Christine Lagarde hat in Jackson Hole ein klares Signal zur Politik der Europäischen Zentralbank (EZB) vermieden — das erhöht die Spannung vor einer entscheidenden Woche in der Eurozone. Während die Präsidentin am Freitag feststellte, dass die Inflation nach wie vor hoch sei, ging sie nicht auf die Aussichten für die Sitzung am 14. September ein. Damit gibt sie ihren Ratskollegen Raum, öffentlich über die Notwendigkeit einer weiteren Zinserhöhung zu debattieren, sobald in den kommenden Tagen wichtige Daten eintreffen.
Zinspause der EZB wahrscheinlicher nach Lagarde-Aussagen?
Die Zahlen zu den Verbraucherpreisen werden den Rahmen für eine der spannendsten Entscheidungen seit Beginn der EZB-Zinserhöhungen vor mehr als einem Jahr bilden (Leitzins erhöht von 0 % auf jetzt 4,25 %). Denn die Daten werden maßgeblich darüber entscheiden, ob eine weitere Straffung der Geldpolitik zwingend erforderlich ist, oder ob die sich verschlechternden Konjunkturaussichten ausreichend düster sind, um eine Pause zu rechtfertigen.
Deutlichere Signale auf der Konferenz der Federal Reserve in Jackson Hole gab Fed-Chef Jerome Powell in Bezug auf anhaltend hohe US-Zinsen, die sogar noch weiter steigen könnten. “Wir sind nach wie vor der Meinung, dass eine Zinserhöhung im September auf Messers Schneide steht — aber letztendlich wird die EZB mit Blick auf die Kerninflation die Zinsen erhöhen”, schrieben David Powell und Maeva Cousin von Bloomberg Economics nach der Rede der Präsidentin.
Berenberg-Ökonomen um Holger Schmieding hingegen revidierten ihre Prognose am Freitag vor der Rede von Christine Lagarde und sehen nun eine Wahrscheinlichkeit von 60% für eine Zinspause der EZB, nach zuvor 40%. Für alle Beobachter werden die Inflationszahlen für den Euroraum am Donnerstag von entscheidender Bedeutung sein. Die Kerninflationsrate dürfte laut einer Bloomberg-Umfrage unter Ökonomen in diesem Monat nur leicht auf 5,3% gesunken sein, gegenüber 5,5% im Juli.
Aussagen von Notenbankern
Ein Hauptgrund dafür ist die größere Widerstandsfähigkeit des Dienstleistungssektors im Vergleich zum angeschlagenen Industriesektor. “Die Kerninflation ist immer noch recht hoch, ohne einen klaren Abwärtstrend”, sagte EZB-Ratsmitglied Martins Kazaks aus Lettland am Freitag gegenüber Bloomberg TV. “Ich würde mich immer noch auf die Seite der Zinserhöhung schlagen”.
Bundesbankpräsident Joachim Nagel, einer der Falken im Rat, betonte, dass es bis zur Wiederherstellung der Preisstabilität “noch ein weiter Weg” sei und “viel zu früh”, über eine Pause nachzudenken. Der zu den Tauben zählende Mario Centeno, Chef der portugiesischen Zentralbank, schlug einen anderen Ton an: “Die Abwärtsrisiken, die wir im Juni in unserer Prognose identifiziert haben, sind eingetreten.”
Bereits in der vergangenen Woche deutete eine Reihe düsterer Einkaufsmanagerberichte darauf hin, dass sich die Schrumpfung des privaten Sektors im Euroraum verschärft hat — was die Aussichten auf einen Abwärtsdruck auf die Inflation erhöht. “Die meisten EZB-Sprecher haben betont, dass sie datenabhängig sind”, sagte Berenberg-Ökonom Schmieding in einer E-Mail am Sonntag. “Wenn die Daten zur Realwirtschaft nach unten zeigen und die Inflation im August nicht nach oben überrascht, scheint es etwas wahrscheinlicher zu sein, dass die EZB im September pausiert.”
Wetten auf EZB-Zinserhöhung reduziert
Die schwachen PMI-Daten veranlassten Händler, ihre Wetten auf eine EZB-Erhöhung im September zu reduzieren. Die Geldmärkte gehen nach wie vor davon aus, dass die Währungshüter im Laufe des Jahres einen letzten Schritt tun werden, haben aber die Wahrscheinlichkeit dafür auf zwei Drittel reduziert, nachdem sie sie zu Beginn des Monats noch voll eingepreist hatten.
Dennoch könnte sich die in Jackson Hole gezeigte allgemeine Vorsicht in Bezug auf die Inflation auf die Anleihemärkte der Eurozone auswirken und die jüngsten Gewinne untergraben. Als Christine Lagarde am späten Freitag sprach, gaben die Bund-Futures nach, während der Euro kaum verändert gehandelt wurde.
EZB-Redner in dieser Woche
Neben den Inflationsdaten könnten auch öffentliche Äußerungen der Notenbanker die Aufmerksamkeit der Anleger auf sich ziehen, nachdem sie während ihrer Sommerpause wochenlang geschwiegen haben. Nagel und sein falkenhafter österreichischer Kollege Robert Holzmann werden heute sprechen, Tuomas Valimaki, der als finnischer Vertreter an den EZB-Ratssitzungen teilnimmt, folgt morgen.
Die Kommentare der EZB-Direktoriumsmitglieder Isabel Schnabel und Luis de Guindos werden am Donnerstag erwartet. Die Veröffentlichung des Protokolls der Juli-Sitzung am selben Tag könnte ebenfalls Aufschluss geben, sie enthält neue vierteljährliche Wirtschaftsprognosen. Lagarde und ihre Kollegen haben erklärt, dass diese Prognosen ein wichtiger Faktor bei ihrer bevorstehenden Entscheidung sein werden.
In ihrer Rede in Jackson Hole ging Christine Lagarde auf längerfristige strukturelle Veränderungen ein, darunter Veränderungen auf dem Arbeitsmarkt, die Energiewende und geopolitische Brüche, die es schwieriger machen, die wirtschaftliche Entwicklung vorherzusagen.
🧵Changes in labour markets, the energy transition and a deepening geopolitical divide are characterising the current environment, says President @Lagarde at Jackson Hole.
We need to understand how these shifts will affect our economies and how we can best respond to them
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— European Central Bank (@ecb) August 25, 2023
“Für die Situation, mit der wir heute konfrontiert sind, gibt es kein bereits existierendes Handbuch”, sagte sie. “Unsere Aufgabe ist es, ein neues zu entwerfen”. Während Powell und Cousin von Bloomberg Economics sagten, Lagardes Betonung der Inflation bestätige ihre Einschätzung einer Zinserhöhung der EZB im nächsten Monat, waren sich andere nicht so sicher. “Es war eine gute Rede”, sagte Erik Nielsen, Group Chief Economics Advisor bei der UniCredit. “Aber sie war offensichtlich so aufgebaut, dass sie keine neuen Hinweise liefern sollte.”
FMW/Bloomberg
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