Starke US-Arbeitsmarktdaten, eine extrem heiße Preiskomponente beim ISM Service-Index – und dann auch deutlich höher ausgefallene Zahlen zur US-Inflation (CPI) sowie die heißeren US-Erzeugerpreise: kann da die US-Notenbank Fed die Zinsen senken, wie von den Märkte erwartet? Eher nicht. Nun gibt es erste Spekulationen, dass die Fed sogar gezwungen sein könnten, die Zinsen nach einer längeren Pause wieder anzuheben!
Muß die Fed die Zinsen wieder anheben?
Anleger beginnen mit Spekulationen, wie die US-Notenbank mit einer US-Wirtschaft umgehen kann, die einfach nicht schwächer werden will: Einige diskutieren nun sogar darüber, ob weitere Erhöhungen der Zinsen nötig sein könnten – und das nur wenige Wochen, nachdem eine stetige Reihe von Zinssenkungen so gut wie sicher schien. Darüber berichtet Bloomberg.
Die Wetten auf baldige Senkungen der Zinsen waren vor einigen Wochen so weit verbreitet, dass der Fed-Vorsitzende Jerome Powell öffentlich darauf hinwies, dass die US-Notenbanker wahrscheinlich nicht in der Lage sein würden, die Zinsen ab März zu senken. Weniger als drei Wochen später haben die Händler nicht nur den März als Möglichkeit gestrichen, auch der Mai erscheint nun unwahrscheinlich, und selbst die Überzeugung hinsichtlich der Fed-Sitzung im Juni schwankt, wie der Swap-Handel zeigt.
Die jüngste heiße Debatte: Vielleicht ist die nächste Änderung gar keine Zinssenkung. Der ehemalige US-Finanzminister Lawrence Summers sprach am Freitag aus, was viele Marktteilnehmer bereits gedacht hatten: „Es besteht eine große Chance, dass der nächste Schritt nach oben geht“.
Selbst wenn eine weitere Zinserhöhung nur schwer vorstellbar ist, denken einige Beobachter der Fed an eine Wiederholung der späten 1990er Jahre: nur eine kurze Zinssenkung, die den Weg für spätere Erhöhungen ebnet.
„Es gibt so viele mögliche, plausible Ergebnisse“, sagte Earl Davis, Leiter der Abteilung für festverzinsliche Wertpapiere und Geldmärkte bei BMO Global Asset Management. Er hält zwar an einer Zinssenkung um 75 Basispunkte für 2024 fest, aber „es fällt mir sehr schwer, dies mit einem hohen Maß an Vertrauen zu sagen“.
In den letzten Wochen hat kein Entscheidungsträger der Fed öffentlich angedeutet, dass eine weitere Erhöhung der Zinsen auf dem Tisch liegen. Powell sagte am 31. Januar: „Wir glauben, dass unser Leitzins für diesen Straffungszyklus wahrscheinlich seinen Höhepunkt erreicht hat. Am Freitag erklärte die Präsidentin der Fed von San Francisco, Mary Daly, die als zentristisch gilt, dass 75 Basispunkte an Zinssenkungen im Jahr 2024 eine „vernünftige Basiserwartung“ seien.
Gleichzeitig hat die Zentralbank nicht die Art von „Forward Guidance“ in Bezug auf einen mittelfristigen geldpolitischen Rahmen angeboten, die sie in der Vergangenheit manchmal vorgelegt hat – was den Anlegern weniger Handlungsspielraum lässt. Die schwankungsanfälligen Wirtschaftsdaten in diesem Monat haben zu Schwankungen bei Treasuries, Futures und Swaps geführt.
Die Renditen stiegen letzte Woche nach den unerwartet hohen Daten zum Verbraucher- und Erzeugerpreisindex sprunghaft an. Eine wichtige Untergruppe des VPI, die Preise für Dienstleistungen, verzeichnete den stärksten Anstieg seit fast zwei Jahren. Der Beschäftigungszuwachs im Januar übertraf ebenfalls die Prognosen, obwohl ein Einbruch der Einzelhandelsumsätze in diesem Monat einen Kontrapunkt zu den Anzeichen dafür bot, dass die Wirtschaft weiterhin schneller wächst als ihr längerfristiges Potenzial.
Die Renditen für zwei-, drei- und fünfjährige Anleihen erreichten in der vergangenen Woche alle den höchsten Stand seit Anfang Dezember.
„Die letzten Meter dieses Inflationskampfes werden holprig sein“, sagte Lindsay Rosner, Leiterin der Abteilung für sektorübergreifende festverzinsliche Anlagen bei Goldman Sachs Asset Management. „Es fühlt sich ein bisschen wie ein Ping-Pong-Match mit jedem einzelnen Datenpunkt an.“
Rosner sagte, sie stimme mit Summers‘ Einschätzung überein, dass ein gewisses Risiko für eine Zinserhöhung bestehe, kam jedoch zu dem Schluss, dass es sinnvoller wäre, die Zinsen länger auf diesem Niveau zu halten“, damit die Fed sicher sein könne, die Inflation zu bekämpfen.
Summers, Professor an der Harvard University und bezahlter Mitarbeiter von Bloomberg Television, schätzte die Wahrscheinlichkeit einer Zinserhöhung durch die Fed auf vielleicht 15%. Mark Nash, der bei Jupiter Asset Management Absolute-Return-Makrofonds verwaltet, schätzt die Chancen auf 20%.
Selbst einige, die mit Zinssenkungen rechnen, haben dafür plädiert, eine Versicherung für diese Wette abzuschließen. Davis von BMO hat seit Dezember zweijährige Staatsanleihen geshortet, hat aber die Hälfte dieser Position angesichts des Zinsanstiegs seit Jahresbeginn wieder zurückgezogen.
Bei der Societe Generale SA erklärte der Chef-Devisenstratege Kit Juckes in einem Bericht von letzter Woche, dass die US-Notenbank bei einer erneuten Beschleunigung der US-Wirtschaft schließlich wieder die Geldpolitik straffen muss und der Dollar sich erholen wird“, möglicherweise zurück zum Allzeithoch von 2022.
Eine Analyse der kurzfristigen Zinsoptionen durch Bloomberg Intelligence zeigte, dass die Händler nach der Veröffentlichung des Verbraucherpreisindex am vergangenen Dienstag begannen, eine gewisse Chance auf eine Zinserhöhung der Fed im nächsten Jahr einzupreisen.
Die Nachfrage nach Ausreißeroptionen wird auch durch die Tatsache angetrieben, dass es sich um eine billige Möglichkeit zur Absicherung von Portfolios handelt, die auf dem Basisfall aufbauen, sagte David Robin, ein Stratege bei TJM Institutional, der seit Jahrzehnten auf den Märkten für Schuldderivate tätig ist.
„Die Leute versuchen herauszufinden, wo ihre Portfolios implodieren werden, und sichern sich dagegen ab“, so Robin, der erwartet, dass die Fed in diesem Jahr zwei- oder dreimal die Zinsen senken wird.
Die Strategen der Citigroup Inc. sind der Meinung, dass man sich noch stärker gegen das Risiko absichern sollte, dass die Fed nur einen sehr kurzen Lockerungszyklus durchführt und kurz darauf die Zinsen wieder erhöht. Die Bank, deren Ökonomen mit der ersten Zinssenkung der Fed im Juni rechnen, hält es für möglich, dass sich in den nächsten Jahren eine ähnliche Entwicklung wie in den späten 1990er Jahren vollzieht.
Was Bloomberg Intelligence sagt
„Noch vor einem Monat gab es keinerlei Absicherung für die Möglichkeit höherer Zinsen, und jetzt gibt es zumindest einige Anleger, die dies zu tun scheinen. Es gibt jetzt weniger eine einseitige Verteilung der möglichen Zinsschritte der Fed, die in den Markt eingepreist werden. Der lange Schwanz in Richtung niedrigerer Zinsen bleibt, aber diese Verschiebung ist wichtig“ (Ira Jersey, leitende US-Zinsstrategin).
1998 senkte die US-Notenbank die Zinsen dreimal in rascher Folge, um eine Finanzkrise abzuwenden, die durch den Zahlungsausfall Russlands und den Beinahe-Zusammenbruch des Hedgefonds Long Term Capital Management ausgelöst worden war. Im Juni 1999 begann die Fed dann mit einem Zinserhöhungszyklus, um den Inflationsdruck einzudämmen.
Neben den volatilen inländischen Wirtschaftsdaten gibt es auch internationale Überlegungen, so Tiffany Wilding, Wirtschaftsexpertin bei Pacific Investment Management Co. Dazu gehören der Konflikt im Roten Meer und dürrebedingte Verlangsamungen im Panamakanal, die die Frachtkosten in die Höhe treiben.
All dies könnte zu einer „Stop-Start-Lockerungspolitik“ beitragen, so Wilding. „Es besteht ein Risiko, und es ist sehr schwer vorherzusagen“.
Das Fazit für den Zinsmarkt im Jahr 2024 lautet laut Davis von BMO: „Es wird eine extreme Volatilität in beide Richtungen geben.“
FMW/Bloomberg
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das aktuelle zinsniveau hat eigentlich bewiesen, dass es nicht effektiv genug ist das zu tun was es soll. für eine dämpfung der kaufwut und damit der inflation zu sorgen. ist allerdings auch kein wunder, wenn sich der herr powell ohne not permanent ins knie schießt. er ist einfach nur ein willfähriger diener seines herrn wie es scheint. nur dem erweist er inzwischen einen bärendienst – im wahrsten sinn des wortes.
sollte die fed tatsächlich gezwungen sein sogar bei den zinsen nochmal nachzuschärfen kann sich der herr biden ob der flgen seine wiederwahl „aufmalen“. aber davor gäbe es eigentlich noch genug möglichkeiten – z.b. das quantitative tightening sollte nicht nur am papier durchgezogen werden und der jerome sollte eine kommunikations-nanny verpasst bekommen. die nummer mit „wasch mich aber mach nicht nass“ funktioniert nicht mal mit diesem extensiven financial engineering eines weltweiten wirtschaftsabschwungs, dass hier im hintergrund versucht wird – aber eben auch nur auf erfahrungen aus der vergangenheit beruhen kann. und wie in jedem disclaimer am finanzmarkt steht, kann man von entwicklungen aus der vergangenheit nicht auf die zukunft schließen.
hatte ich das schon mal erwähnt? gewisse grundgesetze des kapitalismus können zwar temporär geschönt/gebogen, aber nicht auf dauer ausser kraftgesetzt werden. die frage ist bei solchen perversionsexzessen wie dieser mag5-7 rallye nur wann sie als luftnummer zum kollaps des ganzen narrativs mit entsprechenden auswirkungen aufs gesamtgefüge führen.
@ost, excellent wie immer, die naiven Glaübiger an ewige Manipulation ohne Folgen werden ihn nicht lieben, man hört viel lieber die schöne Unwahrheit.