Die laufende Berichtssaison der amerikanischen Unternehmen nähert sich dem Ende, und das Fazit ist klar: Die Herausforderungen bleiben bestehen, aber für eine breite Masse von Unternehmen im S&P 500 Index ist das Schlimmste des Gewinn-Schmerzes wahrscheinlich vorbei, da der Margen zerfressende Inflationsdruck nachlässt. Einige Strategen an der Wall Street prognostizieren daher das Ende der Gewinnrezession im laufenden Quartal.
Die schlechte Nachricht: Die Unternehmen des S&P 500 Index sind auf dem besten Weg, das dritte Quartal in Folge einen Gewinnrückgang zu verzeichnen. Es zeigt sich, dass die Gewinne pro Aktie um 7 % gesunken sind, nachdem mehr als 80 % der Unternehmen des Indexes ihre Zahlen vorgelegt haben. Die gute Nachricht: Die Gewinnaussichten werden besser, ein Ende der Gewinnrezession naht. Laut Daten von Bloomberg Intelligence (BI) wird für das dritte Quartal wieder ein Gewinnwachstum prognostiziert, allerdings mit einer Ausnahme – dem Energiesektor.
S&P: Die Stimmung hellt sich auf
Der Optimismus kehrt in die Vorstandsetagen der S&P500-Unternehmen zurück, vor allem, weil die Daten weiterhin auf eine widerstandsfähige Wirtschaft hindeuten. Dadurch eröffnet sich Raum für weiteres Wachstum. Die Federal Reserve geht nicht mehr davon aus, dass ihre aggressive Straffung die Wirtschaft in eine Rezession stürzen wird – einige Ökonomen sind der gleichen Ansicht. Gleich mehrere Prognostiker der größten Unternehmen an der Wall Street, von JPMorgan Chase bis zur Bank of America haben ihre düsteren Warnungen vor einem Abschwung zurückgeschraubt. Die Gewinnprognosen von Unternehmen wie Royal Caribbean Cruises und Coca-Cola deuten darauf hin, dass der amerikanische Verbraucher immer noch bereit ist, zu konsumieren.
„Wir könnten in den kommenden Quartalen tatsächlich eine Rezession vermeiden, und der größte Teil des Schmerzes bei den Unternehmensgewinnen liegt wahrscheinlich hinter uns. Eine Voraussetzung gibt es aber: Die Inflation muss weiter nachlassen und die Fed darf nicht mit einer noch strafferen Geldpolitik überraschen“, sagte Jimmy Lee, Geschäftsführer der Wealth Consulting Group. „Die Unternehmen im S&P 500 kommen mit den hohen Zinsen und dem starken Lohnwachstum besser zurecht als befürchtet, was den Sorgen über eine sich abschwächende Wirtschaft entgegenwirkt.“
S&P 500: Ende der Gewinnrezession
Eine Rückkehr zum Gewinnwachstum würde den US-Aktien im S&P 500 nach einem relativ holprigen zweiten Quartal den nötigen Rückenwind verleihen. Doch aktuell sieht es noch gar nicht gut aus. Ein sich andeutender Gewinnrückgang in der laufenden Berichtssaison von 7 % wäre der stärkste seit dem Bärenmarkt infolge des Corona-Crashs. Und obwohl die Unternehmen die Erwartungen im üblichen Rahmen übertroffen haben, waren die Anleger alles andere als beeindruckt. Der Benchmark-Aktienindex S&P 500, der im Jahr 2023 um 17 % gestiegen ist, hat seit Beginn der Berichtssaison am 14. Juli nur 0,7 % zugelegt. Aufgrund des jüngsten Rücksetzers in der abgelaufenen Handelswoche schrumpfte das Kursplus zusammen.
Hier sind einige der wichtigsten Erkenntnisse aus den Ergebnissen des zweiten Quartals:
1. Verhaltene Reaktion bei Gewinnsteigerungen
Insgesamt konnten die Unternehmen im S&P 500, die sowohl beim Gewinn pro Aktie als auch beim Umsatz die Prognosen übertroffen haben, den Index innerhalb eines Tages nach der Berichterstattung nur um durchschnittlich 1 % übertroffen, was unter der Norm der letzten sechs Jahre liegt, so die von Bloomberg Intelligence zusammengestellten Daten. Diejenigen Unternehmen, die die Erwartungen dagegen nicht erfüllten, blieben nur um 1,7 % hinter dem breiteren Markt zurück, der geringste Rückgang seit dem Vorquartal.
2. KI-Geschwätz nimmt zu, Inflation verblasst
Die Erwähnungen von Inflation, Lieferketten und Arbeitskräfte nehmen als wichtige Schlagworte in den Gewinnmitteilungen der Unternehmen rapide ab, da der Preisdruck nachlässt. Die Kommentare zu Rezession und Entlassungen scheinen indessen ihren Höhepunkt erreicht zu haben, so eine Bloomberg-Analyse von Lori Calvasina, Leiterin der US-Aktienstrategie bei RBC Capital Markets. Die wichtigsten Themen, die jetzt vermehrt auftauchen, sind künstliche Intelligenz und der Abbau von Lagerbeständen, die beide neue Höchststände erreicht haben. Vor allem das Schlagwort KI wird derzeit inflationär von einer Vielzahl von S&P 500-Unternehmen erwähnt.
3. Wahrscheinliches Ende des Margenschmerzes
An der Wall Street werden die operativen Margen, ein wichtiger Indikator für die Rentabilität, der in der Vergangenheit immer wieder Hinweise auf die Entwicklung der Aktienmärkte geliefert hat, wieder positiver eingeschätzt. Der Konsens geht davon aus, dass die operativen Margen im vierten Quartal 2022 einen Tiefpunkt erreicht haben, nachdem die Unternehmen durch Lagerüberhänge, Engpässe in der Lieferkette und eskalierende Kosten im Zusammenhang mit der Pandemie unter Druck geraten sind. Nach den jünsten Kostensenkungsmaßnahmen wird jedoch für die zweite Jahreshälfte 2023 eine starke Margen-Verbesserung im Technologie- und Kommunikationsdienstleistungssektor erwartet. Während bei Grundnahrungsmitteln und im Gesundheitswesen mit Schwierigkeiten gerechnet wird.
4. Unternehmen verstärken ihre Investitionen
US-Unternehmen ziehen ihre Aktienrückkäufe zurück und verwenden das Geld, um es in ihr Geschäft zu investieren, anstatt es an die Aktionäre zurückzugeben. Das durchschnittliche S&P 500-Unternehmen steigerte seine Investitionsausgaben im letzten Quartal um 15 %. Dabei übertrafen drei Viertel der Unternehmen die Schätzungen der Analysten im Juli, wie Daten der Bank of America zeigen. Die Unternehmen investieren wieder mehr in Fabriken, Ausrüstungen und andere Investitionsgüter, da sie mehr Vertrauen in ihre finanziellen Aussichten und in die Wirtschaft haben.
5. Gewinnrezession fast vorbei
Die Analysten erhöhen ihre Gewinnprognosen für das kommende Jahr schneller, als sie sie nach unten korrigieren. Dies hat dazu geführt, dass ein Indikator, der als Gewinnrevisionsmomentum für den S&P 500 bekannt ist und der die Richtung solcher Bewegungen misst, laut BI so stark gestiegen ist wie seit Mai nicht mehr. Auf Sektorebene führen zwei Schlüsselgruppen, Industriewerte und zyklische Konsumgüter, die positiven Revisionen an, während Energie, Rohstoffe und Grundnahrungsmittel negativ bleiben. Dies könnte ein Indiz dafür sein, dass die Gewinnrezession bald endet.
FMW/Bloomberg
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