Nach Tesla folgt Alphabet mit 10 % Kurssturz Alphabet: Berichtssaison zeigt das Bewertungsproblem von Big Tech

Vor genau einer Woche präsentierte Tesla seine Ergebnisse für das abgelaufene Quartal und verfehlte die Erwartungen der Anleger. Die Aktie stürzte darauf hin um satte 9,3% an einem Tag ab. Das gleiche Schicksal ereilte nun auch die Google-Mutter Alphabet, die am Dienstagabend ihren Geschäftsbericht vorgelegt hat. Aufgrund eines enttäuschenden Cloud-Wachstums brach der Kurs der Aktie um 9,5% ein. Aufgeblasene Bewertungen durch den KI-Boom in diesem Jahr werden aktuell zum Bumerang für die Big Tech-Werte. Bislang konnten nur Microsoft und Meta überzeugen. Aber auch dort fiel die Reaktion auf die guten Zahlen eher verhalten aus, es ist halt schon viel Optimismus in die Kurse eingepreist.

Bewertungen von Big Tech zu hoch

Sind Sie auf der Suche nach einer vereinheitlichenden Theorie darüber, was Aktien in einer Welt hoher und volatilen Anleiherenditen, unsicherer Erträge und gemischter Botschaften der Federal Reserve kränkelt? Versuchen Sie es mit Bewertungen.

Kurz gesagt, dass sie zu hoch sind, aufgebläht durch den unaufhaltsamen siebenmonatigen Aufstieg einer Handvoll Super-Aktien, den sogenannten glorreichen Sieben, aus dem Bereich der künstlichen Intelligenz (KI). Wie sonst ist es zu erklären, dass die Fehltritte bei Tesla und nun auch bei Alphabet innerhalb einer Woche zu Kursverlusten von mehr als 9 % an einem Tag führten? Für die Muttergesellschaft von Google war es der zweitschlimmste Ausverkauf nach den Quartalszahlen aller Zeiten.

Stress bei festverzinslichen Wertpapieren und makroökonomische Ungewissheit spielen eine Rolle. Die schwache Nachfrage nach US-Staatsanleihen treibt die Renditen in die Höhe, während das wachsende Angebot den Anleihehändlern Sorgen bereitet. Aber der Korrektur-Beschleuniger an Tagen wie Mittwoch sind die hohen Bewertungen.

„Die Big Tech-Unternehmen sind so eingepreist, dass alles perfekt laufen muss“, sagte Michael O’Rourke, Chefmarktstratege bei JonesTrading. „Sie sind somit reif für einen starken Ausverkauf bei jedem Anzeichen von Schwäche“.

Tech-Schwergewichte belasten den Nasdaq

Die Geschichte der jüngsten Korrektur an den Aktienmärkten ist schnell erzählt: Da die Gewinne und Schätzungen konstant blieben, während die Aktien weiter stiegen, war die gesamte Rallye darauf zurückzuführen, dass die Anleger mehr Geld für den gleichen Anteil an den Gewinnen ausgaben, was die Bewertungen nach oben getrieben hat. Jetzt, wo man 5% Rendite auf Staatsanleihen bekommt, ziehen die Anleger das Geld aus den Risiko-Assets wieder heraus. Das zukunftsorientierte Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV) des Nasdaq 100 ist dadurch innerhalb von drei Monaten von 27 auf etwa 22 geschrumpft.

Der Nasdaq 100 verlor am Mittwoch 2,5 % – sein schlechtester Tag in diesem Jahr -, da die enttäuschenden Cloud-Ergebnisse der Google-Muttergesellschaft Alphabet die starken Umsätze von Microsoft überwogen. Der technologielastige Index verzeichnete den vierten Rückgang von mehr als 1 % in den letzten neun Handelstagen und liegt derzeit mehr als 9 % unter seinem Höchststand vom Juli.

Es bedurfte nicht viel, um Alphabet ins Trudeln zu bringen. Die Einnahmen im dritten Quartal übertrafen die Prognosen, was zum Teil auf die von Bloomberg Intelligence als robust bezeichneten Werbeverkäufe zurückzuführen ist, die die Zuwächse bei der Suche und bei YouTube widerspiegeln. Dennoch haben die Anleger den Marktwert des Unternehmens um fast 180 Milliarden Dollar reduziert und Aktien abgestoßen, die vor dem Kurssturz mit dem 21-fachen des Gewinns und dem 6-fachen des prognostizierten Umsatzes bewertet wurden.

„Die Bären suchen nach jedem Unternehmen, das seit Jahresbeginn überdurchschnittlich gut performte und ein leichtes Ertragsproblem hat, um es zu verkaufen“, so Mike Bailey, Leiter der Forschungsabteilung bei FBB Capital Partners. „Google passt genau in dieses Schema. Ein B+ Ergebnis bei Cloud hat ausgereicht, um die Käufer in die Flucht zu schlagen“.

Kurseinbruch bei Alphabet

Sicherlich ist ein Ausverkauf, der auf Bewertungen und nicht auf geschäftliche Herausforderungen wie sinkende Umsätze oder eine Verknappung der Kreditvergabe zurückzuführen ist, in vielerlei Hinsicht am wenigsten traumatisch für die Anleger. Der Aktien-Rückgang von 13,20 Dollar am Mittwoch bei Alphabet machte nur etwa ein Viertel des Anstiegs bis zum Höchststand von 2023 wieder wett. Die Aktie war in diesem Jahr bis Mitte Oktober um fast 60 % gestiegen – damit haben nur die zuletzt eingestiegenen Käufer Geld verloren.

Der Ausverkauf bei Alphabet ähnelte dem von Tesla am vergangenen Donnerstag. Der Hersteller von Elektrofahrzeugen, der in diesem Jahr bis letzten Mittwoch um 97 % gestiegen war – der drittstärkste Wert im S&P 500 – verzeichnete einen Rückgang von 9,3 %, nachdem seine Ergebnisse für das dritte Quartal unter den Konsensschätzungen für Gewinn, Umsatz und Margen lagen. Die enttäuschenden Ergebnisse lösten eine Reihe von Kurszielsenkungen für die Tesla-Aktie aus.

Das Problem für die Bullen ist, dass das Kurs-Gewinn-Verhältnis des Nasdaq 100 trotz der seit Juli gesunkenen Bewertungen alles andere als günstig ist. Mit knapp 22 liegt der Tech-Index immer noch weit über seinem Tiefstwert von etwa 19 im Oktober letzten Jahres, und das bei Renditen von 10-jährigen Staatsanleihen, die sich um die 5 % bewegen.

„Es war am Ende eine Kombination aus schwachen Gewinnen von einigen Big Tech-Werten und dem erneuten Ausverkauf von Anleihen“, sagte Christian Müller-Glissmann, Leiter des Asset Allocation Research bei Goldman Sachs. „Letztlich befinden sich die Risikoprämien für Aktien auf einem Mehrjahrestief und haben sich seit dem Beginn des Ausverkaufs von Anleihen im Sommer noch weiter reduziert – das lässt wenig Puffer für weitere Zinserhöhungen und Gewinnenttäuschungen.“

FMW/Bloomberg