Angesichts der anhaltenden Debatte, wann die EZB erstmals die Zinsen senken wird, ist die Spannung groß vor dem heutigen Zinsentscheid. Die Märkte erhoffen sich neue Erkenntnisse auf den Beginn des Lockerungszyklus, nachdem die Währungshüter um Lagarde in den vergangenen Wochen nur wenige Hinweise zur Zinswende geliefert haben. Da das anhaltende Lohnwachstum ein gewisses Aufwärtsrisiko für die Inflation mit sich bringt, befinden sich die Währungshüter in einer Art Wartestellung. Die anhaltende Konjunkturschwäche in der Eurozone sowie die deutliche Abkühlung der Inflation sprechen jedoch für einen baldigen Zinsschwenk der Zentralbank.
Was ist von der EZB-Sitzung zu erwarten?
Die Europäische Zentralbank (EZB) wird bei ihrer vierten Sitzung in Folge die Zinsen unverändert lassen, obwohl neue Wirtschaftsprognosen die Argumente für einen Beginn der Zinssenkungen noch in diesem Jahr untermauern dürften.
Analysten gehen einhellig davon aus, dass der Einlagensatz auf dem Rekordniveau von 4 % gehalten wird, wobei die meisten Ratsmitglieder weiterhin darauf hinweisen, dass es noch zu früh ist, den Sieg über die Inflation zu verkünden – obwohl sie sich dem Ziel von 2 % nähert.
Es wird erwartet, dass die neuen vierteljährlichen Prognosen der EZB-Mitarbeiter eine schnellere Annäherung an das Ziel erkennen lassen, was den Entscheidungsträgern mehr Sicherheit geben dürfte, ihren beispiellosen Zinserhöhungszyklus zu beenden.
Notenbanker verspüren bei den Zinsen keine Eile
Da auch die Federal Reserve und die Bank of England noch darüber nachdenken, wann sie mit der Lockerung der Geldpolitik beginnen sollen, haben Christine Lagarde und ihre Kollegen keine Eile die Zinsen zu senken. Die EZB-Präsidentin wird wahrscheinlich erneut eine erste Reduzierung im Juni signalisieren. Bis dahin dürfte nämlich mehr Klarheit darüber bestehen, ob sich der europäische Arbeitsmarkt abkühlt.
Das ist ein Zeitplan, über den sich Marktteilnehmer und Ökonomen inzwischen ebenfalls einig sind. Damit verlagert sich die Debatte auf die Frage, wie schnell die Zinsen gesenkt werden und wo sie am Ende landen werden. Ein gutes Argument für Zinssenkungen ist die Tatsache, dass die Wirtschaft der Eurozone mit ihren 20 Ländern weiterhin in der Stagnation verharrt.
Was Bloomberg Economics sagt:
„Wir erwarten, dass Lagarde die Abwärtskorrekturen der Prognosen der EZB-Ökonomen nutzen wird, um die Voraussetzungen für eine Zinssenkung zu schaffen. Allerdings dürfte sie wahrscheinlich argumentieren, dass die politischen Entscheidungsträger sich nicht bewegen können, bis sie mehr Daten zu den Löhnen haben. – David Powell, leitender Ökonom für den Euroraum.
Lagarde wird um 14:45 Uhr in Frankfurt sprechen, 30 Minuten nach der Veröffentlichung des EZB-Zinsentscheids.
Zinsen
Nur wenige der 26 Mitglieder des EZB-Rats haben sich für eine Lockerung der Geldpolitik vor Juni ausgesprochen, da die Ratsmitglieder noch eine Reihe von Berichten über Löhne und Gehälter verdauen mussten – auf denen ihr derzeitiges Hauptaugenmerk liegt.
Viele warnen vor einem überstürzten Handeln, da die Folgen eines Wiederanstiegs der Inflation weitaus schlimmer wären als die, wenn die Kreditkosten noch etwas länger auf ihrem jetzigen Niveau blieben.
„Auch wenn es sehr verlockend sein mag, ist es zu früh, die Zinsen zu senken“, sagte Bundesbankpräsident Joachim Nagel letzten Monat.
Die Inflationsdaten für Februar fielen etwas höher aus als erwartet, was diese Einschätzung untermauert. Ein Nowcast-Modell von Bloomberg Economics zeigte jedoch, dass die Inflation in dieser Woche zum ersten Mal seit 2021 unter dem 2 %-Ziel der EZB lag.
Lagarde Aussagen im Fokus
Eine Schlüsselfrage ist, wie stark die EZB-Präsidentin Lagarde auf eine Zinssenkung im Sommer hinweist – und ob dies einen Schritt auf der Sitzung davor im April völlig ausschließt.
Eine weitere Frage ist, wie stark die Lockerung ausfallen wird. Von Bloomberg befragte Ökonomen sehen nur noch drei Zinssenkungen um einen Viertelpunkt im Jahr 2024, verglichen mit vier Senkungen vor der letzten Zinsentscheidung der EZB, obwohl die Erwartungen weit auseinandergehen.
Die Anleger haben unterdessen ihre Wetten auf eine Lockerung in diesem Jahr deutlich zurückgefahren und rechnen derzeit mit weniger als 100 Basispunkten.
Wirtschaftlicher Ausblick
Die aktualisierten Projektionen der EZB werden für 2024 wahrscheinlich einen schwächeren Inflationsausblick zeigen, obwohl die Analysten keine großen Veränderungen für 2025 und 2026 sehen, die von den Währungshütern als relevanter angesehen werden.
Insgesamt wird sich der Preisanstieg in den nächsten zwei Jahren weiterhin in der Nähe des Ziels bewegen, während das Wirtschaftswachstum moderat zunimmt.
Eine große Sorge ist, dass sich die zugrunde liegende Inflation, die stärker auf die Löhne der Arbeitnehmer reagiert, als hartnäckig erweisen wird. Die Bank für Internationalen Zahlungsausgleich (BIZ) warnte diese Woche, dass die derzeitige Dominanz der Dienstleistungen beim Gesamtpreiswachstum eine straffere Geldpolitik erforderlich machen könnte.
Der Anstieg der ausgehandelten Löhne und Gehälter hat sich im vierten Quartal auf 4,5 % abgeschwächt und liegt damit immer noch deutlich über dem Niveau, das allgemein als mit einer Inflation von 2 % vereinbar angesehen wird. Weitere Daten für denselben Zeitraum erscheinen am Freitag, während Informationen über die ersten drei Monate des Jahres 2024 nach und nach eintrudeln.
Operativer Rahmen
Abgesehen von der unmittelbaren Debatte über die Zinsen steht die EZB kurz davor, sich auf einen neuen Rahmen für die Umsetzung ihrer Geldpolitik zu einigen. Die Überarbeitung könnte es der Zentralbank ermöglichen, mit einer kleineren Bilanz zu operieren und dennoch stabile Finanzierungsbedingungen für die Banken zu schaffen, auch wenn es Jahre dauern wird, bis das System eingeführt ist.
Lagarde dürfte jedoch zögern, Einzelheiten mitzuteilen. Allerdings haben einige EZB-Mitglieder, die mit den Diskussionen vertraut sind, bereits im letzten Monat gesagt, dass es bald so weit sein könnte.
Interne Streitigkeiten
Lagarde wird möglicherweise auch zu einer zunehmenden Kontroverse über die Meinungsfreiheit in der Institution befragt werden.
Im Mittelpunkt des Streits steht Direktoriumsmitglied Frank Elderson, der bei einer internen Veranstaltung die Frage stellte, warum die Zentralbank Leute einstelle, „die wir umprogrammieren müssen, weil sie von den besten Universitäten kommen, aber immer noch nicht wissen, wie man das Wort ‚Klima‘ buchstabiert“.
Dies wiederum rief eine Rüge der EZB-Personalvertretung hervor, die sich „schockiert“ über diese Äußerungen zeigte. Elderson selbst gab am Mittwoch eine Erklärung ab, in der er sich zwar nicht entschuldigte, die aber darauf hindeutet, dass man in der Zentralbank besorgt ist, dass sich die Beziehungen zu den Mitarbeitern rapide verschlechtern.
FMW/Bloomberg
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