Markterwartung auf den Kopf gestellt Zinsen: Anleihemarkt erwartet 5% Rendite und keine Zinssenkung

Die anhaltend robuste US-Konjunktur und die zähe Inflation haben die Markterwartungen für sinkende Fed-Zinsen völlig auf den Kopf gestellt. Erwarteten die Marktteilnehmer Anfang des Jahres noch fast sieben Zinssenkungen, sind es inzwischen nur noch eine oder höchstens zwei Zinsschritte. Am US-Anleihemarkt werden die Anleihehändler immer vorsichtiger. Sie stellen sich bereits auf eine Welt mit 5% Rendite und ohne Zinssenkungen der US-Notenbank in diesem Jahr ein.

Zinsen: Keine Zinssenkung der Fed in 2024

Wie Bloomberg berichtet, bereiten sich die Händler am US-Anleihemarkt darauf vor, dass die Renditen 10-jähriger US-Staatsanleihen die 5%-Marke überschreiten, da das Szenario, dass die Fed in diesem Jahr die Zinsen senkt, immer unwahrscheinlicher wird.

Schroders Plc shortet US-Anleihen in einigen Laufzeiten, da die hartnäckige Inflation das Risiko höherer und längerer Zinsen erhöht. Pacific Investment Management geht davon aus, dass die Fed ihre restriktive Geldpolitik langsamer lockern wird als ihre Kollegen in anderen Industrieländern, mit einer „nicht zu vernachlässigenden“ Chance, dass sie in diesem Jahr überhaupt keine Zinssenkungen vornimmt.

Diese Einschätzungen unterstreichen einen raschen Wandel am globalen Anleihemarkt, in dem noch vor wenigen Monaten die Meinung vorherrschte, dass die US-Zinsen ab März um sechs Viertelpunkte gesenkt werden. Der Chor der Anleihe-Bären wird immer lauter, nachdem Treasuries ihren größten Tagesverlust seit August 2022 erlitten haben, als die Verbraucherpreise den dritten Monat in Folge die Prognosen übertrafen.

„Ich glaube nicht, dass 5 % oder mehr für die 10-jährigen Renditen außer Frage stehen“, sagte Kellie Wood, stellvertretende Leiterin für festverzinsliche Wertpapiere bei Schroders in Sydney. Der Fonds positioniert sich auch für den Fall, dass die Fed in diesem Jahr überhaupt keine Zinssenkung vornimmt“. Der Vermögensverwalter hält bearishe Positionen bei zwei-, fünf- und zehnjährigen US-Anleihen.

US-Renditen in Richtung 5%-Marke?

Die Renditen 10-jähriger US-Anleihen blieben am Donnerstag im asiatischen Handel weitgehend stabil, nachdem sie in der vorangegangenen Sitzung zum ersten Mal seit November über 4,5 % gestiegen waren (aktuell 4,56%). Die weltweiten Anleihen spiegelten den Ausverkauf wider, wobei die Zinsmärkte in Japan, Neuseeland und Australien unter Druck standen.

Zwar gehen die meisten Anleger nach wie vor von ein bis zwei Zinssenkungen in diesem Jahr aus, doch sehen sie einen zunehmenden Bedarf, sich gegen ein Szenario ohne sinkende Zinsen abzusichern, da solide US-Daten den erwarteten Zeitplan nach hinten verschieben. Swap-Händler haben die erste Zinssenkung im Juni und Juli bereits ausgepreist, während Wall-Street-Strategen wie Goldman Sachs ebenfalls ihre Prognosen zurückgenommen hat.

„Es ist eine Option, die auf dem Tisch liegt“, sagte Ben Emons, leitender Portfoliomanager bei Newedge Wealth in Connecticut, über die Möglichkeit, das die Zinsen in diesem Jahr gar nicht sinken. Da sich der Anleihemarkt auf die erneuten Inflationsrisiken konzentriert, ist die 10-jährige Rendite auf dem besten Weg, den Höchststand von 5,30 % aus der Zeit vor der globalen Finanzkrise wieder zu erreichen“, fügte er hinzu.

Abrdn Plc beabsichtigt, die Duration 10-jähriger Staatsanleihen und darüber hinaus zu reduzieren, da die Märkte ein widerstandsfähigeres Wachstumsumfeld einpreisen“, so Ray Sharma-Ong, Leiter des Bereichs Multi-Asset in Südostasien mit Sitz in Singapur. Die Duration misst in der Regel die Empfindlichkeit des Kurses einer Anleihe gegenüber Zinsänderungen.

Inflation bleibt hartnäckig

Einige sehen in der aktuellen Inflationsentwicklung eine Parallele zu den Ereignissen Ende 2021, als sich der Preisdruck als hartnäckig erwies und den Grundstein für die Zinswende der Fed legte. Damals spielten die Zentralbanker einen Inflationsschub zunächst als vorübergehend herunter, um dann Monate später den aggressivsten Zinserhöhungszyklus seit Jahrzehnten einzuleiten.

„Dies wurde auch heute deutlich, da die Anleger den wahrscheinlichen Zeitpunkt der Zinssenkungen auf einen späteren Zeitpunkt im Jahr verschieben und eine restriktivere Fed-Politik einpreisen“, sagte Jim Reid, Leiter des Bereichs Wirtschaft und thematisches Research bei der Deutschen Bank AG in London.

Anleihen-Ausverkauf

Allerdings rechnet nicht jeder mit einer Fortsetzung des dramatischen Ausverkaufs. Kelvin Tay von UBS Global Wealth Management sagte, das Unternehmen werde seine Prognose von drei Zinssenkungen in diesem Jahr überprüfen, sieht aber Spielraum für eine Erholung der Anleihen, wenn die Fed damit beginnt, die Zinsen zu senken.

„Wir glauben, dass sie sich auf dem aktuellen Niveau stabilisieren werden, bevor sich die 10-jährigen Renditen schließlich auf die 4%-Marke zubewegen, wenn die Fed die erste Zinssenkung in diesem Jahr vornimmt“, so Tay, regionaler Chief Investment Officer, gegenüber Bloomberg Television. Der Fonds hält eine Long-Position in US-Zinsen, fügte er hinzu.

Aber eine anhaltende Serie starker Inflationswerte aus den USA könnte diejenigen ermutigen, die an die Beständigkeit der Inflation glauben, wie Kiyoshi Ishigane, leitender Fondsmanager bei Mitsubishi UFJ Asset Management Co. in Tokio.

„Es gibt immer noch Aufwärtsrisiken für die Renditen“, sagte Ishigane, der diese Woche Treasuries gekauft hat und sie weiterhin hält. „Ich sehe eine 75-prozentige Chance, dass die Fed im September die Zinsen senken wird, und eine 25-prozentige Wahrscheinlichkeit, dass es in diesem Jahr überhaupt keine Zinssenkungen geben wird.“

FMW/Bloomberg