In der kommenden Woche verkünden sowohl die US-Notenbank Fed als auch die Europäische Zentralbank (EZB) ihre Zinsentscheidung. Bislang ist es noch keine ausgemachte Sache, ob es am 4. Mai um zu einer Zinserhöhung von einem Viertelpunkt oder einen halben Punkt kommt. Der Direktor der EZB, Pierre Wunsch, sagte vor knapp zwei Wochen, dass „die geldpolitische Entscheidung im Mai zwischen 25 und 50 Basispunkten liegt“.
Doch laut einer Bloomberg-Umfrage unter Analysten geht die Tendenz in Richtung eines kleinen Zinsschrittes, da die Währungshüter einen Rückgang der Kreditvergabe der Banken gegen die immer noch hartnäckige Inflation und eine überraschend robuste Wirtschaft abwägen müssen. Laut der Umfrage werden die Beamten der EZB im Juni und Juli zwei weitere Zinsschritte von je 25 Basispunkten vornehmen und damit den Einlagensatz auf einen Höchststand von 3,75 % anheben. Die erste Senkung der Kreditkosten ist bereits im Oktober vorgesehen.
Zinserhöhung: 25 oder 50 Basispunkte?
Die politischen Entscheidungsträger, darunter auch Chefvolkswirt Philip Lane, haben zwar signalisiert, dass eine Zinserhöhung am kommenden Donnerstag sehr wahrscheinlich ist, doch zum Umfang der Anhebung haben sie keine Angaben gemacht. Stattdessen werden sie sich an den in den kommenden Tagen anstehenden Schlüsseldaten zur Inflation (Dienstag) und zur Kreditvergabe der Banken orientieren und sich entweder auf einen Viertel- oder einen Halbpunktschritt festlegen.
Das Gros der Anleger setzt für die Zinsentscheidung am kommenden Donnerstag auf den kleineren Zinsschritt, während sie einem 50-Basispunkte-Schritt nur eine Chance von 20 % einräumen. EZB-Direktoriumsmitglied Isabel Schnabel sagte jedoch, dass Letzteres „nicht vom Tisch“ sei.
„Die größte Herausforderung für die EZB besteht darin, sich zwischen einer Zinserhöhung um 25 Basispunkte und einer um 50 Basispunkte zu entscheiden sowie eine angemessene Kommunikation für die Zukunft zu finden“, sagte Veronika Roharova, Leiterin des Bereichs Wirtschaft des Euroraums bei der Credit Suisse.
„Die jüngsten positiven Überraschungen bei Wachstum, Kerninflation und Löhnen sprechen für weitere entschlossene Maßnahmen, aber eine Verschärfung der Kreditstandards und eine Verlangsamung des Kreditwachstums deuten darauf hin, dass das Risiko einer Überstraffung steigt“, sagte sie.
Zinsentscheidung: Macht die EZB einen Fehler?
Die große Mehrheit der Umfrageteilnehmer geht davon aus, dass die EZB einen solchen Fehler vermeiden wird. Da jedoch der Großteil der Auswirkungen der rasanten geldpolitischen Straffung seit Juli letzten Jahres noch nicht absehbar ist, wird es immer schwieriger zu beurteilen, wann es genug ist.
„Es könnte durchaus sein, dass die Zinsentscheidungen vom Mai und Juni im Nachhinein als ein geldpolitischer Fehler bezeichnet werden“, so Carsten Brzeski, Global Head of Macro bei ING. Er geht davon aus, dass der Zinssatz für die Einlagefazilität in diesem Monat bei 3,5 % ihren Höchststand erreichen wird.
Offizielle Stellen halten sich im Allgemeinen bedeckt, wie hoch die Kreditkosten steigen werden, obwohl der niederländische Zentralbankchef Klaas Knot gesagt hat, dass er sich mit den aktuellen Geldmarktwetten auf einen Einlagensatz von 3,75 % bis September „nicht unwohl“ fühlt.
Was Bloomberg Economics dazu sagt:
„Wir sind der Ansicht, dass die EZB die Zinsen bald nicht mehr anheben wird. Wir erwarten eine letzte Anhebung um 25 Basispunkte im Juni, um den Einlagensatz auf 3,50 % zu erhöhen. Die anhaltende Kerninflation birgt allerdings das Risiko für eine weitere Anhebung in derselben Größenordnung im Juli.“
Die Zahlen des Bruttoinlandsprodukts der Eurozone um 11:00 Uhr werden Aufschluss darüber geben, ob die Eurozone einer Winterrezession entgangen ist. In einer separaten Umfrage schätzen die Ökonomen, dass die Wirtschaft der 20 Länder im ersten Quartal um 0,2 % gewachsen ist.
Nur ein Viertel der Umfrageteilnehmer erwartet eine Rezession im Euroraum. Mehr als die Hälfte ist jedoch „etwas besorgt“ über die verschärften Finanzierungsbedingungen nach den Bankenzusammenbrüchen in den USA und der Schweiz.
Die Inflation und die Auswirkungen politischer Veränderungen in anderen Ländern werden als die größten wirtschaftlichen Risiken angesehen.
„Der Höhepunkt der Kerninflation und damit auch des Leitzinses steht kurz bevor“, sagte Claus Vistesen, Chefökonom für die Eurozone bei Pantheon Macroeconomics. „Die Frage ist jedoch, wie sicher sich die EZB über den Trend der Kerninflation sein muss, bevor sie ein Ende des Straffungszyklus signalisiert.
Bis zu ihrer Sitzung im Juni, wenn neue Projektionen vorliegen werden, können die Währungshüter die wirtschaftliche Gesundheit der Eurozone besser beurteilen. Sie werden auch wissen, wie viel langfristige Finanzmittel die Banken zusätzlich zu den 477 Milliarden Euro (525 Milliarden Dollar), die in diesem Monat auslaufen, zurückzahlen wollen.
EZB-Bilanz soll schrumpfen
Die Analysten gehen davon aus, dass die EZB-Bilanz bis zum Jahresende von derzeit 7,7 Billionen Euro auf 6,9 Billionen Euro schrumpfen wird – auch weil die im Rahmen des Programms zum Ankauf von Vermögenswerten gehaltenen Anleihen in der zweiten Jahreshälfte etwas schneller abgebaut werden.
Längerfristig dürfte die Bilanz auf 4 Billionen Euro schrumpfen, wenn die bisherigen Konjunkturmaßnahmen zurückgenommen werden.
„Die Wirtschaft des Euroraums erweist sich als viel widerstandsfähiger, als viele erwartet hatten“, sagte Andrzej Szczepaniak, Ökonom bei Nomura, der zwei weitere Zinserhöhungen um einen halben Punkt im Mai und Juni und einen Höchststand von 4,25 % im Juli vorhersagt. „Jetzt ist nicht die Zeit, um einen Schritt zurückzutreten.
FMW/Bloomberg
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