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US-Notenbank: Bilanzsumme der Fed explodiert auf 7 Billionen US-Dollar

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Die Zentrale der Fed in Washington DC

Noch schneller als während der Weltfinanzkrise rotiert die digitale Notenpresse der US-Notenbank und bläst die Bilanz der Fed auf fast 7 Billionen US-Dollar auf. Es ist nur eine Frage der Zeit, bis die Bilanzsumme in den zweistelligen Billionenbereich vordringt.

Die Bilanz der US-Notenbank steigt um 80 Prozent in nur 12 Monaten

Bis vor Kurzem galt die Zeit während und nach der Finanzkrise 2008 ff. als die aggressivste geldpolitische Phase seit dem Zweiten Weltkrieg. Doch das, was sich derzeit bei der US-Notenbank (Federal Reserve) abspielt, stellt die Geldpolitik im Zuge der Lehman-Krise weit in den Schatten. In nur 12 Monaten hat die Fed unter der Ägide ihres Präsidenten Jerome Hayden „Jay“ Powell die Bilanzsumme um 3 Billionen US-Dollar bzw. 80 Prozent auf knapp 7 Billionen US-Dollar ausgeweitet. Das entspricht 15 Prozent des Bruttoinlandsprodukts er USA. Damit ist die Fed nun auch Weltmeister in Bezug auf die Bilanzgröße und die Geschwindigkeit der Ausweitung unter allen großen Notenbanken dieses Planeten. Dies ist das Ergebnis diverser unlimitierter Repo-, Kredit- und Wertpapierkauf-Programme seit September 2019. Besonders stark trugen die Ankäufe von US-Staatsanleihen sowie mit Hypotheken besicherten Anleihen zum Aufbau der gigantischen Bilanzsumme bei.

Die Bilanzsumme der US-Notenbank als Chart dargestellt

Die Geldmenge explodiert um ein Drittel

Das beispiellose Rotieren der digitalen Notenpresse der Fed hat die Geschwindigkeit des Geldmengenwachstums ebenfalls auf einen Nachkriegsrekord ansteigen lassen: Um 33,1 Prozent ist die von der US-Notenbank erzeugte Geldmenge M1 innerhalb von nur 12 Monaten angestiegen. Während der Lehman-Krise lag der bisherige Spitzenwert bei 22,5 Prozent jährlichem Wachstum. Die Geldmenge M1 umfasst alles umlaufende Bargeld, Sichteinlagen auf Konten sowie Schecks.

Verlauf der Geldmenge der Fed graphisch dargestellt

Inflationserwartungen steigen plötzlich an

Noch liegt die offizielle jährliche Teuerungsrate in den USA bei 1,32 Prozent (PCE). Doch die Erwartungen an die künftige Teuerungsrate beginnen bereits zu steigen. Die von der Universität von Michigan erhobenen Daten zeigen, dass die Teilnehmer einer landesweiten Umfrage für die nächsten 12 Monate einen Anstieg der Inflationsrate auf 3 Prozent erwarten. Die risikolosen für Zinsen eine einjährige US-Staatsanleihe liegen bei 0,17 Prozent. Selbst nach Abzug der aktuell noch moderaten Inflation ist die Realverzinsung in den USA derzeit bereits stark negativ. Ein derartiges geldpolitisches Umfeld wird als finanzielle Repression bezeichnet, da Sparer so automatisch schleichend enteignet werden.

Fed-Chef biegt sich die Realität zurecht

Ohne die ultralaxe Geldpolitik mit explodierender Geldmenge, Nullzinsen und einer sich ballonartig aufblähenden Notenbankbilanz wäre die US-Wirtschaft in der Corona-Krise nicht zu stabilisieren gewesen- das steht außer Frage. Doch die Aussagen, die der Fed-Präsident Jerome Powell in der Nacht am Sonntagabend einem Millionenpublikum in der in den USA sehr populären Fernsehsendung „60 Minutes“ des Fernsehsenders CBS auftischte, waren zum Teil dreist gelogen (hier auch dazu der Kommentar von Markus Fugmann). Gemäß Powell sei die jetzige „unkonventionelle“ Geldpolitik nur bedingt durch die wirtschaftlichen Folgen der Corona-Krise. Doch bereits im Dezember 2018 musste die US-Notenbank eine geldpolitische 180-Grad-Wende vollziehen – zunächst verbal und später operativ. Bereits im Juli 2019 begann die Fed, den Leitzins erneut abzusenken – drei Mal vor dem Ausbruch der Corona-Krise. Der Zinssatz für einjährige US-Staatsanleihen hat sich von Dezember 2018 bis Ultimo 2019 von 2,73 Prozent auf 1,51 Prozent reduziert. Die Zinsen für zweijährige US-Staatsanleihen haben sich im gleichen Zeitraum sogar glatt halbiert – ohne Corona-Krise.

In Wahrheit war die US-Wirtschaft bereits durch den überreifen Konjunkturzyklus, die historisch hohe Verschuldung der US-Unternehmen sowie den Handelskrieg mit China so stark geschwächt, dass die Fed ab September 2019 den Geldmarkt mit hunderten Milliarden US-Dollar stützen musste (US-Repo-Krise). Ab Oktober 2019 startete die US-Notenbank in einer angeblich heilen Welt ein Wertpapierkaufprogramm, das spöttisch unter dem Namen „Nicht-QE“ bekannt wurde, da die US-Notenbank die Existenz eines neuen QE-Programms mit dem Hinweis auf die Laufzeit der erworbenen Papiere leugnete. Im Rahmen dieses Programms wurden monatlich im Gegenwert von 60 Milliarden US-Dollar kurzfristige US-Staatsanleihen aufgekauft, um einerseits die Funktion des Repo-Marktes sicherzustellen und anderseits die vom US-Finanzministerium massenhaft emittierten Staatsanleihen aufzunehmen. Ohne diese Notmaßnahmen der Fed wären die USA bereits Monate vor dem Ausbruch der Pandemie durch Turbulenzen am Finanzmarkt in die Rezession abgetaucht.

Fazit und Ausblick

Ohne die geldpolitischen Aktionen der Fed in Billionenhöhe wären sowohl das US-Bankensystem als auch der US-Staatshaushalt sowie die amerikanische Realwirtschaft in ihrer Existenz bedroht. Welche Folgen die experimentelle Geldpolitik der US-Notenbank mit explodierender Geldmenge und Nullzins mittelfristig haben wird, kann man seriös kaum prognostizieren. Noch halten gegenläufige Effekte, vor allem von der Nachfrageseite, die Inflation im Sinne von Konsumententeuerung in Schach. Gleichzeitig explodiert die Verschuldung weltweit auf neue historische Höchststände.

Die Behauptung des Präsidenten der US-Notenbank Jerome Powell, dass die derzeitige aggressive Geldpolitik nur den ökonomischen Schäden, ausgelöst durch die Corona-Pandemie, geschuldet sei, muss man als reine Beruhigungspille werten. Doch die damit indirekt geschürte Hoffnung, dass nach der Krise alles wieder gut und die Geldpolitik wieder „normal“ werde, wird erneut enttäuscht werden, so wie bereits nach der letzten krisenbedingten Gelddruck- und Zinssenkungsorgie der Notenbanken im Zuge der Lehman-Krise. Man darf gespannt sein, wie die US-Notenbank aus dieser geldpolitischen „Nummer“ wieder herauskommen will. Die Geschichte lehrt nur zwei Optionen: Reflation oder Schuldenschnitt.

13 Kommentare

13 Comments

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    thinkSelf

    19. Mai 2020 10:57 at 10:57

    Ich finde es immer wieder erstaunlich wie lange man potemkinsche Dörfer aufrechterhalten kann. Die USA haben in den letzten 45 Jahren die Basis ihrer Realwirtschaft verloren. Überdeckt wurde das durch zwei Dinge:

    1. Die Imperialrendite, gezogen durch die Weltleitwährung und ein unlimitiertes Außenhandelsdefizit.

    2. Die sogenannte “Tech Industrie”, in der eigentlich wenig Tech drin ist. Das Geschäftsmodell besteht darin, die Kundenzugänge durch Kontrolle der Informationsflüsse zu monopolisieren und dadurch eine Art “globale Zollstelle” einzurichten.

    Das hat aber nicht verhindert, dass sich die wirtschaftlichen Spannungen in den USA massiv verstärkt haben. Das gesamte Gebilde wird mit jeder Krise brüchiger.

    Herauskommen können die Notenbanken aus der Nummer nicht mehr. Das hat die Krise 2008/2009 gezeigt. Denn es würde bedeuteten die “Reichen” zu einem erheblichen Teil zu enteignen. Denn hier konzentrieren sich die Vermögen. Das wird nicht passieren und ist in der Geschichte auch noch nie passiert. Denn die wohlhabende Schicht hat genug Einfluss, dass zu verhindern. Tatsächlich sind die Gesellschaften, die in so einen Kanal eingebogen sind immer verschwunden. Wobei das meist sogar ohne Knall erfolgt.

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      Faktist

      19. Mai 2020 13:45 at 13:45

      Wow …guter Beitrag! Aber meiner Meinung nach zu nett ausgedrückt! Mein Kommentar wird aber hier nicht benötigt, weil ich das selbe schreiben wollte nur halt auf eine etwas zu sehr Klartext art ;-)

      …aber regelmäßige Leser, wissen was ich damit meine.

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      Michael

      19. Mai 2020 21:58 at 21:58

      @Thinkself, das ist einer der besten Kommentare, die ich in all den vielen Jahren lesen durfte, in denen ich die FMW nun verfolge 👍 👍 👍

    • Avatar

      Lausi

      19. Mai 2020 23:46 at 23:46

      “Wobei das meist sogar ohne Knall erfolgt.” Das ist so wie das lautlose Versinken im Sumpf. Irgendwann gibt es das finale “Blub” und dann sind die USA vollends von der Bildfläche verschwunden!

  2. Pingback: Aktuelle Meldungen und Nachrichten vom 19.05.2020 | das-bewegt-die-welt.de

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    Boldi Witz

    19. Mai 2020 15:11 at 15:11

    Aber auch schon meinte doch der gute Herr Zipfel das könnte noch lange so weitergehen, ich spüre da ein wenig Zweifel an der Notenbankgläubigkeit. Für das eigene Vermögen ist es gut eher früher als später zu konvertieren.

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    Lausi

    19. Mai 2020 20:35 at 20:35

    Der parabolische Anstieg der Notenbank-Bilanzen war ja absehbar, auch wenn es aufgrund des schubmäßigen Verlaufes z.T. keine so formschöne Kurven sind. Die Richtung stimmt! ;-)

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    Peter Schwarz

    20. Mai 2020 06:49 at 06:49

    Parabolische Charts fallen meistens total zusammen weil sie eine Übertreibung abbilden.Da die Verschuldung kaum fallen kann, muss die Übertreibung über Nebenwirkungen abgebaut werden.
    Hat man schon überlegt wie die US-Altersvorsorge finanziert wird, die früher mit jährlichen Renditen
    von ca.8% getragen wurde.
    Aktien u.Anleihenkurse sind ausgereizt, Zinsen u.Dividenden werden immer weniger.Die USBanken , die bisher gut dastanden werden mit den Nullzinsen das gleiche Schicksal wie die EU- Banken erleiden.
    Immerhin wehrt sich die USA noch gegen Negativzinsen, weil sie wissen dass das SELBSMORD für die Banken ist. Die Krall – Kritiker müssen irgendwann einsehen ,dass er Recht hat.Um die Krall-Thesen zu begreifen braucht es eigentlich nur sehr, sehr wenig gesunden Menschenverstand.
    Der Grossteil der Welt ist auf dem Weg wie ihn z.B. Argentinien u.andere Schuldenländer gingen
    u.dort funktioniert doch das Schuldenmachen auch.Wir leben in jeder Beziehung auf Kosten der nächsten Generation, die nächste Generation muss nur schauen dass sie den SCHWARZEN PETER weitergeben kann.

    • Avatar

      thinkSelf

      20. Mai 2020 14:22 at 14:22

      immer dieses Missverständnis mit der “zukünftigen Generation”. Es gibt nämlich kein Schuldenproblem ZWISCHEN den Generationen, sondern nur INNERHALB einer Generation. Denn da die Schulden des Einen immer das Geldvermögen des Anderen sind, ist der Saldo aus Schulden und Vermögen zwischen den Generationen immer 0.

      Aber das die Vermögensbesitzer nicht wollen, das sich das rumspricht, ist natürlich verständlich. Sonst stellt noch jemand die Verteilungsfrage.

      Die Argentinier machen es ganz einfach. Schulden aufbauen, dann Bankrott gehen. Etwas warten (da reichen zwei, drei Jahre) und dann kann man wieder neue Schulden aufnehmen. Eigentlich ganz schön schlau. Es soll ja immer noch Deppen geben, die meinen man müsste Schulden zurückzahlen. In Germanien gibt es davon besonders viele.

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        Bernhard Inanc

        16. Juni 2020 16:50 at 16:50

        Also ich krieg immer böse Briefe bei Schulden.Bin halt auf dem Niveau wo der Schuldner mehr verliert als der Gläubiger ;-) Wie wohl 99,99% der Menschen

  6. Avatar

    retniw

    20. Mai 2020 16:04 at 16:04

    Eigentlich müssen wir uns keine Gedanken über die vielen Schulden machen, die müssen eh unsere Urenkel und Ururenkel bezahlen und die werden wir nie kennen lernen, wenn sie uns mal später dafür verantwortlich machen :)))

  7. Avatar

    Roberto

    20. Mai 2020 17:05 at 17:05

    Auch ich finde. das wir uns viel zu viele Gedanken um die Schulden in irgendeiner Zukunft machen. Wer weiß was die Zukunft meiner Enkel oder Urenkel bringen wird ??? Niemand. Vielleicht sind meine Urenkel ja in der Situation das sie sogar Kapital daraus schlagen und davon profitieren. Vielleicht aber auch nicht. Aber so ist es nunmal. Ich habe meinen Urgroßvater niemals kennengelernt. Wenn er aber zu einer Generation gehören würde die mir heute Schulden eingebrockt hätte, dann würde ich trotzdem niemals auf die Idee kommen ihn zu hassen oder dafür verantwortlich zu machen. Jede Zeit hat ihre Berechtigung.

    • Avatar

      Gerd

      16. Juni 2020 16:56 at 16:56

      Schwerwiegende geschichtliche Ereignisse ziehen sich durchaus über mehrere Generation

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Insolvenz-Welle ab Oktober? Politik plant Verschiebung auf Januar

Claudio Kummerfeld

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Das Thema Insolvenz könnte erstmal verschoben werden

Wird das Wort “Insolvenz” das große Thema im Herbst? Oder womöglich überhaupt nicht? Denn der deutsche Staat verschiebt die tatsächliche Wirtschaftskrise noch weiter in die Zukunft. Jüngst sank die Zahl der Insolvenzen sogar! Das hat einen Grund. Aber erstmal zur aktuellen großen Rettung der Volkswirtschaft. Dazu gehören abgesehen von den gigantischen Zuschüssen und Krediten zwei Maßnahmen, die von der breiten Öffentlichkeit nicht wahrgenommen werden. Da wäre zum einem eine tolle Ausnahmeregel für die Banken. Kreditraten, die sie ihren Kunden wegen Corona derzeit stunden, müssen sie nicht als Kreditausfall in ihren Büchern vermerken.

Also keine Milliarden-Abschreibungen, und die Quartalszahlen der Banken sehen super aus. Normalerweise müssen Kredite bei Nicht-Zahlung der Raten aus Ausfall abgeschrieben werden, wodurch Verluste entstehen. Derzeit aber nicht. Und weil der Staat die finanzielle Staatsraison hoch hält (alles muss immer total in Ordnung aussehen in der Bankenbranche), wurde diese Ausnahmeregel für die Banken, die Ende Juni endete, bis Ende September verlängert. Aber man kann mutmaßen, dass sie im September erneut bis Ende Dezember verlängert wird?

Keine Anmeldung zur Insolvenz notwendig

Und die zweite essenziell wichtige Maßnahme der Bundesregierung, mit der man das Ausmaß der Wirtschaftskrise verdeckt, ist die Aussetzung der Verpflichtung für Unternehmen, Insolvenz anmelden zu müssen. Ist ein Betrieb pleite, sind Geschäftsführer normalerweise verpflichtet Insolvenz anzumelden, sonst machen sie sich der Insolvenzverschleppung strafbar. Aber diese aktuelle Ausnahme lässt derzeit zu, dass diese Unternehmen, die längst pleite sind, einfach weiter machen können, und dass die Geschäftsführer sich nicht strafbar machen. Bis Ende September gilt diese Insolvenz-Sonderregel.

Es ist natürlich verständlich, warum der Gesetzgeber das macht. Die Corona-Delle versucht man zu durchstehen, in der Hoffnung, dass die Masse der Unternehmen in den Folgemonaten wieder gut Geschäft macht, und dann mit mehr Cash in der Tasche doch weiter machen kann – obwohl man zwischendurch monatelang schon faktisch insolvent war. Wir bei FMW haben darauf schon oft hingewiesen, und oft auch Experten wie Markus Krall erwähnt. Die Zombie-Lawine wird immer größer, je länger der Staat kaputten Unternehmen die Chance gewährt, nicht in die Insolvenz gehen zu müssen. Die als solche bezeichneten Zombieunternehmen machen nicht mal genug Geld um Kreditkosten zahlen zu können. Aber dank quasi Nullzinsen für Kredite leben sie seit Jahren weiter. Und jetzt müssen sie dank der deutschen Sonderregel nicht mal offiziell die Insolvenz anmelden. Dadurch wird das Problem nur noch weiter aufsummiert, und am Ende wird der gesamtwirtschaftliche Absturz vermutlich nur noch größer werden.

Politik verschiebt die große Krise auf Ende Dezember?

Also, bislang gilt diese Sonderregel für das Thema Insolvenz bis Ende September. Was wir bei FMW aber schon vermutet hatten, scheint nun Realität zu werden. Berichte zeigen, dass vor allem aus Reihen der SPD Stimmen laut werden, dass diese Aussetzung der Insolvenzpflicht von Ende September bis Ende Dezember verlängert werden müsse. Denn Unternehmen, die sich bis hierhin durchgekämpft haben, sollen auch nach September noch Licht am Horizont sehen dürfen, so der rechtspolitische Sprecher der SPD, Johannes Fechner in einem Interview.

Und siehe da, auch die CDU/CSU-Fraktion zeige sich offen dafür die Aussetzung länger gelten zu lassen. Es gehe darum Unternehmen “nicht ohne Not in die Insolvenz zu treiben”. Das Bundesjustizministerium kommentierte dazu gegenüber dem “WirtschaftsKurier”, dass die Entscheidung noch in der Schwebe sei. Die Anhörung aller Beteiligten laufe noch. Aber mal ehrlich. Wer in der deutschen Politik kann (abgesehen von der Opposition) schon eine brutale Insolvenz-Welle ab Oktober gebrauchen? Und da die zweite Corona-Welle ja offenbar eh gerade startet, dürfte es der GroKo nicht all zu schwer fallen, diese Sonderregel bis Ende Dezember zu verlängern.

Was wäre die Alternative?

Diese anstehende Hinauszögerung der Insolvenz-Welle mag gut und nett gemeint sein. Aber der Berg an Problemen wird damit nur noch größer. Der Absturz danach wird dann um so schwerwiegender sein, so möchten wir es anmerken. Nun zügig ein intelligenteres Insolvenzrecht verabschieden und zahlreichen Unternehmern einen Neustart ermöglichen, das wäre doch wohl deutlich sinnvoller, als dass man vielen Unternehmen die Chance gewährt weiter in einem Status der Überschuldung und Starre zu verharren. Lesen Sie beim Klick an dieser Stelle die jüngsten Aussagen von Markus Krall über die bald kippenden Zombieunternehmen. Wird ihm der deutsche Staat dieses Szenario kurzfristig “kaputt machen” durch eine weitere dreimonatige Verzögerung?

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Staatsbankrott: Was passiert da eigentlich? Argentinien zeigt es!

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Wenn ein Staat seinen Zahlungsverpflichtungen nicht mehr nachkommen kann, ist das eine Katastrophe für seine Bürger, die Unternehmen im Land und natürlich auch für die Gläubiger, die auf einen Großteil ihres Geldes verzichten müssen. Doch wie genau ist der Ablauf eines Staatsbankrotts? Da Argentinien gerade wieder zahlungsunfähig ist (schon im Februar forderte der IWF einen Schuldenschnitt) und sich in Verhandlungen mit seinen Gläubigern befindet, können wir an diesem Beispiel lernen, wie der Vorgang abläuft!

Die Insolvenz eines Staates ist ein häufiges Ereignis. In den vergangenen 200 Jahren kam es statistisch gesehen zu mehr als einem Staatsbankrott pro Jahr weltweit. Seit der Abschaffung der Golddeckung und der weitgehend unregulierten Schöpfung ungedeckten Fiatgeldes nahm die Frequenz der Staatsbankrotte sogar deutlich zu. So gab es zwischen 1980 und 2010 pro Jahr durchschnittlich drei insolvente Staaten auf der Erde.

Es gibt kein gesetzlich geregeltes Insolvenzverfahren für den Staatsbankrott

Umso interessanter ist es, dass es zwar gesetzliche Regelungen für den Fall eines Staatsbankrottes gibt, die aber im Falle zum Beispiel der Bundesrepublik Deutschland eine Insolvenz, genauer gesagt ein Insolvenzverfahren, explizit NICHT vorsehen. Doch Papier ist geduldig. Wenn Deutschland seine Schulden nicht mehr bedienen kann, ist das Land insolvent – Gesetz hin oder her.keine gesetzlichen Regelungen für den Fall eines Staatsbankrotts gibt. Zwar mag es dann kein Insolvenzverfahren wie bei Unternehmen oder Privatpersonen geben. Doch eine Art von Insolvenzverfahren findet dennoch statt: die Verhandlung mit den Gläubigern. Zwar kann ein Staat die Zahlungen an seine Gläubiger einstellen. Doch bis es keine Einigung mit diesen gab, wird das Land auch keine neuen Kredite bekommen. Zumindest keine Auslandskredite. Kredite in der heimischen Währung könnte sich ein Staat theoretisch über die Zentralbank selbst geben, wie es zum Beispiel in den USA und der Eurozone schon seit geraumer Zeit nur wenig versteckt stattfindet.

Kann ein Staat keine Devisen mehr beschaffen, leidet darunter die heimische Bevölkerung und die Unternehmen. Importe sind dann nur noch in dem Umfang möglich, in dem Devisen mittels Exporten erwirtschaftet werden. Um einen Ausgleich zwischen Importen und Exporten herzustellen, muss die Währung gegenüber den ausländischen Währungen abwerten. Die dann in der Regel herrschende Devisenknappheit zwingt die Menschen dazu, ihre Ersparnisse in der heimischen Währung zu halten, die im Falle eines Staatsbankrotts jedoch zu hoher Inflation neigt. Die Währungsabwertung heizt die Inflation zusätzlich an, da Importwaren teurer werden. Haben die Menschen und Unternehmen Zahlungsverpflichtungen in Fremdwährung, sind zahlreiche Privat- und Unternehmensinsolvenzen zu erwarten. Selbst wenn die Schuldner in der Lage wären, Devisen zu beschaffen, wären die Kredite durch die Währungsabwertung deutlich teurer als zum Zeitpunkt der Kreditaufnahme.

Gläubiger müssen auf einen Teil ihrer Forderungen verzichten, bekommen aber teils noch Geld zurück

Eine Einigung mit den Gläubigern und der daraufhin wieder mögliche Zugang zu den internationalen Kapitalmärkten ist daher ein vordringliches Ziel der Regierung nach einem Staatsbankrott. Den meisten Gläubigern ist bewusst, dass eine vollständige Rückzahlung ihrer Forderungen unwahrscheinlich ist. In der Regel kauften die Gläubiger die Schuldtitel bereits mit deutlichen Preisabschlägen an der Börse und kassierten hohe Zinsen bis zum Zeitpunkt der Zahlungseinstellung. Eine Einigung, die in der Regel einen teilweisen Schuldenerlass, niedrigere Zinsen und gestreckte Zahlungsziele beinhaltet, wird daher relativ schnell gefunden. Interessant ist, dass die Insolvenzquoten bei Staatsbankrotten oft relativ hoch sind. Bei Unternehmens- und Privatinsolvenzen ist in der Regel für die Gläubiger ein Totalverlust anzunehmen. Bei Staatsbankrotten sind 30% oder auch fast 50% Rückzahlungsquoten möglich. Das Beispiel Argentinien zeigt jedoch, dass sich inzwischen auch einige Hedgefonds darauf spezialisierten, die Anleihen praktisch bankrotter Staaten zu Schnäppchenpreisen aufzukaufen und dann auf vollständige Tilgung des Nennwerts zu pochen.

Bis es zu einer Einigung mit den Gläubigern kommt, können diese auch den Besitz des säumigen Staates im Ausland beschlagnahmen lassen. So ließ ein US-Hedgefonds ein argentinisches Marineschiff beschlagnahmen, weil Argentinien sich weigerte, die vom Hedgefonds gehaltenen Anleihen zum vollen Nennwert zu tilgen.

Beispiel Argentinien: Bankrott seit Ende Januar

Argentinien erklärte am 29. Januar 2020, dass es plane, den Gläubigern ein Programm zur Schuldenrestrukturierung zu präsentieren. Mit anderen Worten: Argentinien könnte zwar seine Schulden noch bedienen, weigert sich aber, es zu tun. Am 19. Februar bestätigten Prüfer des Internationalen Währungsfonds, dass die Staatsschulden Argentiniens in der Tat nicht mehr tragbar seien. Am 21. April präsentierte Argentinien schließlich seinen Plan zur Restrukturierung von 69 Milliarden US-Dollar Auslandsschulden und setzte den Gläubigern eine Frist bis zum 8. Mai, um diesen Plan zu akzeptieren.

Die dachten natürlich nicht daran, den Plan einfach durchzuwinken. In persönlichen Treffen und Videokonferenzen versuchte Argentinien, die größten Gläubiger zu überzeugen. Schließlich musste jedoch am 7. Mai verkündet werden, dass man für Gegenvorschläge der Gläubiger offen sei. Die Frist zur Annahme des Restrukturierungsangebots wird in den kommenden Wochen mehrfach verlängert. In der Zwischenzeit wurden auch die ersten Zinszahlungen fällig, die Argentinien nicht bezahlte. Das Land ist damit offiziell zahlungsunfähig und hat damit bereits den neunten Staatsbankrott seiner Geschichte erklärt.

Nach Wochen des Wartens präsentieren erste große Gläubiger ihre Vorschläge zur Restrukturierung der Schulden. Sie bieten einen Schuldenerlass von rund 45% an, was Argentinien zu wenig ist. Schließlich einigt sich Argentinien am 2. August doch noch auf einen Schuldenerlass von 45,2% mit dem Großteil seiner Gläubiger.

Im Endeffekt dauerte der Staatsbankrott also nur rund ein halbes Jahr. Für Argentinien wird es nach der Einigung noch nicht sofort so sein wie vor der Erklärung der Zahlungsunfähigkeit. Investoren werden noch eine Weile merkliche Risikoaufschläge für neue Kredite verlangen. Und vermutlich wird es auch wieder den einen oder anderen Gläubiger geben, der auf vollständige Tilgung seiner Anleihen besteht. Der Wechselkurs des argentinischen Peso wird sich aller Voraussicht nach auch nicht erholen, solange Argentinien nicht das grundlegende Problem der negativen Zahlungsbilanz löst. Der teilweise Schuldenerlass gab dem Land nur eine Atempause.

Der Obelisco als Smybol für Argentinien - Staatsbankrott lähmt das Land
Der Obelisco in Buenos Aires. Foto: Gobierno de la Ciudad Autónoma de Buenos Aires CC BY 2.5 ar

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Coronavirus und die Aktienmärkte in Ost und West

Beschleunigt das Coronavirus den ökonomischen Aufstieg des Ostens? Die Börsenentwicklungen deuten schon darauf hin!

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Das Coronavirus wandert um die Welt: Ausgehend von China hat sich eine Pandemie entwickelt, die nahezu alle Länder der Welt betrifft, mit gesundheitlichen aber auch wirtschaftlichen Folgen. Einige Länder in Fernost haben die Eindämmung von des Coronavirus bisher gut gemeistert, ablesbar an Wirtschaftszahlen und Börseninidizes. Beschleunigt Corona den ökonomischen Aufstieg des Ostens?

Die Wirtschaftsdaten

Nachdem China den ersten ganz großen Lockdown in Wuhan schon ab 23. Januar vollzogen hat, war klar, dass dort auch die Konjunkturdaten im ersten Quartal so richtig in den Keller rauschen, während man im Westen die Sache noch als regionale Angelegenheit einstufte.

Chinas Wirtschaft war im ersten Quartal um 9,8 Prozent gegenüber dem Vorquartal eingebrochen, das Bruttoinlandsprodukt im Jahresvergleich um 6,8 Prozent gesunken. Doch bereits in den folgenden drei Monaten betrug der Anstieg 11,5 Prozent, das gesamte Halbjahr war kaum mehr im negativen Terrain. China wird damit wahrscheinlich die einzige große Nation sein, die 2020 ein positives Wachstum erzielen kann. Aber auch in Südkorea oder in Taiwan lag man im zweiten Quartal nur wenig im Minus gegenüber den Vorjahreswerten.

Anders in den westlichen Nationen, wo die BIP-Daten für Q2 in der letzten Woche veröffentlicht wurden und die von minus 9,8 Prozent (USA) bis minus 18,5 Prozent (Spanien) richtige Horrorzahlen brachten. Hier wird es noch mindestens bis 2021 oder noch länger dauern bis der Einbruch ausgeglichen werden kann.

China hat „offiziell“ den Weg einer V-förmigen Erholung bisher erfolgreich bestritten, andere Länder aus der Region könnten folgen.

Das alles immer unter dem Vorbehalt staatlich administrierter Datenvorgaben.

Coronavirus: Die Zahlen

Obwohl die Infektionszahlen mit dem Coronavirus in vielen Ländern, in der so genannten zweiten Welle, nach oben gehen, herrscht doch ein himmelweiter Unterschied zwischen Ost und West (ausgenommen Indien). Denn von den bisher registrierten 18,5 Millionen Infektionen mit dem Coronavirus fallen mehr als die Hälfte auf drei Nationen: USA, Brasilien und Indien. Ebenso sieht das Verhältnis aus, wenn man die aktiven Fälle von gut sechs Millionen „active cases“ heranzieht, auch hier ähneln sich die offiziellen Zahlen in ihren Proportionen.

China, Japan, Südkorea, Singapur, Taiwan, Vietnam und weitere asiatische Volkswirtschaften findet man erst sehr viel weiter unten in der Tabelle der John-Hopkins-Universität.

Damit scheint in diesen Regionen die Eindämmung des Coronavirus schon sehr viel besser gelungen zu sein, vor allem im Vergleich zu Nord- und Südamerika. Die Wirtschaftsdaten geben auch ein Zeugnis darüber.

Die Entwicklung der Börsen

Beim ständigen Blick auf den US-Technologie-Index Nasdaq mit seinen BiG Five ist es etwas untergegangen: Der CSI 300 Index, der die Börsen von Shanghai und Shenzhen einschließt, liegt seit Jahresbeginn bereits 17 Prozent im Plus. Damit ist er der stärkste nationale Index.

Der US-Leitindex S&P 500 hat gerade die Pluszone erreicht, allerdings auch nur getrieben von seinen viel zitierten Highflyern. Dies gilt natürlich erst recht für Nasdaq oder Nasdaq 100.

Aber auch die Indizes in Taiwan und Südkorea sind schon im Positiven gelandet: Der TAIEX in Taipei mit 5,9 Prozent, der Kospi in Seoul noch mit 3,2 Prozent. Andere westliche Aktienmärkte sind noch deutlich im Minus, wie zum Beispiel der DAX (- 5 Prozent), der CAC 40 (-18 Prozent) oder der FTSE 100 (-20 Prozent). Wie erwähnt verdankt der amerikanische Leitindex seine positive Bilanz nur den IT- und Internettiteln, der große Rest läge noch weit im Minus.

Die Veränderung der Wirtschaft in China

Auch ohne das Coronavirus entwickelt sich das Reich der Mitte bei zukunftsträchtigen Branchen weiter. Früher die Werkbank der Welt bei der Herstellung von Massenartikeln, so geht es im Bereich der Hightech-Industrie oder auch in der Pharmaindustrie voran. Auch erkennbar am Wettlauf um den begehrten Impfstoff gegen Covid-19 oder an der Zahl an Patentanmeldungen, die stark an westliche Dimensionen herankommen.

Die große Dominanz der USA in den Weltindizes

Zwar ist Chinas Gewichtung im MSCI Emerging Markets bereits angehoben worden, aber dennoch ist die zweitgrößte Volkswirtschaft der Welt (mit Abstand) nicht im Weltindex MSCI World vertreten. Daher erscheint der hohe Anteil der USA mit 63 Prozent trotz einer Wirtschaftsleistung von gut 15 Prozent am Weltsozialprodukt schon ziemlich merkwürdig. Klar ist dies der Marktkapitalisierung geschuldet, bei der die großen US-Brocken so richtig schwer ins Gewicht fallen. Aber gibt es in China nicht auch Schwergewichte wie Alibaba, Tencent oder Huawei? Und wieso befinden sich Wirtschaftsnationen wie China, Taiwan oder Südkorea überhaupt in einem Index für Schwellenländer? Sind das Länder, die die Chance haben, sich in den nächsten Jahren zu Industriestaaten zu entwickeln – Südkorea, mit seinen Weltfirmen?

Im globalen Aktienindex MSCI All Country World Index beträgt Chinas Anteil gerade einmal 4 Prozent aus, obwohl das Land laut Schätzungen des Internationalen Währungsfonds 28 Prozent zum globalen Wirtschaftswachstum beitrug.

Aber die Entwicklung der Finanzmärkte schreitet voran. Nicht nur im MSCI Emerging Markets beträgt Chinas Anteil schon 40 Prozent, auch im Aktienindex MSCI Asien – ohne Japan – hat China schon ein Gewicht von 44 Prozent.

Investmentbanken wie J.P. Morgan erwarten deshalb in den nächsten Jahren eine deutliche Outperformance von China gegenüber den westlichen Aktienmärkten. Schon komisch: Haben nicht Umfragen der Bank of America, Aussagen von BlackRock oder Goldman Sachs in letzter Zeit für Aktienanlagen in Europa und die Emerging Markets geworben – die USA untergewichtet? Es scheint fast so, als dass US-Großanleger kein allzu großes Vertrauen in die allgemeine Aktienentwicklung der USA haben, GAFAM einmal ausgenommen.

Man muss auch immer wieder darauf hinweisen: Wo lagen Nasdaq und S&P 500 im Tief der Finanzkrise 2009?

Der Nasdaq bei 1265 Punkten – der S&P 500 bei 676 Punkten, und gestern hatte der Technologieindex bereits die 11.000-Punkte-Marke überschritten, der große Leitindex S&P 500 endete bei 3327 Zählern. Was kann da das laufende Jahrzehnt bringen?

Fazit: Das Coronavirus und die endende Dominanz der US-Aktienmärkte

Der Kampf um die wirtschaftliche, technologische und militärische Vorherrschaft war (und ist) das große Thema hinter dem Handelsstreit zwischen den USA und China, der Nummer eins gegen die Nummer zwei. Wahrscheinlich ist, dass die Pandemie durch das Coronavirus in ökonomischer Hinsicht sogar noch zu einem Beschleuniger heranreift. Die Börsenentwicklungen deuten schon etwas darauf hin und die USA haben in punkto Geldpolitik, Zinsangebot, Währungsstärke u.w. schon sehr viel Pulver verschossen. Natürlich werden sich die USA – unter welchem Präsidenten auch immer – dies nicht gefallen lassen. Disruptionen an den Kapitalmärkten sind damit vorprogrammiert. Die asiatischen Länder mit ihren weit über drei Milliarden Konsumenten, ihrer demographischen Struktur und ihren Wachstumsraten könnten durchaus dafür sorgen, dass der Anteil der USA im All Country World Index (ACWI) in der nächsten Dekade keine 60 Prozent mehr betragen wird.

Das Coronavirus und die Entwicklung der Weltbörsen

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