Fed-Chef riskiert erneuten Anstieg der Inflation Der Logik-Fehler von Fed-Chef Powell und die Folgen für Inflation

Wer wie Fed-Chef Powell in einer so wichtigen Position ist, bei der jedes Wort auf die Goldwaage gelegt wird, ist ein einer schweren Lage: jeder Kommunikations-Fehler hat große Auswirkungen, das gilt vor allem in Sachen Inflation. Und es sieht so aus, dass dem Fed-Chef gestern ein solcher Fehler unterlaufen ist! Denn das Ziel und das Mandat der US-Notenbank Fed ist die Preisstabilität, also die Bekämpfung der Inflation. Diese ist zwar von ihrem Hochpunkt deutlich gefallen, aber seit zwei Monaten wieder im Aufwärtstrend. Und Powell hat gestern einiges dafür getan, dass sich dieser Aufwärtstrend der Inflation weiter fortsetzen dürfte. Denn der Fed-Chef hat dafür gesorgt. dass die US-Aktien deutlich steigen, während die Kapitalmarkt-Zinsen (Renditen) deutlich fallen!

Fed-Chef Powell schafft sich das nächste Problem

Ein Lehrstück über die Echtzeit-Fallen der Botschaften der US-Notenbank Fed ist die Reaktion der Märkte auf Jerome Powells Kommentar zur Rolle der Wall Street bei der Eindämmung der Inflation, wie Bloomberg berichtet.

Aktien und Staatsanleihen stiegen, nachdem die Zentralbank die Zinsen stabil gehalten hatte und der Fed-Vorsitzende die steigenden Anleiherenditen als Beitrag zur Straffung der finanziellen Bedingungen benannte – was möglicherweise als Ersatz für weitere Zinserhöhungen auf dem Weg zur Bekämpfung der Inflation dienen könnte.

Die von Powell in dieser Woche angeführten politisch sensiblen zweijährigen Renditen fielen nach seinen Ausführungen ebenso wie die Renditen von Anleihen mit längeren Laufzeiten. Dies hat dazu beigetragen, die jüngste, die Weltwirtschaft erschütternde Krise bei den Staatsanleihen abzumildern, die sich auf die Preise von Vermögenswerten auswirkte, die Käufer von Eigenheimen unter Druck setzte und die Kosten für Unternehmen in Amerika und darüber hinaus in die Höhe trieb.

Während die Fed die Aussicht auf zusätzliche Maßnahmen bei starkem Wirtschaftswachstum offen hielt, spekulierte Powell, dass die hohen Renditen der Staatsanleihen der Zentralbank helfen könnten, die monetären Bedingungen restriktiv zu halten, um die inflationären Exzesse dieses Konjunkturzyklus auszureizen.

Das Problem ist jetzt: Die Fed-Notenbanker riskieren, in eine aussichtslose Position zu geraten, wenn sich die Finanzkonditionen aufgrund der – wohl von Powell geschürten – Erwartung, dass die US-Notenbank ihre aggressive Straffungskampagne nun beendet hat, deutlich abschwächt.

„Ein Problem, das der Vorsitzende meiner Meinung nach zu diesem Zeitpunkt hat, ist, dass er mit den Märkten in einer unterstützenden Art und Weise spricht, die Aktien steigen, die Anleiherenditen fallen – das ist eine Lockerung der finanziellen Bedingungen“, sagte Bill Dudley, der ehemalige Präsident der New Yorker Fed, im Bloomberg-Fernsehen. „Damit fällt ein Teil der Zurückhaltung weg, die den Anstoß gab, die Geldpolitik nicht weiter zu straffen“.

Finanzielle Bedingungen lockern sich wieder:Anleihen und Aktien steigen, nachdem die Fed die straffende Wirkung höherer Staatsanleihen-Renditen anerkennt

Die US-Renditen waren bereits im Vorfeld der Fed-Entscheidung gesunken, nachdem das Finanzministerium angekündigt hatte, bei seinen vierteljährlichen Rückzahlungsauktionen in der kommenden Woche eine geringere Menge an Wertpapieren als erwartet zu verkaufen, während ein Indikator für die US-Fertigungstätigkeit ebenfalls unter den Erwartungen lag.

Der Bloomberg US Financial Conditions Index, der die angespannte Lage an den Geld-, Anleihe- und Aktienmärkten misst, ist seit drei Monaten in Folge restriktiver geworden, da höhere Zinsen zu einem starken Rückgang des S&P 500 geführt haben.

Während Powell am Mittwoch die Möglichkeit einer erneuten Zinserhöhung im Dezember offen hielt, wägten Händler die Bedeutung der Ansicht des Offenmarktausschusses der US-Notenbank ab, dass „strengere Finanz- und Kreditbedingungen für Haushalte und Unternehmen wahrscheinlich die Wirtschaftstätigkeit, die Einstellung von Arbeitskräften und die Inflation belasten werden“.

Die Herausforderung bei der Aufnahme der finanziellen Bedingungen in die jüngste Erklärung besteht jedoch darin, dass diese nach oben und unten schwanken können, erklärte der ehemalige stellvertretende Vorsitzende der Fed, Richard Clarida, gegenüber Bloomberg Television und fügte hinzu, dass die politischen Entscheidungsträger die Konzentration auf volatile Marktdaten bereuen könnten.

Muß die Fed die Zinsen nach den Aussagen von Powell doch noch einmal anheben?

„Da Powell die anhaltende Verschärfung der finanziellen Bedingungen als „kritisch“ ansieht, können wir nicht umhin, uns zu fragen, ob die gestrige dovishe Marktreaktion einen Anreiz für eine hawkishe Gegenbewegung darstellen könnte, insbesondere wenn sie sich fortsetzt“, schrieb Jim Reid, Leiter der europäischen und US-amerikanischen Kreditstrategie bei der Deutschen Bank AG.

In jedem Fall gibt es klare Gründe für die Fixierung der Wall Street auf die Wechselwirkung zwischen den Vermögenspreisen und der Realwirtschaft, indem sie die Finanzierungskosten für Verbraucher und Unternehmen in die Höhe treiben und gleichzeitig die Nachfrage beeinflussen. Standard Chartered schätzt, dass ein restriktiveres Finanzierungsklima das Basis-Wirtschaftswachstum im kommenden Jahr um mehr als einen Prozentpunkt schmälern könnte.

„Der Anstieg der Hypotheken-, Unternehmens- und Staatsanleihenrenditen in Verbindung mit einem starken Dollar und schwächeren Aktien erhöht die erwartete Belastung für die US-Wirtschaft“, schrieben die Analysten der Bank, darunter Dan Pan, in einer Research Note.

Andererseits aber könnte die Fed angesichts steigender Aktienmärkte und fallender Kapitalmarkt-Zinsen nun gezwungen sein, die Zinsen doch  wieder anzuheben – denn steigende Aktien und fallende Kapitalmarkt-Zinsen erhöhen die Nachfrage (Kredite werden billiger, die Konsumenten werden auf dem Papier durch höhere Aktienkurse reicher) und schüren damit wieder die Inflation. Powell täte gut daran, ddiese Entwicklung frühzeitig zu stoppen – um nicht erneut in eine Zwangslage zu geraten wie schon 2021, als die Notenbank die Inflation zu lange verharmloste..

FMW/Bloomberg