Stärkster Dollar-Einbruch seit November Die Woche, die den Dollar gebrochen hat – Das Ende einer Ära?

Es könnte die Woche gewesen sein, die den Dollar gebrochen hat. Der nachlassende Preisdruck in den USA hat die Spekulation auf ein Ende der aggressiven Zinserhöhungen durch die Fed erhöht. Infolgedessen wertete der Dollar gegenüber dem Euro und dem Yen kräftig ab. Die schlimmste Talfahrt des Dollars seit November hat eine Reihe von Strategen und Anlegern schließlich dazu veranlasst, einen Wendepunkt für die wichtigste Reservewährung der Welt auszumachen. Wenn sie recht haben, wird das weitreichende Folgen für die globale Wirtschaft und die Finanzmärkte haben.

Wie Bloomberg berichtet, befindet sich die US-Währung auf dem niedrigsten Stand seit mehr als einem Jahr, nachdem Anzeichen für eine Abkühlung der Inflation die Wetten gestärkt haben, dass die Federal Reserve bald aufhören wird, die Zinsen zu erhöhen. Die Dollar-Bären blicken sogar noch weiter in die Zukunft, und zwar auf die ihrer Meinung nach unvermeidlichen Zinssenkungen, die dem Marktkonsens zufolge irgendwann im Jahr 2024 erfolgen werden.

Strategen erwarten Zinszyklus-Ende

„Unsere Einschätzung, dass der Dollar in einen mehrjährigen Abwärtstrend eintreten wird, basiert zum Teil auf der Tatsache, dass der Straffungszyklus der Fed in einen Lockerungszyklus übergehen wird, was den Dollar nach unten ziehen wird, selbst wenn andere Zentralbanken ebenfalls die Zinsen senken“, so Steven Barrow, Leiter der G-10-Strategie bei der Standard Bank, in einer Mitteilung vom Freitag.

Der Bloomberg-Dollar-Indikator zeigte sich im frühen asiatischen Handel am Montag wenig verändert. In der vergangenen Woche war er um 2% gefallen, der stärkste Wochenrückgang seit November 2022.

Die potenziellen Auswirkungen einer langfristigen Abschwächung des Dollars können gar nicht hoch genug eingeschätzt werden. Die Importpreise für Entwicklungsländer würden sinken, was zu einer Verringerung des Inflationsdrucks in diesen Ländern beitragen würde. Eine Umkehr des Dollarkurses könnte auch Währungen wie den Yen stärken, der seit Monaten im Sinkflug ist, und dabei beliebte Handelsstrategien, die an einen schwächeren Yen gebunden sind, aushebeln. Ganz allgemein würde eine schwächere US-Währung die Exporte amerikanischer Unternehmen auf Kosten ihrer Pendants in Europa, Asien und anderswo ankurbeln.

Dollar-Einbruch

Der Rückgang des Bloomberg-Dollarindex um 2 % in der vergangenen Woche trug auch zu den Gewinnen bei Rohstoffen wie Öl und Gold bei, die hauptsächlich in Dollar gehandelt werden.

Viele Anleger haben seit Monaten auf einen Abwärtstrend des Dollars gewartet. Der Ausverkauf hat Fondsmanager von M&G Investments bis UBS Asset Management schließlich dazu veranlasst, auf eine Outperformance von Währungen wie dem Yen und den Schwellenländern zu setzen.

„Das wahrscheinlichste Szenario ist, dass der Greenback in den kommenden Monaten schwach bleibt“, sagt Peter Vassallo, Fondsmanager bei BNP Paribas Asset Management. Er wettet auf Gewinne für den australischen Dollar, den neuseeländischen Dollar und die norwegische Krone.

Was die Bloomberg-Strategen sagen:

Der vorherrschende Abwärtstrend des Dollars dürfte intakt bleiben, während sich die reale Zinskurve abflacht. Einer der besten Frühindikatoren für den Dollar ist zum Beispiel die reale Renditekurve. – Simon White, Makro-Stratege.

Natürlich gibt es eine lange Geschichte von Anlegern, die sich durch verfrühte Wetten auf Zinssenkungen der Fed, die den Dollar sinken lassen würden, verbrannt haben. Das war zu Beginn dieses Jahres der Fall, als der Greenback am Rande eines langwierigen Abwärtstrends zu stehen schien, um sich dann doch zu stabilisieren, als die US-Wirtschaftsdaten deutlich machten, dass die Fed nicht aufhören würde, die Zinsen zu erhöhen.

Für die Bären besteht die Gefahr, dass sich diese Dynamik wiederholt, zumal die Fed wahrscheinlich noch in diesem Monat eine weitere Straffung vornimmt.

Bei Invesco Asset Management ist Georgina Taylor noch nicht bereit, ihr Dollar-Engagement zu reduzieren. Sie beobachtet zwar nach wie vor die Daten, ist aber noch nicht bereit, den Kampf gegen die Inflation für beendet zu erklären.

„Die Zinsdifferenz schwankt, aber ich würde den Dollar nicht aufgeben“, sagt sie, da die absolute Differenz der realen Renditen weiterhin hoch ist.

Michael Cahill von Goldman Sachs geht indessen davon aus, dass der Abschwung des Dollars aufgrund der robusten US-Wirtschaft geringer ausfallen dürfte als in vergangenen Zyklen. Die Unterstützung für den Dollar könnte jedoch bröckeln, wenn die Fed ihre Inflationsbekämpfung beendet, während die Europäische Zentralbank gezwungen ist, die Zinsen länger hoch zu halten.

Dollar: Yen und Euro Aufwertung

„Das größte Risiko, das zu einer weiteren Abwärtsbewegung des Dollars führen könnte, besteht darin, dass das Inflationsbild divergiert“, so Cahill, Devisen-Stratege der G-10. Die Bank prognostiziert, dass der Dollar bis 2024 von derzeit etwa 1,12 auf 1,15 USD je Euro und der Yen von derzeit etwa 139 auf 125 USD aufwerten könnten.

Dollar-Bären können sich auch auf Bewertungsmaßnahmen stützen. Die Stärke der Währung war gegenüber dem Yen besonders ausgeprägt und ging so weit, dass der reale effektive Wechselkurs Japans Währung auf dem niedrigsten Stand seit Jahrzehnten notiert.

Aus der Bewertungsperspektive ist der Dollar immer noch stark überbewertet“, sagte Paresh Upadhyaya, Direktor für Währungsstrategie bei Amundi Asset Management. „Ich denke, die Märkte werden das langsam aufgeben.“

Er verweist auf das Zwillingsdefizit der USA – ihr Handels- und Haushaltsdefizit – als strukturellen Gegenwind. Er hat aber auch eine andere Dynamik im Blick, die von Marktbeobachtern oft angeführt wird: die Dollar-Smile-Theorie. Dabei geht man davon aus, dass der Dollar in der Regel an Wert gewinnt, wenn sich die USA entweder in einem schweren Einbruch oder in einem kräftigen Aufschwung befinden – und in Zeiten moderaten Wachstums schwächelt.

„Wenn die USA eine weiche Landung hinlegen, ist das wahrscheinlich der beste Fall für einen schwächeren Dollar“, sagte Upadhyaya.

FMW/Bloomberg