältnis zur Größe der chinesischen Wirtschaft sprunghaft an. Und in Europa nahmen die Verkäufe von Junk Bonds allein im Jahr 2021 um über 40 % zu. Viele dieser Wertpapiere werden in den nächsten Jahren zurückgezahlt werden müssen, was zu einem Schuldenberg von 785 Milliarden Dollar beiträgt, der fällig wird.

Unternehmen: neuer Zyklus von Zahlungsausfällen

Da sich das Wachstum in China und Europa abkühlt – und die Fed die Zinsen voraussichtlich weiter anheben wird – könnten diese Rückzahlungen für einige Unternehmen zu hoch sein. Allein in Nord- und Südamerika ist der Bestand an notleidenden Anleihen und Krediten seit 2021 bereits um über 360 % gestiegen, wie die Daten zeigen. Wenn er sich weiter ausbreitet, könnte dies zum ersten breit angelegten Zyklus von Zahlungsausfällen seit der großen Finanzkrise führen.

„Es ist wie ein Gummiband“, sagt Carla Matthews, die bei der britischen Beratungsfirma PwC den Bereich Insolvenzverfahren und Asset Recovery leitet. „Man kann die Spannung bis zu einem gewissen Maß erhöhen. Doch irgendwann wird es reißen.“

Dieser Punkt ist bereits erreicht, denn allein in den USA gab es in diesem Jahr bereits mehr als 120 große Konkurse. Dennoch sind den Daten zufolge weniger als 15 % der fast 600 Mrd. USD an Schulden, die weltweit als notleidend gehandelt werden, tatsächlich ausgefallen. Das bedeutet, dass Unternehmen, die mehr als eine halbe Billion Dollar Schulden haben, diese möglicherweise nicht zurückzahlen können – oder zumindest Schwierigkeiten haben, dies zu tun.

In dieser Woche teilte Moody’s Investors Service mit, dass die Ausfallquote für Unternehmen mit spekulativem Rating im nächsten Jahr weltweit voraussichtlich 5,1 % erreichen wird, gegenüber 3,8 % in den 12 Monaten, die im Juni endeten. Im pessimistischsten Szenario könnte sie sogar auf 13,7 % ansteigen und damit das Niveau des Kredit-Crashs von 2008 bis 2009 übertreffen.

Wirtschaft steht vor einer Herausforderung

Natürlich bleibt vieles ungewiss. So hat sich die US-Wirtschaft angesichts höherer Kreditkosten als erstaunlich widerstandsfähig erwiesen, und die stetige Verlangsamung der Inflation gibt Anlass zu Spekulationen, dass die Fed die Wirtschaft auf eine weiche Landung zusteuern könnte. Auch die Renditespannen auf dem US-Junk-Bond-Markt – ein wichtiges Maß für das wahrgenommene Risiko – haben sich seit März verringert, als der Zusammenbruch der Silicon Valley Bank kurzzeitig Ängste vor einer Kreditkrise schürte, die sich im Nachhinein jedoch nicht bewahrheiteten.

Doch selbst ein relativ bescheidener Anstieg der Zahlungsausfälle würde die Wirtschaft vor eine weitere Herausforderung stellen. Je mehr die Zahlungsausfälle zunehmen, desto mehr könnten sich Investoren und Banken bei der Kreditvergabe zurückhalten, was wiederum mehr Unternehmen in Bedrängnis bringen würde, da die Finanzierungsmöglichkeiten schwinden. Die daraus resultierenden Insolvenzen würden auch den Arbeitsmarkt unter Druck setzen, da Arbeitnehmer entlassen werden, was wiederum die Verbraucherausgaben beeinträchtigen würde. Ein möglicher Teufelskreis.

FMW/Bloomberg