Schießt der Markt über das Ziel hinaus? KI-Hype: Es riecht allmählich nach DotCom-Blase

Ob Bitcoin, Meme-Stocks oder nun die künstliche Intelligenz – Hypes entstehen immer wieder an den Börsen. Doch sobald ein Hype stammtischtauglich ist sollten Anleger vorsichtiger werden. Der aktuelle Hype um alles was mit KI zu tun hat, ist zwar nicht mit der DotCom-Blase zu vergleichen, allerdings riecht es schon etwas danach. Anleger kaufen im Bereich KI derzeit alles, was nicht bei drei auf den Bäumen ist. Anders lassen sich Kursanstiege von 165 % seit Jahresbeginn bei Nvidia und 150 % bei C3 AI, allein im letzten Monat, nicht erklären. Die Aktien-Bewertungen der vermeintlichen KI-Titel sind inzwischen so astronomisch, dass es sehr unwahrscheinlich ist, dass sie jemals in den derzeitigen Bewertungsvorschuss hineinwachsen können.

Das Jahr 2023 steht zweifelsohne im Zeichen von KI. Auf Index-Ebene profitiert vor allem der Nasdaq von dem Hype. Seit Jahresbeginn liegt der Technologie-Index rund 35% im Plus. Angetrieben wird er aber nur von sieben Aktien: Nvidia, Microsoft, Alphabet, Meta, Apple, Amazon und Tesla. Die desaströse Marktbreite bei US-Aktien gibt jedoch zu denken. Alles konzentriert sich gerade auf eine Nische, die zumindest den Beginn einer Blase anmuten lässt, so sieht es ein erfahrener ESG-Investor.

Hype wie zu Beginn der DotCom-Blase

Wie Bloomberg berichtet, hat der Überschwang rund um die künstliche Intelligenz in kürzester Zeit viel Kapital in eine kleine Nische des Marktes gelenkt, dies hat unter anderem Auswirkungen auf technologielastige ESG-Fonds. Die Abkürzung ESG steht für Environment (Umwelt), Social (Soziales) und Governance (Unternehmensführung).

Laut James Penny, dem CEO von TAM Asset Management und einem erfahrenen ESG-Investor, erinnert die derzeitige Stimmung an die Anfänge der Technologieblase, die im Jahr 2000 platzte und den Nasdaq um mehr als 70 % abstürzen ließ.

„Unternehmen, die das Wort KI auch nur in ihren Ausblicken erwähnen, erleben einen Anstieg ihrer Aktienkurse, und das riecht sehr nach der Dotcom-Ära“, sagte Penny in einem Interview. „Ich glaube, dass der Markt ein wenig über die Stränge geschlagen hat. Ich würde viel mehr darauf wetten, dass es von hier aus wieder abwärts geht.“

KI-Aktien im Turbomodus

Der Wettlauf um einen Anteil am KI-Boom ging letzten Monat in den Turbomodus über, nachdem Nvidia den Markt mit einer Reihe von Umsatzzielen überrascht hatte, die selbst die optimistischsten Analysten-Prognosen übertrafen. Seit der Ankündigung Ende Mai hat das Unternehmen seinen Marktwert um fast 30 % gesteigert, so dass die Gewinne in diesem Jahr bei über 160 % liegen und der Nasdaq um ein Drittel an Wert zugelegt hat.

Nvidias optimistische Prognose beflügelte den gesamten Technologiesektor. Eine Entwicklung, die Fonds mit Umwelt-, Sozial- und Governance-Mandaten Auftrieb gegeben hat, da ESG-Portfolios zunehmend auf Tech-Unternehmen setzen, um ihren ökologischen Fußabdruck zu verringern, ohne dabei auf Wachstum zu verzichten. Eine Analyse von Bloomberg Intelligence zeigt, dass bereits ein Drittel der Vorzugsaktien in sogenannten Artikel 9-Fonds, der höchsten ESG-Klassifizierung in der Europäischen Union, aus dem Technologiesektor stammt. Das ist der bei weitem größte Anteil aller Sektoren.

ESG-Fonds profitieren

Etwa 1.300 ESG-registrierte Fonds halten allein in Nvidia mehr als 20 Milliarden Dollar, so die von Bloomberg zusammengestellten Daten. Gleichzeitig gibt es eine Untergruppe von ESG-Fondsmanagern, die sich selbst als KI-Fonds vermarkten. Bloomberg identifizierte Anfang Juni 20 ESG-Fonds, die zusammen ein verwaltetes Vermögen von etwa 8 Milliarden US-Dollar halten.

Martin Todd, ein Fondsmanager bei Federated Hermes, sagt, dass sich KI „so schnell entwickelt“, dass „niemand wirklich weiß“, wo die Reise hingeht. „Es gibt nicht viele Bereiche, in denen klar ist, dass sie entweder ein Vorteil oder ein Risiko mit sich bringen“, sagte er. Todd hält sowohl Nvidia als auch Microsoft in dem von ihm verwalteten Federated Hermes Sustainable Global Equity Fund.

Während Nvidia die Chips für die KI-Verarbeitung liefert, wird die Technologie selbst von einer Reihe von Tech-Giganten entwickelt, darunter Microsoft, Amazon.com und die Google-Muttergesellschaft Alphabet. Der Markt für generative KI-Produkte, der sich auf Tools wie ChatGPT bezieht, die Inhalte wie Text oder Bilder aus einer Eingabeaufforderung erstellen können, hat laut BI Senior Analyst Mandeep Singh das Potenzial, jährlich um mehr als 40 % zu wachsen und im kommenden Jahrzehnt einen Umsatz von 1,3 Billionen US-Dollar zu erreichen.

Ist der KI-Hype zu groß geworden?

Penny, der über rund zehn Jahre Erfahrung in der Auswahl von Vermögenswerten auf der Grundlage ihres Potenzials verfügt, ist der Ansicht, dass der Eifer, sich hauptsächlich auf Tech-Aktien und KI-Werte zu fokussieren, auch zum Teil auf verfrühte Wetten zurückzuführen ist, dass die US-Notenbank ihren Zinserhöhungszyklus beenden wird.

Da die USA mit einer regionalen Bankenkrise zu kämpfen haben, „hat sich der Markt sehr schnell auf das Szenario eingestellt, dass die Zinssätze bald gesenkt werden, da dies offensichtlich ein Zeichen dafür ist, dass die Wirtschaft zusammenbricht“, so Penny. Das führte dazu, dass immer mehr Mittel in Wachstumsinvestitionen flossen“. Vor allem die Big Techs gelten dabei als sicherer Hafen.

Vor diesem Hintergrund gab es diesen KI-Trend, der buchstäblich aus dem Nichts kam“. Inzwischen ist der Markt in die Höhe geschossen, und zwar massiv“, sagte er.

Der Kaufrausch wurde jedoch von „nur einigen wenigen Sektoren“ genährt, genau genommen nur von einer Handvoll Aktien, so Penny. Gleichzeitig bestehe immer noch das sehr reale Risiko einer Rezession, sagte er.

Gold-Rush Playbook

Anstatt sich in die gleichen KI-Titel zu stürzen, die alle aufkaufen, folgt Penny dem Spielbuch des Goldrausches um 1800, als das kluge Geld keine Zeit mit der Suche nach Gold verschwendete, sondern in die Werkzeuge investierte, die zum Ausgraben benötigt wurden.

„Ich glaube, dass eine große Welle von KI-gesteuerten Produkten auf den Markt kommen wird, aber man muss sehr selektiv vorgehen“, sagte Penny. Ich würde mich weniger auf KI-Hersteller und mehr auf KI-Anwender konzentrieren, also eine Art „Pick-and-Shovel“-Strategie. Dort findet man immer phänomenale Unternehmen, die das Thema und die Entwicklung unterstützen“, sagte er.

Speicherchips, die für die Art von Deep-Learning-Anwendungen, die zur Unterstützung der generativen KI benötigt werden, könnten die nächsten Profiteure sein. Einer Analyse von Bloomberg Intelligence zufolge kann man Unternehmen wie beispielsweise Samsung Electronics, SK Hynix und Micron Technology hervorheben.

Bloomberg Intelligence weist auch auf Halbleitertestgeräte des US-amerikanischen Unternehmens Teradyne und der japanischen Advantest als Aktien hin, die von dem Hype um KI profitieren dürften.

Angesichts des aktuellen Umfelds sollte man sich nicht zu sehr in Sektoren engagieren, die stark von niedrigen Zinsen und einer starken Wirtschaft abhängig sind, so Penny.

„Was eine Rezession auslöst, reißt den Status quo auseinander“, sagte er. „Man muss also vorsichtig sein, wenn es um hohes Wachstum geht.

FMW/Bloomberg/erster Chart von TradingView